當前，玻璃行業的庫存水平也比較低。10月上旬，庫存總量為2660萬重量箱，環比下降1.04%；11月中旬，庫存總量為2590萬重箱，環比下滑2.5%。分析人士認為，玻璃行業的庫存水平較低意味著對于純堿的需求難以進一步惡化，實際上，11月份福萊特二線和宏宇二線等生產線點火，對于純堿的需求還形成一定的拉動。
　　
　　近日，中國證監會批準鄭州商品交易單位開展玻璃貨物交易。業內分析認為，玻璃貨物市場建立后，在完善的保障機制下，玻璃生產企業可以將前期積壓的庫存注冊為標準倉單，以換回相當大比例的貨物交易保證金，從而緩解自身資金凍結的困境，一定程度上提高自純堿到玻璃整條產業鏈上所有資金的運轉能力。
　　
　　出口方面，今年純堿出口不同于往年，對于消化國內多余的產量發揮了重要作用。數據顯示，2010年以來純堿的出口量逐年遞減，從2009年的232.3萬噸縮至2011年151.4萬噸，出口量減少34.8%。然而今年形勢有所逆轉，前9個月出口量同比顯著放大，增幅達12.2%，9月單月出口量更是達到15.1萬噸，較去年同期增長60.9%；主要的出口國以東盟、韓國、日本為主，其中銷往韓國、印度尼西亞、越南和泰國地區的純堿在近兩年占比超過60%。
　　
　　上游原鹽供給限制開工
　　
　　由于我國純堿產能大部分國家靠前，產能過剩壓力非常大，因而在判斷未來產品售價趨勢之時，對于開工率上升以后，產品價格受到打壓的擔憂一直存在。對此，分析人士認為，生產純堿的原料原鹽將出現階段性供給偏緊，這將進一步限制純堿廠家的開工，為全行業提價提供支撐。山東海化、三友化工、雙環科技、新都化工（002539）、和邦股份、青島堿業等相關公司迎來利好。
　　
　　數據顯示，1-10月份，我國原鹽產量同比僅增長3.4%，低于純堿和燒堿的產量增幅，實際供給增速減少的幅度大于需求減少的幅度。分析人士認為，未來半年，國內原鹽供給有限、庫存水平低，工業用鹽存在持續供不應求的可能，這將約束純堿的產能釋放。
　　
　　一方面，原鹽的庫存低，從數據上來看，自2001年以來原鹽行業進入10年左右的持續性庫存下降，即使剔除季節性因素，目前的原鹽庫存水平也處于歷史性低位，而且下游的兩堿廠商也無庫存。
　　
　　另一方面，由于原鹽的生產具有很強的季節性（主要是海鹽結晶對光照有要求），根據對過去7年產量分布的統計，平均65%的原鹽產量來自每年5-10月份，而11月到次年4月是生產淡季，供給很難大幅提高。而從進口來看，較近幾年工業用鹽的進口量維持30%以上的增長，目前占到原鹽產量的7%，如果剔除國內的食用鹽，進口量已經接近國內工業用鹽產量的10%左右。
　　
　　長期看，原鹽價格的上漲將為純堿價格提供成本支撐。由于海鹽生產不穩定和鹽田轉為它用（改工業園、海產養殖），有效結晶面積逐步下降，尤其是主要的海鹽大省山東和江蘇的產量基本沒有增長，國內的增量主要來自于西部井鹽，而井鹽的成本要高于海鹽，未來將進一步上升（開采高層度增加，電、煤成本上升）。
　　
　　【要點個股解析】
　　
　　三友化工（600409）：循環經濟奠定公司行業內競爭優勢
　　
　　三友化工是河北省化工龍頭企業，是我國純堿和粘膠纖維行業的排頭兵，在建項目投產后純堿、粘膠短纖產能將雙雙躍居全國靠前。公司以資源的循環利用和效率高利用為核心，以“減量化、再利用、資源化”為原則，目前已形成“純堿、化纖、氯堿、農業生產體系硅”四大主業和“堿石、熱電、原鹽”三大輔業共生的發展格局和循環經濟的發展模式。通過循環經濟，公司不僅降低了生產成本，還提高了資源綜合利用效率，符合現代企業發展道路。就公司各個產品業績來說，循環經濟的先發優勢使得各個產品毛利率均在行業中保持優異地位。中銀全部給予公司4.16元的目標價，初次給予買入評級。
　　
　　支撐評級的要點
　　
　　目前公司有純堿產能220萬噸，青海五彩堿業110萬噸項目投產后公司純堿躍居全國靠前；目前粘膠短纖產能28萬噸，在建16萬噸年底投產后產能躍居全國靠前；農業生產體系硅單體產能10萬噸，目前位于行業第七位，未來擴張到20萬噸后將躍居全國第三；氯堿產能為40萬雙噸，后續通過技改有望增加到50萬噸雙噸。
　　
　　受產能擴張及需求低迷的影響，這兩年純堿、氯堿、粘膠短纖、農業生產體系硅的盈利均出現明顯下滑，但公司具備循環經濟優勢，公司產品毛利率在行業內一直處于優異地位，弱市狀態下尚能保持盈利。
　　
　　中銀全部預計兩堿、粘膠需求明年可能略有改善，目前純堿、氯堿、粘膠短纖、農業生產體系硅行業呈現虧損狀態，行業新增產能存在放緩的可能性，目前行業處于底部徘徊狀態，未來存在轉好的可能性。隨著今年年底公司新增純堿、粘膠產能的投產，公司產銷量明年將有非常大幅度增長，有望給公司帶來收入和利潤的增長。
　　
　　中銀全部預計公司2012-2014年每股凈資產分別為2.70、2.77、2.99元，基于2013年1.5倍市凈率水平，給予4.16元的目標價，初次給予買入評級。