和邦股份（603077）：坐擁豐富資源，打造精細磷、鹽、氣產業鏈
　　
　　公司是一家大型的資源型化工企業，主營聯堿產品。擁有鹽礦資源儲量2億噸，地處天然氣富產區四川，原料氣由中石油直接管輸至廠區，成本低廉，供應穩定。依托上述資源優勢，公司80萬噸“氣頭法”聯堿產品毛利率一直在30%以上，比同業高出10多個百分點，規模位居全國前十。隨著下游房地產和復合肥需求增速放緩、行業競爭日趨激烈，聯堿行業的競爭力主要體現在生產成本的高低，未來全行業產量必然向具有資源和規模優勢的龍頭企業集中。
　　
　　三季度投產的磷礦開采項目、參股公司項目投產將迅速增厚公司今明兩年業績。2009年公司以15.4元/噸價格購得四川馬邊的高品位磷礦，儲量3174萬噸，設計開采能力100萬噸/年。根據當前磷礦每噸500元不含稅價格以及165元開采成本，投產后每年將新增收入5億元，毛利率超過60%。此外，公司參股49%的順城化工今年底將建成天然氣、鹽、磷綜合化工項目，憑借資源和柔性生產優勢，有望為公司帶來1-2億元的投入資金收益。
　　
　　公司下一步將立足資源，構建精細磷、鹽、氣產業鏈，打開新的增長空間：
　　
　　1）募投精細磷酸鹽項目以磷礦和聯堿生產中的合成氨為原料，涵蓋磷酸亞鐵鋰（鋰電池正較材料）、磷酸二氫鉀（效率高磷鉀復合肥）、聚磷酸銨（農業生產體系磷阻燃劑）及緩釋復合肥（硫包衣）等熱點產品，采用國內高校自主研發技術，若2014年順利投產將迎來供不應求之勢，預計年新增凈利潤約2億元。2）儲備項目蛋氨酸國內基本依賴進口，2011年進口量11.85萬噸，在下游畜牧業和飼料工業推動下還將繼續擴大。公司5萬噸項目引進國外成熟技術，部分原料自給，2015年投產后預計新增凈利潤2-3億元。
　　
　　盈利預測和估值
　　
　　國金經濟權益憑證（600109）預計公司12-14年收入20.60、24.54、38.03億元，歸屬母公司凈利潤5.53、8.59、11.61億元，對應EPS為1.23、1.91、2.58元/股。綜合參照聯堿企業和擁有磷礦資源企業估值，給予公司12年18-20倍PE，目標價22.14-24.60元。
　　
　　雙環科技（000707）：純堿價格上漲致業績暴增
　　
　　公司業績同比大幅增長但環比小幅下滑。2011年7-9月，公司實現營業收入116328.93萬元，同比增長29.41%，環比減少9.91%；歸屬于上市公司股東的凈利潤13689.32萬元，折每股收益0.30元/股，同比暴增7011.97%，環比減少15.45%；2011年1-9月，公司累計實現營業收入338562.21萬元，同比增長34.07%；歸屬于上市公司股東的凈利潤33236.14萬元，折每股收益0.72元/股，同比增長990.91%。
　　
　　產品價格上漲致收入和毛利率大幅提升是業績同比大增主因。三季度公司綜合毛利率為31.11%，同比大幅增加了14.44個百分點；去年四季度以來，純堿價格不斷上行，長三角地區純堿成交價從年初的1260元/噸上漲至目前的2000元/噸，直接導致三季度均價較去年同期上漲了291.43元/噸（稅前），漲幅21.12%；另外，公司地處有“膏都鹽海”之稱云應盆地，探明原鹽儲量超過100億噸，其中歸屬公司開采儲量達10億噸，公司原鹽產能本部130萬噸/年，重慶宜化化工100萬噸/年，可全部滿足自用需求，保障公司充分享有產品價格上漲紅利，導致毛利率大幅上升。
　　
　　費用率環比上升是業績環比小幅下滑主因。三季度公司三項費用率16.53%，同比下降1.95個百分點，但環比上升了3.63個百分點，三季度費用增加致使當期營業利潤環比減少2576.97萬元，占營業利潤減少總額的69.43%，是當期業績環比小幅下滑的主要原因。
　　
　　用電緊張和下游高速增長是純堿漲價主因，預計四季度旺季價格將維持。純堿屬高耗能行業，每噸耗電750度，按2010年產量2047萬噸計算，共耗電153.5億度，占2010年全社會用電量的0.37%。
　　
　　今年3月以來，由火電裝機容量不足、煤電價格矛盾等因素導致的“電荒”形勢愈演愈烈，在限電限產的當然邏輯下，純堿供給不足；同時，主要下游玻璃和氧化鋁行業仍保持高速增長，產量增速分別為20%和17%，供需矛盾導致了純堿價格急劇上漲。由于四季度為純堿消費旺季，且上述供給問題短期內無法解決，預計純堿價格將維持。
　　
　　東莞經濟權益憑證預計四季度氯化銨價格高位回落，一定程度影響公司業績。7月以來，受二元復合肥出口和秋播肥原料采購拉動，氯化銨價格出現新一輪上漲，干銨出廠價上漲了100-150元/噸至1100～1250元/噸，但受制于國家出口政策收緊及氮肥激烈競爭，預計四季度氯化銨價格將有所回落，但考慮到氯化銨相對其他氮肥仍具備價格優勢以及冬季備肥需求，價格下降幅度將比較溫和。
　　
　　山東海化（000822）：行業景氣度跌至冰點，業績回暖尚需時日
　　
　　山東海化經營情況急劇惡化，形勢嚴峻堪比09年。今年前三季度實現營業收入37.2億元，同比下降35.4%，虧損3.17億元，同比下降195%，每股收益-0.35元。
　　
　　純堿行業景氣度低迷是公司業績大幅下降的主要原因。第三季度公司綜合毛利率為-4.9%，前三季度為1.8%，不2009年癿1.7%基本持平。目前純堿市場價格在1200~1300元/噸，氨堿法處于虧損狀態。
　　
　　純堿景氣度跌至冰點，行業回暖尚需時日。以目前純堿價格計算，氨堿法企業處于虧損狀態，聯堿法相對稍好。從歷史情況來看，2009年純堿行業同樣經歷了連續四個季度癿低景氣度，目前癿純堿價格和盈利能力均已跌至歷史較低水平幵且已經連續經歷了三個季度。未來行業回暖需要兩個關鍵因素：一是下游需求回升，玻璃行業及其下游房地產行業是純堿癿主要需求領域，宏觀經濟數據有望企稏回升是純堿行業回暖癿關鍵因素；二是純堿行業產能投產進程，產能過剩是純堿行業面臨癿嚴峻問題，目前純堿企業開工率普遍丌足，新建產能放緩建設進度將減輕純堿癿供應壓力，對行業回暖有利。
　　
　　2012年公司業績和股市情況均已跌至近年低點。預計2012、2013、2014年公司每股收益分別為-0.41元、0.01元和0.18元。華泰經濟權益憑證（601688）預計2012年將成為公司未來幾年業績癿低點，隨著純堿行業癿逐漸回暖，公司業績將呈逐漸回升態勢。目前公司股市情況為4.13元，每股凈資產為3.73元，PB為1.11倍，公司股市情況已經跌至凈資產附近。華泰經濟權益憑證維持公司“中性”評級。
　　
　　未來公司股市情況的發生反應因素是純堿價格的上漲。當純堿價格每上漲100元，純堿毛利率將提升10個百分點，公司業績將上升0.1元左右。