【中玻網】本月以來玻璃現貨走勢呈現區域分化，廠家以增加出庫和回籠資金為主，庫存環比小幅減少。由于受到北方地區強降雨等因素的影響，部分廠家大面積低價處理濕玻璃，這也是庫存得以快速消化的原因之一；另一方面，隨著淡季尾聲的到來，貿易商和加工企業開始相繼備貨，后期廠商庫存進一步減少概率非常大，原片市場挺價信心依然偏強。與去年同期相比，下游市場信心有所減弱，主要是目前產能增減變化，造成部分區域產能同比增加，同時加工企業訂單需求受到貿易戰的影響，部分訂單減少或者延后。價格方面，全國均價環比略有增加，而部分區域出于庫存壓力偏大等因素的影響，價格出現一定幅度的回調。貨物市場方面，本月期價高位寬幅震蕩，震蕩重心略有上移。由于8-10月產能計劃增加較快，而屆時實際需求的增長是否與預期一致卻有待考察，因而我們對于旺季的價格預期也不宜過度樂觀。

　　圖1：玻璃貨物主力合約FG1809走勢

　　一、基本面分析

　　1、行業供需狀況總覽

　　圖2：玻璃行業長期供需總覽

　　如上圖所示，自2011年后玻璃行業已陷入長期的供需矛盾中，玻璃價格在其階段性矛盾緩解時出現上漲，但行業結構性供給過剩問題仍舊突出。就近兩年而言，于2017年5月份供給和需求都達到了階段性頂部之后，玻璃產能因淡季檢修、搬遷等其他原因出現了小幅度的滑落，年底又因環保檢查等問題，沙河地區關停了9條存在未批先建、批建不符或未辦領環保排污許可證的生產線，影響當時日產量約為5800噸/天，占全國運行總產能的3.8%，雖然供給端的快速縮水提振了當時的市場多頭氛圍，期價也一度快速拉升，但不可忽略的是，在此期間需求量也在同步下滑，只是相對于供給來說略顯緩慢。而年后玻璃產能又受到高額利潤吸引快速恢復，與此同時需求恢復速度相對較慢，據了解年后行業玻璃加工訂單同比下降約30%，在供需矛盾再度加劇下廠商庫存快速累積。就目前來看，若無政策強制干預，產能在此行業普遍較高的利潤水平下驟減預期較低，而下游行業的需求量在嚴厲的房地產政策管制之下也難以出現爆發式增長，因而玻璃行業結構性供給過剩問題短時仍無法有效解決，玻璃價格也難以實現穩定上漲。

　　2、利潤吸引下產能出現快速擴張

　　圖3：沙河煤制玻璃利潤率統計

　　隨著環保政策的頻繁出臺，玻璃的生產成本也被逐漸抬高；另一方面，因年后玻璃現貨市場價格整體偏高且下游需求普遍回落，因而廠家接連調整玻璃價格，在兩方面共同作用下，年后行業利潤快速滑落。沙河地區煤制玻璃利潤率于年后由很高時期的40%左右下降至17.39%左右,近期又因為純堿下游需求回落，其售價大幅度降低，玻璃成本端優勢再度顯現，利潤率也出現了大幅度反彈。從長期趨勢圖中可以看出，當前利潤率仍處于中位偏高水平，且在此較高利潤率的引導下，產能驟減預期較小，甚至后期還將有生產線逐漸進行投產，中短期供給壓力難減。

　　圖4：實際產能利用率統計圖

　　如上圖是玻璃行業實際產能利用率的統計圖，圖中也驗證了玻璃產能正在快速恢復這一點，近月以來玻璃現貨市場在生產企業主動挺價的帶動下，市場氛圍有所好轉，但另一方面，產能在年后也出現快速恢復。本月以來安徽蕪湖信義二線500噸，山東德州凱盛晶華600噸相繼點火，合計恢復日熔化量1100噸。從8月份的投產計劃上來看，即將點火的有湖北明弘400噸、武漢長利1200噸、郴州旗濱1線1000噸、郴州旗濱2線600噸、凱盛晶華600噸、河北南玻600噸，8月份預計恢復日熔化量4400噸，產能恢復后將從供給端給玻璃價格帶來非常大壓力，屆時原片價格變動的核心邏輯就會一定程度上轉變為為需求增長是否符合預期以及供應增長量與需求增長量的博弈。因而即便我們對今年的旺季需求仍有期待，但對于整體價格的上方空間帶有謹慎態度。