跨期套利

來源：冠通期貨 2012/12/17 17:37:39

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　　二、操作過程
　　
　　1、在貨物市場同時買進100手0705大豆合約和賣出100手0709大豆合約。
　　
　　2、可能會出現操作情況有兩種
　　
　　A、如果期現差價縮小，701合約和705合約價差縮小至150元左右，就在貨物市場直接平倉了結，實現目標利潤。
　　
　　價差縮小的利潤。

保證金	705	100103026*8%	242080
	709	100103216*8%	257280
手續費	10028*2	3200
利潤	(3216-3026-150)10010-手續費	36800
利潤率	利潤/（保證金＋手續費）	36800/（242080+257280+3200）*高標準	7.32%

　　該方案優點：占用資金量小，盈利率高，無風險。缺點：市場可能不會出現這樣的機會。執行B方案。
　　
　　B、通過兩次實物交割完成交易，通過接倉單的方式，實現套利利潤。即在07年5月底買入倉單交割，然后在9月初進行賣出倉單交割。

非常大資金占用

3026*10*100+3216*10*100*8％

3283280

利潤

（190-147.9）*10*100

42100

利潤率

扣除5.31%年貸款利息率后，年收益率為3.85% 。

若不計利息，年收益率則是9.16%.

　　該方案優點：無任何風險，收益穩定。
　　
　　缺點：動用資金相對較多，市場機會不常有，而且機會出現時需要快速把握。
　　
　　三、操作建議：
　　
　　針對目前的情況，由于705合約和709合約的價差仍維持在190元左右，因此采取買5拋9的策略是比較適宜的，一旦價差縮小至150元左右就平倉；一旦價差繼續擴大，可繼續擴大買5拋9的持倉規模，面臨的可能需要進行交割，但是只要資金管理合適，同樣是無風險的，那樣收益率可能更高。因此在190點附近是個比較適合做買5拋9的套利交易，交割可獲得相對可以的收益率，繼續擴大可以加倉后提高收益率。
　　
　　四、風險分析
　　
　　增值稅：在進行交割套利時，增值稅是的不可控變量。根據現在的交割細則和現行稅法，交易環節贏利不征增值稅，交割環節征收增值稅，這就導致實際稅額和實際贏利不相匹配。因此在確定近期合約買進交割結算價時，買進交割量的13%的遠期合約多單鎖定價差。在臨近遠期合約較后交易日前平掉這部分保護性多單。這部分多單的贏利和虧損，就是多交和少交相應增值稅的數額。

附主要交易品種的費用計算表：

品種	倉儲費(元/噸/天)	交易費	交割費	過戶費	持倉成本
					一個月	兩個月	四個月
大豆	0.4	8	8		30	42	66
	0.5（5.1－10.31）	8	8		33.1	48.1	78.1
豆粕	0.5	6	2		20.7	35.7	65.7
	0.6（5.1－10.31）	6	2		23.8	41.8	77.8
玉米	0.5	4	2		20.3	35.3	65.3
	0.6（5.1－10.31）	4	2		23.4	41.4	77.4
豆油	0.9	8	2		33.5	60.5	114.5
棕櫚油	0.9	12	1		32.3	59.3	113.3
LLDPE	0.6	16	2		25.8	43.8	79.8
銅	庫房0.4 貨場0.25	0.0004*價格	4	3	36.4	113.2	357.6
鋁	庫房0.4 貨場0.25	10	4	3	30.4	42.4	66.4
鋅	庫房0.4 貨場0.25	30	4	3	38.4	50.4	74.4
燃油	1.2	4	2	0.5	43	79	151
橡膠	0.8	10	8	10	64.8	88.8	136.8
棉花	內地0.6；新疆0.5	16	8		41	59	95
小麥	0.3	4	2		14.1	23.1	41.1
菜籽油	0.5	8	2		22.7	37.7	67.7
白糖	0.35	8	2		16.4	26.9	47.9
	0.4(5.1-9.30)	8	2		18	30	54
PTA	0.4	8	4		23.6	35.6	59.6

注：以上持倉成本不包括資金利息和增值稅

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