【中玻網】整體見底回升。我們認為2013年是光伏行業見底回升的轉折年，其實質是供需關系的改善，在裝機需求仍有較快增長的背景下，產能繼續收縮，而實際有效供給與需求的關系將達到合理比例。上半年，主流大廠開工率和前二十家組件廠市占率的提升表明了行業景氣度回升和整合效果的初顯，我們認為下半年這種趨勢將可能延續。在上半年組件和電池片價格上漲之后，去年計提了較多減值的各大廠盈利能力將逐漸回復，我們預計部分企業在今年第四季度即有可能實現扭虧為盈。
　　
　　供需關系改善。根據EPIA統計2012年大部分國家新增裝機容量為31.1GW，同比增長13%；我們預計2013年大部分國家新增裝機容量可能在36.5GW左右，增速約為17%；歐洲新增裝機的占比有可能從2012年的55%下降至2013年的33%。經歷了近兩年的調整，目前行業整體名義產能仍遠大于需求，我們估算國內或大部分國家的多晶硅和組件環節產能利用率在60~70%左右，但扣除掉一些已停掉的產能后，目前的實際供給量并未高出需求許多。2013年6月中旬的硅料/硅片/電池片/組件報價與年初相比均有提升，其中硅料漲幅較小。考慮到雙反影響以及產能供給和成本的因素，我們預計下半年硅料價格上漲幅度有限；而現階段硅片和電池片價格可能會趨于穩定，下半年如果因為雙反導致多晶硅料價格上漲，硅片\電池片\組件價格則可能跟隨上漲。
　　
　　雙反難以避免，但結果難以預測。對于雙反事件，我們仍認為不能簡單的只在光伏行業的范疇內去思考，而是應當上升到貿易爭端的高度，可以看到，歐洲對華的雙反調查，不只是光伏，還有電信和鋼鐵等行業，而中國要去談判，手中必須有同等重量的籌碼。因此，光伏雙反案的較終結果并非僅僅由光伏行業競爭關系的本身決定，而是在多項談判中妥協的結果。所以我們認為終裁仍是有可能會征稅，但較終結果的細則和稅率比較難以預測。
　　
　　國內政策直指實處，今后發展值得期待。6月14日召開的國務院常務會議上提出，擬推六項解決措施解決困擾光伏行業的發電量收購、補貼發放不到位、融入資金困難等問題。我們認為阻礙國內光伏市場大規模啟動的實質性問題已得到國家高層的認識，未來利好細則如能及時跟進，今年國內10GW裝機可期，更將為未來的快速發展鋪平道路。
　　
　　我們認為目前的光伏行業處于見底回升階段，主產業鏈企業的盈利狀況將逐季改善，將行業評級由“中性”上調至“推薦”。由于需求格局變化，新興市場銷售占比高的公司將會明顯好于其它；而受益于國內市場啟動的逆變器和EPC商以及受益于漲價預期的低成本多晶硅料生產商也值得看好。此外，我們認為從估值角度對比，市凈率和資產負債率較低的股份公司憑證將具有較好的投入資金價值。
　　
　　在A股光伏公司中，我們相對看好陽光電源和隆基股份；在美國中概股中，可以關注大全、晶澳和阿特斯。
　　
　　風險提示：政策低于預期；股市系統性風險