通過研究玻璃的產能周期、需求周期、成本波動以及各因素指標的相互作用，分析影響玻璃盈利周期的關鍵因素。并搭建新的研究框架，從短期、中期、長期——庫存、地產、產能三個角度來分析玻璃行業的發展，對應復盤股份公司憑證市場上玻璃板塊股份公司憑證的表現。通過本文研究，我們認為短期內玻璃施工需求不足與庫存較高廠商較為樂觀是導致當前價格承壓的主要因素；中期地產周期“熨平拉長”，行業盈利迎來新周期需要更長的等待時間；長期來看未來5年將逐步進入停產高峰期預計產能逐步減少行業加速集中產品重新定價，行業將迎來新的競爭格局。　　1、下游產業鏈眾多，地產是需求主力　　玻璃下游產業鏈眾多，上市公司各有所長：玻璃是石英砂、純堿等原料熔融在一起形成的。按照產業鏈分類，玻璃主要分為平板玻璃和深加工玻璃，平板玻璃處于產業鏈上游，深加工玻璃為平板玻璃下游。玻璃相關產業鏈還有光伏太陽能、電子、制藥等。玻璃板塊上市公司較少，業務各有所長：旗濱集團以生產玻璃原片為主，福耀玻璃專注汽車玻璃，信義玻璃和南玻集團則全產業鏈覆蓋，山東藥玻則專注模制瓶生產。　　地產建筑是平板玻璃主要的需求來源：平板玻璃按照工藝主要分為浮法玻璃、壓延玻璃、引上法平板玻璃和平拉法平板玻璃；浮法工藝已成為平板玻璃生產的主流工藝，壓延玻璃因為在一些太陽能等市場具有不可替代性，所以仍保持一定比例。為達到下游應用需求，平板玻璃需要進行鋼化、熱彎、鍍膜、空腔、夾層等一系列深加工處理后進入下游市場。下游應用包括房地產、汽車、太陽能家電。其中建筑玻璃需求很大，占玻璃需求達到75%。汽車與太陽能的需求占比分別為15%與5%左右)�！　�2、純堿與燃料是上游成本大頭　　純堿與燃料是玻璃制造成本的兩大影響因素：平板玻璃成本主要有原材料、燃料、制造費用、環保成本、人工成本和水電費。其中原材料與燃料占生產成本的比例很高，分別達到43%與34%。原材料主要包括純堿、石英砂、芒硝、白云石、石灰石等。其中純堿占原材料成本比重達到54%，石英砂達到27%，其他原材料成本占比不足20%。石英砂價格波動相對較小，因此純堿是玻璃制造成本的主要影響因素之一，其價格主要與下游平板玻璃需求有關。平板玻璃主要使用的燃料包括石油焦、重油、煤制氣、天然氣等，其中天然氣成本很高，煤制氣很便宜，石油焦使用范圍很廣。燃料價格往往與貨品價格有非常大關系，貨品市場參與者更多，價格波動因素也角度，波動也相對非常大，燃料與純堿價格成為兩大影響玻璃制造成本的因素。近年來，單重箱玻璃平均的燃料與純堿成本約為25-35元�！　�3、浮法是主要工藝，河北廣東是產能大省　　浮法工藝當前為平板玻璃的主流工藝：浮法工藝生產過程中需要高溫加熱配合料，后經成型、切割形成玻璃原片，切割過程中會形成10%的碎玻璃，會進行回收重新入窯燃燒。熔窯主要燃料包括石油焦、重油、煤制氣、天然氣等。熔窯有一定的壽命期限，一般的壽命是8-10年。與水泥窯不同，由于停產后復產成本非常大，玻璃窯已經開窯，必須保持生產狀態，冷修一次成本非常高。隨著下游需求周期性逐漸顯現，價格隨著需求波動，冷西也開始成為行業內廠商的博弈手段�！　『颖�、廣東、湖北是主要產地，華中華北向西南轉移是趨勢：截至2019年，國內玻璃在產產能日熔量總計達到15.26萬噸，相比2016年增加1.23萬噸，其中2018年新點火產能相對有增加。受下游需求以及原材料產地，歷史積淀等原因，我國產能主要集中在河北、廣東、山東、遼寧、江蘇、湖北、四川等省份。其中河北、廣東、湖北三省產能很大，日熔量分別達到3.09、1.48、1.28萬噸，三省合計占全國產能41.65%。2017年受河北沙河地區產能集中關停，對河北產能形成一定沖擊。近3年，國內新增產能有所減少，主要集中在云南、貴州、安徽、等省份，有從華北、華中地區逐步向西南地區轉移的趨勢。 [詳情]

　　從區域看，華東地區部分廠家報價有所調整，以跟進前期其他廠家的價格；沙河地區生產企業報價調整，幅度不一，也是要增加出庫和回籠資金，其他廠家也有跟進的動作；華南部分廠家價格偏弱。各區域走勢如下：　　1華東地區：　　今天華東地區玻璃現貨市場總體走勢繼續維持弱勢整理的態勢，生產企業價格調整的意愿增加，市場信心不足。近期終端市場的加工企業訂單沒有明顯的增加趨勢，造成采購玻璃的意愿不強。加之沙河以及湖北等外埠玻璃進入量的增加，給當地生產企業的出庫帶來比非常大的困難。為了增加出庫和保持正常的產銷率，部分企業報價小幅調整，預計后期其他廠家也有跟進的計劃。從廠家出庫品種結構看，顏色玻璃和鍍膜玻璃出庫情況一般，以外銷出口為主；建筑用白玻出庫環比有所減少，以國內建筑加工為主�！　�2華南地區：　　今天華南地區玻璃現貨市場總體走勢一般，生產企業出庫速度沒有明顯的變化，廠家和加工企業市場信心不足。前期部分廠家為了季度末削減庫存和增加回籠資金，報價有所調整，其他部分廠家也有一定的跟進。昨天部分廠家恢復了原來的價格水平，出庫情況一般。近期沙河地區報價有所松動，暫時對華南市場影響不大。后期華南等地區的天氣對玻璃消費需求將產生一定的影響。華中地區近期廠家出庫情況一般，前期較高的庫存削減難度比非常大。預計近期價格調整的壓力將逐漸增強。　　3華北地區：　　今天華北地區玻璃現貨市場總體走勢繼續維持弱勢整理的態勢，生產企業出庫情況沒有明顯的好轉，市場價格繼續回落。上月末之前大部分沙河地區生產企業給貿易商進行保價的政策，以穩定貿易商的信心。昨天廠家的保價政策已經結束，部分大型生產企業開始調低銷售價格，以增加出庫。價格調整的幅度不一。其他大型廠家也有跟進的動作，價格整體下調20-40元不等，部分規格降價幅度更多�！　�4西南地區：　　今天西南地區玻璃現貨市場總體走勢一般，生產企業以增加出庫和回籠資金為主。部分廠家報價小幅松動，其他廠家暫時觀望，沒有跟進的計劃。　　5東北地區：　　今天東北地區玻璃現貨市場總體走勢尚可，部分廠家出庫略有增加，主要是外貿出口訂單。本地加工企業開工率不高，貿易商冬儲玻璃尚未銷售。　　6西北地區：　　今天西北地區玻璃現貨市場總體走勢偏弱，生產企業出庫維持前期的速度，價格變化不大。目前本地加工企業訂單情況一般，玻璃采購增量有限�！　『笫芯C述：　　近期沙河地區玻璃生產企業銷售政策有所改變，目的在于增加競爭優勢，以促進出庫量的增加。當前部分大型廠家的庫存偏高，資金壓力比非常大。從需求看，沙河本地加工企業訂單情況一般。要在短期大量出庫，只能銷售到周邊市場。預計后期華東和京津冀等地區廠家的價格調整幅度將會增加。 [詳情]

　　研究報告顯示，2017年-2018年，光伏玻璃需求增長21%，超過光伏新增裝機15%的復合增速。　　光伏行業由于應用場景條件的愈發苛刻，雙面雙玻組件已成為越來越多的企業的主打產品�！　∪涨�，相關券商發布的研究報告顯示，2017年-2018年，光伏玻璃需求增長21%，超過光伏新增裝機15%的復合增速�！　≡诖嘶�礎上，環保趨嚴，管理層通過排污權監管升級來清理存量產能，截至2018年1月中旬，40%的玻璃企業尚未拿到排污許可證，這些企業若終仍未取得排污權則存在強制關停風險。從2017年末開始上漲的光伏玻璃價格在2018年仍將有望保持在31元/平方米�！　」┬桕P系：支撐光伏玻璃維持高價　　公開資料顯示，根據使用的性質和制造方法不同，光伏玻璃又可分為3種，即平板型太陽能電池的蓋板，一般為壓延玻璃;在平板玻璃表面鍍上通常厚度只有幾微米的半導體材料制成的薄膜電池導電基片;集熱式光伏系統使用的透鏡或反光鏡類的玻璃。　　當然，這3種產品的特性和作用完全不同，其附加值也有很大的差別�！　�據了解，如今應用廣的太陽能光伏玻璃是高透光率玻璃，它是低鐵含量的玻璃，也就是俗稱的超白玻璃。鐵在普通玻璃中屬于雜質(吸熱玻璃除外)，鐵雜質的存在，一方面使玻璃著色，另一方面加大玻璃的吸熱率，也就降低了玻璃的透光率。因此，太陽能光伏玻璃作為太陽能裝置的重要組件之一，要求玻璃板必須高度透明，因此對用于生產太陽能玻璃的硅質原料中含鐵量要求十分嚴格，Fe2O3含量一般在140 ppm-150ppm。　　近日，作為可參考的光伏玻璃上市公司標的，信義光能發布的公告顯示，其三大業務板塊在2017年收入同步高增，其中光伏玻璃、光伏發電、EPC服務三大業務板塊在2017年分別實現34%、40%、239%的收入高速增長。　　日前一份券商分析報告指出，在2018年，光伏玻璃供需關系仍將維持偏緊狀態，價格有望保持強勢：預計2018年大部分國家光伏裝機需求有望實現5%～10%的增長，疊加雙面/雙玻組件滲透率提升，將帶來20%～30%的光伏玻璃需求增長;而供給端，雖有部分新線計劃年內投產，但由于一方面2017年的強勁需求導致行業庫存出清以及產線冷修計劃推遲，另一方面環保限產影響有增無減，因此，預計今年行業有效供給增量不超過10%，全年供需將維持偏緊狀態，價格有望維持強勢�！　‰S雙玻走俏，未來市場替代空間大　　大環境上，2017年全國光伏發電新增裝機達到53GW，遠遠好于2017年初預期，顯示光伏行業持續高景氣。得益于分布式的快速發展和度電成本的不斷下降，2020年有望實現平價上網，屆時光伏行業將由政策補貼驅動轉為市場驅動，市場空間進一步打開�！　≡陔p玻組件方面，2017年國內雙玻組件出貨量約達到2GW，大部分國家出貨量達3GW左右，僅占組件大部分國家出貨量的3%。與單面電池片相比，雙玻雙面組件可以實現8%-30%的發電量增益，未來勢必也會帶動雙玻組件對傳統組件的替代效應，雙玻組件替代空間巨大。 [詳情]

　　從區域看，隨著沙河地區玻璃出庫的增加，周邊市場本地廠家的壓力普遍增加，部分廠家有價格調整的計劃；四川宜賓威利斯900噸生產線今天點火復產，增加了西南地區的市場壓力；華南地區價格穩定為主。各區域走勢如下：　　今天華東地區玻璃現貨市場總體走勢一般，生產企業出庫速度沒有明顯的變化，市場價格僵持運行為主。目前看加工企業訂單情況沒有起色，開工率低于預期。因此大部分加工企業基本以隨用隨進為主，不再增加大量的玻璃原片存貨。而外埠玻璃的進入量近期也有所增加。隨著沙河地區生產企業運輸限制的解除，以及湖北地區玻璃價格調整，對華東地區的價格競爭能力有所增增加。同時本月安徽等地區有2條生產線冷修點火，對局部乃至華東地區的供給增加了一定的壓力，不利于市場價格的穩定�！　〗裉烊A南地區玻璃現貨市場總體走勢平穩，生產企業出庫情況變化不大，市場信心尚可。目前加工企業訂單維持前期的水平，采購玻璃的變化不大。同時外埠玻璃進入量的增加，給加工企業更多的采購玻璃的選擇。本地廠家庫存略有減少，資金壓力不大，因此挺價意愿比較強。預計后期的雨水天氣對玻璃的消費需求有一定的影響。同時福建地區產能的增加也加大了區域內的供給壓力。華中地區生產企業價格調整之后，對本地和周邊市場的價格優勢有所增加，部分廠家的庫存壓力有所緩解。　　今天華北地區玻璃現貨市場總體走勢尚可，生產企業出庫速度繼續保持較好的水平，部分廠家庫存略有下降，市場信心也有增加的跡象。隨著沙河地區生產企業環保禁令的解除，廠家計劃利用更多的時間加大原材料的采購力度和產成品出庫的速度，以彌補之前的損失。從廠家出庫流向看，主要是以直接銷售到周邊市場為主，本地貿易商存貨和加工企業采購量不大�！　〗裉煳髂系貐^玻璃現貨市場總體走勢一般，生產企業出庫速度維持前期的水平。四川宜賓威利斯900噸生產線冷修完畢，今天點火，預計四月下旬引板生產�！　〗裉鞏|北地區玻璃現貨市場總體走勢一般，生產企業以增加出庫和回籠資金為主，市場價格暫時穩定。目前沙河地區出庫轉好，有利于東北地區的價格穩定。　　今天西北地區玻璃現貨市場總體走勢一般，生產企業出庫速度變化不大，部分廠家報價有所松動。主要是近期沙河地區出庫較好，增加了西北鄰近地區廠家的壓力。 [詳情]

　　上周國內浮法玻璃市場交投疲軟，價格漲跌互現。華北市場需求低迷，庫存壓力大，沙河地區各原片企業報價、市場成交價格紛紛下調，幅度在0.02-1.2元/平方米，走貨緩慢；周內華東個別廠家實際成交價格略松動，多數廠家暫挺價維持，庫存延續小漲趨勢，需求起色不大，貿易商及加工企業多補貨較多，部分貨源出口較穩定，但整體需求量較�。蝗A中區域會議后，白玻市場承壓報漲1元/重量箱，執行情況受下游需求制約并不理想，主流企業庫存維持偏高位；庫存壓力下，華南多數企業報價下調1-2元/重量箱，個別下調幅度非常大，華南企業由優惠政策調整逐漸轉為明確下調報價；受限產影響，四川企業報價上調1元/重量箱，但漲價落實難度非常大；西北會后部分上漲后持穩，整體執行一般，剛需不足，庫存壓力非常大；東北市場走穩，隨冬儲訂單提貨逐步完成，出貨趨緩�！　�從供應看，全國浮法玻璃生產線共計289條，在產235條，日熔量共計噸。上周生產線點火復產1條，無冷修及改產生產線。上周要點監測省份生產商庫存總量為5029萬重量箱，較上上周增加98萬重量箱，增幅1.99%。 [詳情]

? ? ? ? ? 從區域看，華中會議號召生產企業報價上漲，以維護和穩定市場，從會后廠家實際操作情況看，并不理想。部分華南和華北地區生產企業為了增加出庫，部分品種報價有所松動。前期報價上漲的西北地區廠家，報價也有一定的回調。各區域走勢如下：?? ? ? ? 1 華東地區：?? ? ? ? 今天華東地區玻璃現貨市場總體走勢一般，生產企業以增加出庫和回籠資金為主，市場信心偏弱。近期華中地區召開區域市場協調會議，號召價格適當調整，以穩定市場信心。從會后廠家的操作情況看，大多觀望為主，沒有實質性的動作。而沙河地區部分廠家為了增加出庫，報價繼續調整，以增加對周邊地區的競爭能力。近期華東地區玻璃加工企業訂單情況一般，對于本地和周邊市場價格的調整，保持謹慎的態度，基本是隨進隨用為主，不增加存貨。預計近期華東市場弱勢整理為主。?? ? ? ? 2 華南地區：?? ? ? ? 今天華南市場總體走勢維持前期的態勢，生產企業出庫沒有明顯的變化，市場價格出現一定幅度的調整。隨著外埠玻璃進入量的增加，本地生產企業出庫受到一定的影響。加之下旬還有新建生產線點火，生產企業為了增加出庫和防御外埠玻璃的大量進入，報價出現整體調整。目前看加工企業訂單情況一般，沒有明顯增加的跡象，尤其是國內建筑裝飾裝修訂單。華中地區生產企業召開區域協調會議之后，號召生產企業維護正常的市場價格。從會后情況看，廠家觀望為主，實際現貨價格沒有變化。?? ? ? ? 3 華北地區：?? ? ? ? 今天華北地區玻璃現貨市場總體走勢依舊偏弱，生產企業實現當期產銷平衡的難度比非常大，部分廠家報價小幅調整。為了增加出庫，沙河地區部分廠家的品種規格報價繼續調整，對其他廠家影響比非常大。目前看生產企業總的庫存還處于比較高的位置，尤其是部分產能大的企業。同時貿易商庫存中，還有一大部分處于保價狀態。整體看華北地區后期價格壓力偏大。?? ? ? ? 4 西南地區：?? ? ? ? 近期西南地區玻璃現貨市場弱勢整理為主，生產企業出庫速度維持前期水平，整體庫存承壓。目前終端加工企業訂單情況一般，沒有明顯的增加。?? ? ? ? 5 東北地區：?? ? ? ? 今天東北地區玻璃現貨市場總體走勢一般，部分生產企業出庫速度有所減緩。當前大部分冬儲玻璃已經發運完畢，貿易商以清理自身庫存為主。? ??? ? ? ? 6 西北地區：?? ? ? ? 近期西北地區玻璃現貨市場總體走勢一般，生產企業為了增加出庫，報價有所調整，尤其是庫存偏大的廠家。山西利虎前期一條冷修停產的生產線4月份有點火的計劃。?? ? ? ? 后市綜述：?? ? ? ? 近期玻璃現貨市場各個區域庫存壓力均有一定程度的增加，貿易商提貨也偏謹慎。華南和部分華北地區廠家報價的松動，對其他地區產生不利的影響，不排除后期價格同比例跟進的動作。目前看下游加工企業訂單情況沒有明顯改善的跡象，加工企業原片采購量變化不大，對后期市場偏謹慎。 [詳情]