傳統旺季將至，現貨穩定為主　　傳統意義上而言，下半年開始玻璃市場需求將逐漸步入旺季，尤其是在建筑裝飾需求旺盛的8-10月，玻璃價格往往運行至全年峰值。當前已進入7月下旬，可謂是旺季前夕，但從玻璃現貨市場的表現來看整體上氛圍尚未營造。　　至今，浮法玻璃生產線總數360條,總產能12.88億重量箱,較上周一致；生產線開工數238條，生產線開工率66.11%，生產線開工數較上周變動2.00條；生產線庫存3364.00萬重量箱,庫存較上周變動6.00萬重量箱。　　現貨市場走勢稍弱，受汛期影響，華中地區部分廠家為加速出庫而下調報價，對市場信心影響非常大，華北沙河等地出庫未受明顯影響，庫存仍處合理區間，短期看在玻璃生產利潤較高且需求有所回落的情況下，玻璃價格將小幅調整，但考慮到成本端支撐及后期旺季預期向好，預計下行空間有限。　　下游需求影響旺季成色　　作為玻璃下游非常大的消費市場，房地產建筑市場走勢是影響玻璃需求的較主要因素。房地產需求增速下滑，玻璃需求前高后低預期明確。年初以來，玻璃整體庫存去化速度較快，驗證房地產銷售傳導尚未影響玻璃需求。但隨著此輪淡季壓力凸顯，市場對于需求拐點預期正在加強。上半年房地產建筑市場的萎縮將對后市建筑裝飾業需求造成持續性的影響，玻璃門窗等建材需求或陷入低迷，導致下半年玻璃旺季的“成色”或打折。　　玻璃傳統消費旺季將至，市場預計后期生產企業短期內依舊以增加出庫和回籠資金為主，保持正常的產銷率，市場價格穩定之中存在小幅調整。 [詳情]

? ? ?資料圖? ? ?一、房地產開發投入資金完成情況? ? ?2017年1-6月份，全國房地產開發投入資金50610億元，同比名義增長8.5%，增速比1-5月份回落0.3個百分點。其中，住宅投入資金34318億元，增長10.2%，增速提高0.2個百分點。住宅投入資金占房地產開發投入資金的比重為67.8%。1-6月份，東部地區房地產開發投入資金27252億元，同比增長8.4%，增速與1-5月份持平；中部地區投入資金10631億元，增長16.0%，增速回落0.9個百分點；西部地區投入資金10991億元，增長6.8%，增速回落0.2個百分點；東北地區投入資金1737億元，下降14.0%，降幅收窄2.1個百分點。? ? ? 1-6月份，房地產開發企業房屋施工面積萬平方米，同比增長3.4%，增速比1-5月份提高0.3個百分點。其中，住宅施工面積萬平方米，增長2.9%。房屋新開工面積85720萬平方米，增長10.6%，增速提高1.1個百分點。其中，住宅新開工面積61399萬平方米，增長14.9%。房屋竣工面積41524萬平方米，增長5.0%，增速回落0.9個百分點。其中，住宅竣工面積29760萬平方米，增長2.5%。? ? ? 1-6月份，房地產開發企業土地購置面積10341萬平方米，同比增長8.8%，增速比1-5月份提高3.5個百分點；土地成交價款4376億元，增長38.5%，增速提高6.2個百分點。? ? ?資料圖? ? ?二、商品房銷售和待售情況? ? ?1-6月份，商品房銷售面積74662萬平方米，同比增長16.1%，增速比1-5月份提高1.8個百分點。其中，住宅銷售面積增長13.5%，辦公樓銷售面積增長38.8%，商業營業用房銷售面積增長32.5%。商品房銷售額59152億元，增長21.5%，增速提高2.9個百分點。其中，住宅銷售額增長17.9%，辦公樓銷售額增長38.9%，商業營業用房銷售額增長41.7%。? ? ?1-6月份，東部地區商品房銷售面積33401萬平方米，同比增長11.7%，增速比1-5月份提高2.8個百分點；銷售額34695億元，增長14.4%，增速提高2.9個百分點。中部地區商品房銷售面積19140萬平方米，增長19.9%，增速提高2.2個百分點；銷售額11398億元，增長31.4%，增速提高4.5個百分點。西部地區商品房銷售面積18746萬平方米，增長21.2%，增速提高0.2個百分點；銷售額10930億元，增長37.7%，增速提高1個百分點。東北地區商品房銷售面積3375萬平方米，增長13.3%，增速回落5.5個百分點；銷售額2128億元，增長21.7%，增速回落3.8個百分點。? ? ? 6月末，商品房待售面積64577萬平方米，比5月末減少1441萬平方米。其中，住宅待售面積減少1305萬平方米，辦公樓待售面積減少60萬平方米，商業營業用房待售面積減少128萬平方米。? ? ?三、房地產開發企業到位資金情況? ? ? 1-6月份，房地產開發企業到位資金75765億元，同比增長11.2%，增速比1-5月份提高1.3個百分點。其中，國內貸款13352億元，增長22.1%；利用外資104億元，增長58.9%；自籌資金23273億元，下降2.3%；其他資金39035億元，增長17.2%。在其他資金中，定金及預收款23226億元，增長22.7%；個人按揭貸款12000億元，增長6.7%。? ? ?四、房地產開發景氣指數? ? ? 6月份，房地產開發景氣指數（簡稱“國房景氣指數”）為101.37，比5月份提高0.19點。 [詳情]

　　從區域看，華南近期出庫一般，受到華中地區價格調整的影響，市場相對謹慎；部分華東地區廠家庫存偏低，報價小幅上調；沙河地區廠家出庫正常，部分廠家能夠實現當期產銷平衡，整體庫存略有增加。　　近期華東地區整體走勢尚可，生產企業出庫數量基本穩定在前期的水平，部分庫存偏低的廠家報價略有上漲。整體看目前下游加工企業訂單一般，環比增量有限。高溫天氣也造成了房地產建筑裝飾裝修施工進展緩慢。玻璃加工企業的出口外貿訂單基本沒有受到影響。近期湖北地區玻璃進入江浙滬等地區的數量略有減少。前期點火的昆山臺玻、中國玻璃宿遷工廠本月下旬都將引板生產。同時山東巨潤一線700噸冷修完畢，下周即將點火烤窯。因此后期華東地區的整體產能增加幅度比非常大。　　今天華南地區整體走勢平淡，生產企業出庫情況基本正常，價格變化不大。雨季和高溫對房地產建筑裝飾裝修施工有一定的影響，本地區加工企業訂單環比沒有明顯的增加，貿易商的銷售也不及預期。近期華中地區玻璃價格走低也對華南市場有一定的影響。而華中地區市場價格松動之后，生產企業出庫環比略有增加，部分廠家的庫存有所下降。　　今天華北地區市場走勢尚可，生產企業出庫正常。當前沙河地區生產企業產銷比較正常，部分廠家庫存略有增加，幅度不大。本地深加工企業訂單環比保持穩定，環保督查對加工企業開工率的影響基本恢復到正常的水平。貿易商增加了向周邊市場銷售的力度，尤其是山東、安徽等地區，以減少自身的庫存。從目前沙河地區整體庫存情況看，環比略有增加，部分廠家的部分規格品種也有一定幅度的優惠，對其他品種影響不大。湖北地區玻璃價格松動，對沙河地區市場信心略有一定的影響。　　近期西南市場整體走勢平穩，生產企業產銷率變化不大，價格穩定為主。受到長江運輸的影響，近期湖北地區玻璃進入西南市場的數量略有減少。　　今天東北地區市場走勢平穩，生產企業產銷保持穩定，價格變化不大。福耀雙遼一線600噸冷修完畢，計劃9月份左右點火生產，以汽車用玻璃為主。　　目前西北地區市場走勢平穩，生產企業出庫基本正常，報價穩定。山西利虎交城二線昨天引板生產，對后期西北的供給能力有一定的增加。　　后市綜述：　　目前生產企業大多以增加出庫和回籠資金為主，市場價格跟進自身庫存情況有一定的調整。高溫天氣對玻璃的消費需求有一定的影響，因此生產企業的價格短期內窄幅調整為主。而冷修生產線點火復產則加大了供給能力，對旺季現貨價格的大幅度上漲，增加了一定的難度和壓力。 [詳情]

　　玻璃行業相關人士指出，雖然今年上半年是玻璃現貨的淡季，但是上半年現貨市場的價格、庫存、市場信心都超出了去年年底的預期。2016年浮法玻璃在產產能增幅約為4%，而上一輪景氣上行年份(2013年)的在產產能增幅高達13%，這是造成2017沒有重走2014年玻璃價格前高后低態勢的重要原因。　　值得注意的是，剔除僵尸企業，今年上半年玻璃行業產能利用率達到87.38%，同比增加1.98個百分點，因此，從產能利用率看，平板玻璃行業的產能并沒有嚴重過剩;庫存方面，截至到今年6月底，行業總庫存3355萬重箱，比去年同期減少28萬重箱，顯示雖然產能增加，但是庫存減少，在淡季背景下，生產企業庫存沒有明顯上漲。　　預計到7月下旬，隨著玻璃需求將隨房屋施工進入旺季，而以目前較低庫存水平進入旺季，意味著玻璃價格具備進一步上漲的動力;2011-2016年國內下半年房屋竣工面積占全年的比重約為65-70%，因此從歷史經驗看，7月下旬玻璃需求將隨房屋施工進入旺季。　　此外，供給端方面，該機構表示，今年上半年玻璃冷修產能6170t日熔量，新點火、復產產能分別為3450、5800日熔量，在產產能沖擊不到2%，使得庫存即使在淡季仍維持低位，隨著旺季來臨，預計下半年玻璃價格有望再次超預期。中長期看，若地產開工和銷售今年能夠超預期，進一步支撐明年玻璃需求，疊加集中冷修影響，預計玻璃景氣將延續。看好信義玻璃業績超預期，周期之外仍有成長，建議配置。　　玻璃價格保持高位可期，同時玻璃供給收縮有超預期可能。玻璃企業盈利先導指標的水泥-煤炭價格差和玻璃-純堿重油價格差保持相對高位且呈現上行趨勢，預示企業盈利有望繼續保持較好勢頭。此外，行業供給高速擴張、需求高速增長的時期已經過去，供求軋差逐步收斂，產能嚴控、環保嚴控、行業自律等因素成為調節短期行業或局部地區供求軋差的關鍵要素。　　因此，企業依托規模優勢、成本優勢及產品優勢等，管理、運營效率將逐步體現，相對競爭優勢凸顯;隨著行業整合進一步推進，區域集中度提升，市場控制能力也將進一步提升，業績波動性降低，業績穩增可期。 [詳情]

　　6月底玻璃主力合約再現漲停，期價運行重心自此再上一臺階至1350-1400之間。和黑色螺紋、焦炭貨物走勢相似，玻璃合約目前也步入前高附近，當前玻璃較沙河市場升水已高達80元左右，隨著后市冷修生產線紛紛復產，行業供給壓力逐步增加，玻璃打破前高壓力大。　　庫存良好利于現貨價格　　今年上半年以來，各地玻璃現貨價格表現良好。從主產地沙河市場來看，春節后去庫存速度較快，市場價格穩步抬升。因生產企業近年來大都使用環保設備或更換天然氣清潔燃料，上半年沙河玻璃經歷幾次環保督查都指向下游深加工企業，對生產企業影響甚微。沙河玻璃總體表現淡季不淡，其他地區表現也不遜色，市場總體價格趨勢也穩中偏強。　　去年后半年以來，在玻璃市場利潤轉好拉動下，行業冷修產能開始逐步復產，在當前較去年同期產能增加8800噸/天的基數上，平板玻璃庫存較去年同期卻下滑19萬重量箱。庫存狀況偏好表明上半年玻璃市場需求量良好，是前期地產余熱的體現。不過隨著后市房地產調控政策作用的顯現，需求市場逐步降溫，玻璃出庫也將受到一定的影響。　　生產線復產增加供給圧力　　去年以來，盡管產能呈現出凈增加局面，不過有房地產市場的火爆對建筑玻璃的消耗量的支撐，平板玻璃市場呈現出一定的平衡局面，市場庫存壓力也在可控范圍。盡管新建產能受到國家限制，但在各廠家利潤的轉好發生反應下，多條冷修產能壓縮周期，加快了產能復產步伐。　　截止到目前，國內共有8條生產線陸續復產，僅僅6月份就占到一半，不少生產線的冷修周期已縮短到半年以內，甚至更短。從現在市場表現來看，6月復產產能的紛紛點火，將在近期逐步形成供應，而后市還有近10條生產線存在復產意愿，玻璃供給圧力的加大或打破市場平衡。　　升水走高不利期價上行　　5月19日、6月19日玻璃主力的兩次漲停，分別將期價運行重心拉升，當前玻璃走勢已逼近前高附近，相比較現貨市場，期價當前價格已升水沙河玻璃近100元。一般來說，“金九銀十”是平板玻璃市場的需求旺季，在此之前下游貿易商就會備貨，短期內現貨市場還將有所期待。　　不過，考慮到近期華中市場受雨季影響，已下調40元/噸。在這種背景下，沙河玻璃價格上漲存在一定的難度。如果期價繼續上揚，升水幅度還會有所擴大，屆時也將引發更多倉單的出現。　　總而言之，上半年平板玻璃市場的淡季不淡可能提前透支旺季行情，隨著復產產能的投放速度加快，玻璃供給圧力加重，而在當前房地產投入資金、銷售等多項數據拐點紛紛來臨的壓制下，平板玻璃消耗也將受到影響，未來玻璃期價繼續攀升壓力非常大。 [詳情]

　　事件描述　　去年以來持續超預期的地產銷售支撐玻璃需求，而供給又受制于環保監管和微觀企業對中期需求的擔憂。供需關系的持續樂觀使得高盈利得以持續，庫存持續低位。近期由于房地產企業拿地增加和推盤動力增強，我們認為地產投入資金有望持續超預期，隨著需求再次超預期，供給投放是否會持續緩慢？　　事件評論　　在產產能增長緩慢是今年價格堅挺的重要原因。玻璃價格自去年下半年開始上漲并穩定在高位，盈利達到歷史中高位，以旗濱集團為例，目前盈利水平已超過10元/重箱，接近2009年僅次于2010年。但高盈利并未帶來大規模的產能新增，一是行業經歷2014-2015年去產能，企業預期修正偏謹慎；二是多城地產調控背景下，需求持續預期較弱，即地產銷售同樣超微觀企業預期。根據卓創資訊數據，2016年浮法玻璃在產產能增幅約為4%，而上一輪景氣上行年份（2013年）的在產產能增幅高達13%，這是造成2017沒有重走2014年玻璃價格前高后低態勢的重要原因。　　在產產能增長緩慢的節奏會打破么？不會。地產需求的預期修正或提振投產動力，但在產產能增幅不會出現大幅增長，一是產能周期帶來的集中冷修緩解供給壓力，二是復產及運營成本較過去增加。玻璃窯爐每5-8年進行需冷修，而2010-2014年是產能投產高峰期，因此2015-2020年是理論上的冷修高峰期。從目前在產產能看，2012年及以前年份點火（理論上應該進行冷修）的產能占比接近50%；實際情況正好如此，2016-2017年進行冷修的產線均是2013年及以前年份點火，其中2012年及以前年份點火產能占比為90%，因此我們判斷近兩年大規模的集中冷修將顯著降低產能沖擊。同時2014年1月1日起環保新標準執行，玻璃窯爐必須進行脫硝脫硫除塵處理，除一次性設備投入外還有運營費用，沙河環保成本約為60元/噸。　　冷修周期有望推動玻璃景氣持續超預期。今年上半年玻璃冷修產能6170t日熔量，新點火、復產產能分別為3450、5800日熔量，在產產能沖擊不到2%，使得庫存即使在淡季仍維持低位，隨著旺季來臨，我們判斷下半年玻璃價格有望再次超預期。中長期看，若地產開工和銷售今年能夠超預期，進一步支撐明年玻璃需求，疊加集中冷修影響，預計玻璃景氣將延續。看好旗濱集團、信義玻璃業績超預期，周期之外仍有成長，建議配置。 [詳情]