金剛玻璃：安防玻璃業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長新項目投產(chǎn)導致費用率提高
　　
　　上半年業(yè)績微增長。公司上半年營業(yè)收入1.88億，同比增長12.4%，歸屬于母公司股東凈利潤2459.5萬，同比增長0.83%，每股收益0.11元，低于預期。
　　
　　安防玻璃和鋼框架防火門窗毛利增長快。公司上半年安防玻璃毛利率提高1.83個百分點至38.05%，收入增長21.54%，光伏玻璃因光伏行業(yè)景氣度大幅下降收入下降17.17%，毛利率下降4.06個百分點至37.88%，毛利下降25.2%；鋼框架作為公司安防玻璃配套產(chǎn)品上半年毛利率47.92%，是毛利率較高的產(chǎn)品，收入實現(xiàn)翻倍增長，毛利是去年的2.12倍。
　　
　　吳江項目投產(chǎn)優(yōu)化公司區(qū)域結(jié)構(gòu)。吳江廠區(qū)120平米防火生產(chǎn)線一體投產(chǎn)，不僅在安防玻璃產(chǎn)能規(guī)模增長一倍至240萬平米，且對公司在華東、華北、東北地區(qū)的市場銷售增長十分有利，降低產(chǎn)品銷售費用，上半年華東、華北、東北收入占比提高到33%，比2010年提高12個百分點。
　　
　　新項目投產(chǎn)，三項費用率提高。上半年公司三項費用率22.07%，同比提高近3個百分點，上升較快的是管理費用，同比大幅增長43.3%，主要由于吳江子公司去年下半年投產(chǎn)導致。
　　
　　防火規(guī)范文件遲遲未出，但行業(yè)大方向不變。防火玻璃在國內(nèi)使用處于剛起步階段，我國作為大部分國家高層建筑較多的國家，建筑防火需求空間很大，相關(guān)政策環(huán)境在逐步完善。國家標準《建筑設(shè)計防火規(guī)范》、《高層民用建筑設(shè)計防火規(guī)范》整合修訂送審稿已在津通過相關(guān)人士審查，何時能通過尚不能確定，但是對建筑防火的支持大方向不會改變。
　　
　　盈利預測和投入資金建議。我們調(diào)低今年盈利預測，預計今年和明年EPS0.26和0.4元，動態(tài)PE26倍，調(diào)低評級至“增持”。
　　
　　風險提示：原材料價格上漲；需求疲軟。
　　
　　旗濱集團：調(diào)研紀要
　　
　　2012-08-28類別：公司研究機構(gòu)：銀河經(jīng)濟權(quán)益憑證

    基本結(jié)論：公司位于硅砂礦資源豐富的東山縣，并且有自有碼頭，運輸條件十分便利。上市之后，公司依靠籌集的資金和相關(guān)部門的支持逆市擴張，產(chǎn)能幾乎翻了一番。目前公司在線TCO和在線LOW-E已經(jīng)量產(chǎn)，質(zhì)量和技術(shù)標準均得到客戶的認可，未來將加大高等玻璃的銷售市場。由于行業(yè)整體景氣度不高，公司上半年僅實現(xiàn)微利，但我們認為公司本身質(zhì)地優(yōu)良，如果玻璃行業(yè)整體迎來向上的拐點，公司將首先受益。預計公司2012、2013年的EPS為0.32、0.4元，給予“謹慎推薦”投入資金評級。
　　
　　優(yōu)異浮法玻璃：
　　
　　1、目前浮法玻璃的價格和成本？公司漳州浮法白玻目前華南地區(qū)的價格大約在含稅70-75元/重量箱左右，送到廣東的到價為79-80元/重量箱，株洲浮法白玻價格大約在68元/重量箱左右。成本不含稅的價格在55元/重量箱左右。上半年公司浮法白玻的毛利率大約僅有5-6%，全成本算下來是虧損的。
　　
　　由于公司所處的位置在東山縣，有著豐富的石英砂資源，目前漳州旗濱擁有硅砂的儲量為2800萬噸左右，目前公司每年用硅砂的量大約為100萬噸，漳州旗濱石英砂礦到達廠區(qū)的成本為40元/噸，較其他公司成本80-120元/噸降低了不少�，F(xiàn)在像南玻、信義等玻璃廠家還需要到東山縣來購買硅砂。
　　
　　2、目前公司幾條線的生產(chǎn)情況？公司株洲旗濱的一線和二線今年一直在生產(chǎn)色玻，還有一些簡單的減反射膜玻璃，盈利情況還可以，上半年色玻的毛利率大約有14%左右，只有三線在生產(chǎn)浮法白玻。漳州這邊一線在生產(chǎn)白玻，二線鍍膜的看需求情況訂單生產(chǎn)在線鍍膜LOW-E和在線TCO。三和四線達產(chǎn)了，但是鍍膜的設(shè)備還沒有安裝好。
　　
　　3、湖南醴陵的項目對公司的生產(chǎn)線生產(chǎn)是否有影響？沒有影響。湖南醴陵的搬遷是先建設(shè)3條線，等建完之后，老廠再拆除，對產(chǎn)能完全沒有影響。由于搬遷的原因，株洲三線的募投改造成在線low-e那一個項目就沒有建設(shè)了，5.2個億用來在醴陵建新線。
　　
　　4、上半年浮法玻璃的收入比例和銷量？今年上半年白玻、色玻等除去鍍膜的普通玻璃占到整個營業(yè)收入的80%，總銷量（包括鍍膜的）1500多萬重量箱，去年的銷量是增長20%左右。