【中玻網】一、含義：
　　
　　跨商品套利是指利用兩種不同的、但相互關聯的商品的貨物合約價格之間的差異進行套利。
　　
　　原理：
　　
　　一種是根據不同商品之間的替代性——包括種植替代和消費替代進行套利活動，國內主要表現在玉米和小麥之間的套利，植物油（豆油、棕櫚油、菜籽油）之間的套利。
　　
　　另一種是原料和成品之間的套利，國內主要是大連商品交易單位大豆和豆粕、豆油之間的套利。
　　
　　操作：
　　
　　a)買入（賣出）某一品種的合約，同時賣出（買入）另一品種對應數量和月份的合約
　　
　　b)雙邊分別平倉
　　
　　（一）大豆、豆粕、豆油跨商品套利
　　
　　大豆、豆油作為大豆壓榨的下游產品，三者之間價格以壓榨利潤為核心存在明顯的互動關系。在計算出大豆與豆粕、豆油之間正常的壓榨利潤后，投入資金者可根據市場出現的異常價差機會進行套利交易。
　　
　　國產大豆壓榨利潤=豆粕價格*0.78+豆油價格*0.186－大豆價格－100（加工費用）
　　
　　進口大豆壓榨利潤=豆粕價格*0.80+豆油價格*0.166－大豆價格－100（加工費用）
　　
　　案例4：大連大豆豆粕套利（2007年5月8日－2007年6月8日）
　　
　　2007年5月8日的9月合約價格計算壓榨利潤為66.412元/噸（壓榨利潤=豆粕價格×0.78＋豆油價格×0.186-大豆價格-加工費用=2530*0.788+6902*0.186-3111-100＝66.412元），大豆與豆粕價差為581為元/噸。一般來說，現貨加工企業50元以上的壓榨利潤基本可滿足企業正常發展，我們利用“壓榨利潤值”來對大豆、豆粕價格關系進行的衡量。
　　
　　二、操作過程
　　
　　根據靠前部分的計算，到5月8日時，大豆壓榨利潤已經有兩周時間維持在50以上，判斷因為壓榨利潤較高，廠家會擴大生產，因此大豆需求增加，豆粕供應壓力增加，因此可進行買大豆拋豆粕套利。
　　
　　壓榨利潤一路走高，大豆/豆粕價差也不斷拉大。到6月8日時，因為壓榨利潤開始不斷縮水，雙邊獲利平倉。具體操作見下表。

三、利潤計算

　　（二）大豆、玉米跨商品套利
　　
　　大豆、玉米屬于廣義上的跨商品套利，大豆和玉米都處于同一個種植帶，生產者會根據種植收益情況對播種面積進行選擇。播種面積上存在的相互競爭關系決定了大豆和玉米會保持一個相對穩定的比價關系。當比價關系出現非常大波動時，下一年度的播種面積一般會進行調整，生產者將選擇綜合收益高的品種進行種植。由于品種之間的聯系是通過播種面積的轉化來實現的，比價關系的時間點一般出現在播種之前。
　　
　　案例4：2007年CBOT大豆與玉米比價變化
　　
　　2006年以來，美國玉米受乙醇加工消費的影響，庫存消費比下降到歷史低位，對應CBOT玉米價格從2006年初的220美分上漲到2007年2月份的440美分。玉米價格快速上漲的同時，CBOT大豆價格上漲幅度比較有效，導致大豆玉米比價打破長期以來的歷史低點，到了2007年年初，兩者的比價較低達到1.72。大豆玉米比價的快速下移，使農民種植玉米的綜和收益要優于種植大豆的收益，這將導致部分種植大豆的土地轉種大豆。播種面積的轉換導致了大豆和玉米比價的變化，從2007年3月初開始，大豆玉米比價開始走強，從1.8一路攀升到5月中旬的2.2左右。
　　
　　套利收益回顧：假設投入資金者在3月初大豆玉米比價1.8位置建立買大豆拋玉米的套利頭寸，在7月初2.6比價平倉，套利收益率在40％。
　　
　　（三）植物油之間的跨商品套利
　　
　　豆油，棕櫚油和菜籽油是我國三大消費植物油脂。出于消費替代，三者之間存在套利關系。
　　
　　在植物油品種中，豆油與菜籽油的價格變化高度相關，而棕櫚油與豆油、菜籽油價格變化的相關性則要低很多。2003-2006年數據統計結果顯示，棕櫚油與豆油的價格變化相關系數為0.728，與菜籽油的相關系數為0.725，而豆油與菜籽油之間的相關系數為0.953。從價差來看，2003-2006年，棕櫚油與豆油價差變動區間為-450元到-2000元/噸，與菜籽油價差變動區間為-550元到-2350元/噸，而豆油與菜籽油之間的價差變動區間僅為-130元到450元/噸。
　　
　　當然，由于國內菜籽油相對的缺乏活躍性，目前還是以棕櫚油和豆油之間的套利存在非常大的可操作性。