2.3交割規(guī)則決定了玻璃貨物結(jié)構(gòu)性空頭屬性
　　
　　在玻璃貨物的交割制度方面，玻璃貨物的交割對(duì)空頭有利而不利于多頭。目前玻璃貨物是國(guó)內(nèi)較早的采用全廠庫(kù)交割的品種，只有交易單位規(guī)定的交割廠庫(kù)品牌的玻璃才能參與交割。玻璃空頭只要向交割廠庫(kù)繳納相應(yīng)保證金即可注冊(cè)倉(cāng)單，無(wú)需承擔(dān)任何運(yùn)輸成本，但是玻璃多頭交割則需要面臨非常大的運(yùn)輸風(fēng)險(xiǎn)。以1309合約交割為例，9月12日玻璃1309合約交割結(jié)算價(jià)在1230元/噸左右，當(dāng)時(shí)僅在荊州億鈞與秦皇島耀華集團(tuán)有玻璃倉(cāng)單，上述兩個(gè)品牌玻璃在當(dāng)?shù)氐馁Q(mào)易商當(dāng)日5mm一級(jí)玻璃報(bào)價(jià)為荊州億鈞1384元/噸、耀華集團(tuán)1472元/噸。經(jīng)過(guò)測(cè)算玻璃多頭要想通過(guò)交割獲利，必須要在上述兩個(gè)交割庫(kù)300-800KM半徑以內(nèi)。超出上述范圍，玻璃的運(yùn)輸成本將吃掉所有的低價(jià)貨物玻璃帶來(lái)的獲利。因此雖然玻璃交割價(jià)格對(duì)玻璃多頭非常誘人，但也僅僅是荊州億鈞及耀華集團(tuán)附近的小范圍多頭能夠交割獲利，對(duì)大多數(shù)玻璃多頭也僅是看的見(jiàn)，吃不著。
　　
　　在市場(chǎng)心理層面上，前期玻璃貨物1305合約、1309合約臨近交割時(shí)，都大幅下跌，較終以貼水現(xiàn)貨近200元/噸左右交割。這給市場(chǎng)投入資金者一種強(qiáng)烈暗示，未來(lái)1401合約將會(huì)同樣出現(xiàn)大幅貼水交割。這就造成市場(chǎng)參與者中多頭支撐力度較弱，中長(zhǎng)線投入資金者更多愿意高位帶有空單，因?yàn)槭袌?chǎng)較終大幅下跌是確定的。造成這種大幅貼水交割的原因就在于玻璃現(xiàn)貨貿(mào)易商及加工廠尚未大量參與進(jìn)來(lái)。前期1305及1309合約臨近交割時(shí)，玻璃一路下探，當(dāng)時(shí)的多頭因大多缺乏現(xiàn)貨貿(mào)易消化渠道，造成在盤(pán)面低價(jià)時(shí)多頭不敢接盤(pán)，較終導(dǎo)致缺乏多頭支撐的玻璃貨物大幅貼水交割。
　　
　　上述因素給玻璃多頭造成巨大的不確定性。9月時(shí)在荊州億鈞與耀華集團(tuán)有倉(cāng)單，但是下次交割哪個(gè)交割庫(kù)有倉(cāng)單是不確定的。玻璃多頭如果貿(mào)然參與交割，雖然玻璃貨物價(jià)格很有吸引力，但是較終交割時(shí)可能會(huì)因交割庫(kù)距離太遠(yuǎn)，導(dǎo)致運(yùn)輸成本較高，較終卻無(wú)法達(dá)到交割獲利的目的。
　　
　　目前這種情況已經(jīng)引起了交易單位的重視。據(jù)我們與交易單位的人事交流的情況來(lái)看，2014年交易單位將與玻璃行業(yè)協(xié)會(huì)協(xié)同開(kāi)展玻璃貨物的推廣活動(dòng)，讓更多的玻璃下游貿(mào)易及加工企業(yè)參與到貨物中來(lái)。玻璃貨物的這個(gè)結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)也的確在悄悄的發(fā)生改變。從我們與沙河地區(qū)的玻璃貿(mào)易商交流的情況來(lái)看，玻璃下游需求方已經(jīng)開(kāi)始逐步認(rèn)識(shí)到貨物市場(chǎng)低價(jià)玻璃的機(jī)會(huì)。一些貿(mào)易商甚至已經(jīng)參與進(jìn)來(lái)，并表示對(duì)低價(jià)倉(cāng)單非常感興趣。因此玻璃的這種結(jié)構(gòu)性弱勢(shì)趨勢(shì)正在逐漸減緩。
　　
　　需要指出的是，玻璃的交割制度沒(méi)有改變的情況下，結(jié)構(gòu)性空頭趨勢(shì)并未發(fā)生改變。因?yàn)榘凑漳壳暗慕桓钪贫龋瑱C(jī)構(gòu)可以在任何一家廠庫(kù)注冊(cè)倉(cāng)單，沒(méi)有普通商品空頭交割中空頭面臨的貨源風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)輸風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)玻璃貨物的空頭來(lái)說(shuō)，是現(xiàn)金交割，而玻璃的多頭則受到運(yùn)輸范圍的限制，只能是區(qū)域的。因此每輪交割都是一個(gè)小范圍的多頭面對(duì)全國(guó)性的空頭，這種制度造成的多空力量不均衡，決定了玻璃仍然是空頭品種。
　　
　　2.4空頭注冊(cè)倉(cāng)單的便利性，導(dǎo)致空方慣于以倉(cāng)單來(lái)打壓期價(jià)
　　
　　玻璃貨物在2013年的運(yùn)作中，我們發(fā)現(xiàn)玻璃空頭非常慣于以玻璃倉(cāng)單來(lái)打擊盤(pán)面價(jià)格。甚至明知道注冊(cè)倉(cāng)單將會(huì)虧損，仍然注冊(cè)倉(cāng)單。目的就是為了以倉(cāng)單打壓盤(pán)面價(jià)格，圖利盤(pán)面上重倉(cāng)的空單。12月初沙河大光明實(shí)業(yè)的150張倉(cāng)單就是這種情況。
　　
　　12月中旬，大光明交割庫(kù)出現(xiàn)150張倉(cāng)單，當(dāng)時(shí)玻璃貨物貼水幅度非常大。玻璃貨物注冊(cè)倉(cāng)單定價(jià)模式為倉(cāng)單買賣雙方以貨物盤(pán)面價(jià)格為基準(zhǔn)，再在貨物盤(pán)面價(jià)格基礎(chǔ)上加一定幅度的升水。以玻璃貨物重要支撐位1300元/噸為例，如果非廠庫(kù)空頭向玻璃廠購(gòu)買倉(cāng)單，價(jià)格大概在1330-1350元/噸左右。但是彼時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)很難在這樣的價(jià)格買到倉(cāng)單，原因是兩方面，靠前是現(xiàn)貨價(jià)格都高于上述預(yù)估的倉(cāng)單價(jià)格，沙河交割級(jí)玻璃在1288元/噸，加上貼水200元/噸，玻璃盤(pán)面價(jià)格需要漲到1488元/噸才能與沙河玻璃平水；第二方面，玻璃廠與貿(mào)易商的庫(kù)存普遍偏低，各大玻璃市場(chǎng)出貨情況并未因淡季的到來(lái)而受到太大的影響，因此玻璃交割廠沒(méi)有理由以低于現(xiàn)貨的價(jià)格賣出倉(cāng)單。因此沙河倉(cāng)單價(jià)格至少在1288元/噸左右，考慮升貼水的后的價(jià)格在1488元/噸，如果以盤(pán)面價(jià)格在1300元/噸來(lái)估算，因此每手倉(cāng)單虧損188元/噸。
　　
　　據(jù)我們與大光明交割庫(kù)交流的情況看，此次空頭注冊(cè)倉(cāng)單的目的還是為了以倉(cāng)單打壓貨物價(jià)格。此后貨物盤(pán)面價(jià)格也的確經(jīng)歷了短暫回調(diào)，玻璃倉(cāng)單之后也以倉(cāng)單回購(gòu)的方式注銷了。從倉(cāng)單注冊(cè)到倉(cāng)單注銷時(shí)間不超過(guò)兩周，以倉(cāng)單打壓期價(jià)的意圖非常明顯。