據(jù)高頻數(shù)據(jù)顯示，截至4月18日，中國(guó)30大城市的日均成交面積是85.9萬(wàn)平，比3月高點(diǎn)僅下滑12%，逼近去年12月份的第二高點(diǎn)，在歷史上屬于第三高的一個(gè)月；4月前18天月化同比增速高達(dá)42.6%，比靠前周的31%大幅加速，比3月之前的絕大部分月份都高。在主要一線城市都出臺(tái)調(diào)控政策之后，銷售數(shù)據(jù)依然大幅超預(yù)期，我們認(rèn)為可能有兩個(gè)原因：一方面是調(diào)控政策不同步，因城施策因地制宜，在去庫(kù)存的背景下，一線城市的調(diào)控恰恰引發(fā)了二三線城市的回暖；二是和貨幣供給高位的情況下居民通脹的預(yù)期有關(guān)，在資產(chǎn)慌的前提下，傳統(tǒng)的房地產(chǎn)依然是老百姓認(rèn)為較有效的投入資金方式。
　　
　　不過(guò)我們認(rèn)為，隨著投入資金熱情的回升，在經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)并不牢靠的情況下，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)也正在逐步累積。3月份成交市場(chǎng)的高熱度并不具備可持續(xù)性，隨著前期需求的集中釋放，疊加熱點(diǎn)城市調(diào)控政策的降溫作用，預(yù)計(jì)未來(lái)成交熱度將逐步回落。新開(kāi)工方面，前期成交持續(xù)活躍、庫(kù)存量的持續(xù)下行將會(huì)使房企加快開(kāi)工節(jié)奏，但考慮到整體庫(kù)存量依舊高企，下半年新開(kāi)工或?qū)⒒芈洌麻_(kāi)工全年大概率呈現(xiàn)前高后低。投入資金方面，一季度要點(diǎn)城市土地出讓金繼續(xù)上漲，疊加房企到位資金的改善，對(duì)投入資金邊際改善依舊形成支撐。
　　
　　另一方面，在基建部分。3月份，基建投入資金(交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)固定資產(chǎn)投入資金+水利環(huán)境固定資產(chǎn)投入資金)同比增長(zhǎng)19.2%，增速與去年同期相比下降了4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比1-2月上升4.2個(gè)百分點(diǎn)。具體分項(xiàng)目來(lái)看，交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)固投增速達(dá)到7.9%，環(huán)比上月上升3.1個(gè)百分點(diǎn)，其中鐵路運(yùn)輸業(yè)固投增速2.1%，環(huán)比1-2月(-13%)上升15.1個(gè)百分點(diǎn)；水利環(huán)境固定資產(chǎn)投入資金增速達(dá)到30.5%，環(huán)比1-2月上升3.9個(gè)百分點(diǎn)，自2015年下半年以來(lái)持續(xù)回升。從16年1季度來(lái)看，基建項(xiàng)目開(kāi)工持續(xù)升溫，軌道交通、水利投入資金投入資金增速回升明顯，同時(shí)海綿城市、地下管廊建設(shè)也將帶來(lái)基建投入資金新增量。
　　
　　(二)汽車：產(chǎn)銷平穩(wěn)
　　
　　玻璃行業(yè)第二大需求來(lái)自于汽車行業(yè)，占比約為25%。1-12月，國(guó)內(nèi)汽車?yán)塾?jì)銷量為1927.81.萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)1.51%，同比增速較去年同期回落11.86個(gè)百分點(diǎn)。在多地實(shí)行限購(gòu)的背景下，汽車的飽和度日趨嚴(yán)重，而家庭購(gòu)車消費(fèi)的力度越來(lái)越弱，對(duì)玻璃的需求將維持在穩(wěn)定的區(qū)間。
　　
　　(三)出口：向高等產(chǎn)品切換
　　
　　自去年歐盟提高了來(lái)自中國(guó)的光伏玻璃的關(guān)稅，表示歐盟光伏玻璃生產(chǎn)商在面對(duì)來(lái)自中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，需要額外保護(hù)。歐盟提高了一系列旨在反擊涉嫌進(jìn)口光伏玻璃“傾銷”的關(guān)稅——從之前較高36.1%的關(guān)稅上調(diào)至較高達(dá)75.4%。盡管目前來(lái)看，對(duì)出口的影響尚未體現(xiàn)，但是我們認(rèn)為，在行業(yè)從低端產(chǎn)品向高等產(chǎn)品過(guò)渡的進(jìn)程中，提高關(guān)稅將在一定程度上阻礙轉(zhuǎn)型的速度。不過(guò)出口占比較小，對(duì)價(jià)格的作用預(yù)計(jì)不大。
　　
　　(四)小結(jié)：關(guān)注政策導(dǎo)向
　　
　　國(guó)內(nèi)貨幣政策的收緊將嚴(yán)重影響各個(gè)重大基建項(xiàng)目的開(kāi)工進(jìn)程；房地產(chǎn)的宏觀調(diào)控將關(guān)系到土地開(kāi)發(fā)、房地產(chǎn)的投入資金，作為玻璃主要的下游需求，兩者政策的變動(dòng)都將直接影響到玻璃的價(jià)格。
　　
　　四、成本端分析：貨品重挫，純堿躁動(dòng)
　　
　　玻璃的主要變動(dòng)成本為純堿、燃料重油或天然氣。燃料重油、天然氣價(jià)格繼續(xù)下跌，純堿價(jià)格自2015年年初以來(lái)持續(xù)下跌，2016年以來(lái)維持平穩(wěn)；重油價(jià)格同樣長(zhǎng)期處于下行通道，2月環(huán)比下跌50元/噸；天然氣價(jià)格下行趨勢(shì)明顯，3月份燃料天然氣價(jià)格3.4元/立方，環(huán)比下跌1.45%，同比跌幅10.29%目前以重油為燃料的企業(yè)預(yù)估生產(chǎn)成本在1199元/噸，以石油焦為燃料的企業(yè)預(yù)估生產(chǎn)成本在1324元/噸，不考慮規(guī)模效應(yīng)的前提下，目前玻璃現(xiàn)貨售價(jià)低于生產(chǎn)成本，企業(yè)利潤(rùn)并不豐厚。
　　
　　后市研判
　　
　　節(jié)后以來(lái)玻璃的反彈趨勢(shì)已經(jīng)十分明顯，黑色品種資金炒作氛圍濃重，漲幅已近遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。從宏觀角度看，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇缺乏持續(xù)性動(dòng)力的情況下，貨幣政策不存在收緊的條件，預(yù)計(jì)未來(lái)寬松的貨幣環(huán)境仍將存在；供給側(cè)改變?cè)斐闪松唐范虝旱墓┙o天花板，供需格局出現(xiàn)錯(cuò)配，而缺乏更好的投入資金標(biāo)的導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)這波虛擬商品反彈更為珍惜，市場(chǎng)人氣短期或?qū)⒕S持偏樂(lè)觀。從微觀角度看，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的下跌后，虛擬商品本身存在一定的超跌因素，盡管成本可以一降再降，但下降的反作用力和阻力也越來(lái)越大，在房地產(chǎn)需求改善無(wú)法證偽的情況下，對(duì)下游原材料的消費(fèi)預(yù)期再次回升，也將對(duì)價(jià)格形成反復(fù)鞏固的作用。
　　
　　從期現(xiàn)價(jià)差結(jié)構(gòu)看，當(dāng)前玻璃各合約與現(xiàn)貨已經(jīng)基本平水，說(shuō)明現(xiàn)階段貨物的上漲速度已經(jīng)超過(guò)了現(xiàn)貨，兩者價(jià)差快速收斂，目前現(xiàn)貨仍在繼續(xù)上漲，成為貨物價(jià)格的支撐。市場(chǎng)行情火爆，成交量快速放大，但物較必反，資金炒作的特點(diǎn)就是急漲急跌，建議投入資金者居安思危，注意風(fēng)險(xiǎn)。