【中玻網】今明兩年藍玻璃IRCF將分別新增收入5000萬和1.6億元
　　
　　浙江水晶光電科技股份有限公司（水晶光電，002273）是國內準確光學元件制造的龍頭廠商，主要產品為光學低通濾波器（OLPF）、紅外截止濾光片（IRCF）等光學元件，是數碼相機、數碼攝像機和手機相機用鏡頭的重要元件，規模居大部分國家行業前三名，行業龍頭地位穩固。
　　
　　2011年底至2012年初，水晶光電由于將IRCF生產由臺州本部轉移至江西鷹潭，使毛利率下降而管理費用大幅提升，公司經歷短暫經營低谷。隨著鷹潭產能陸續穩定投放，公司二季度盈利回升，毛利率、凈利率均非常大提升，江西較低人工成本也將進一步提高公司盈利水平，預計三季度凈利潤將增長47%～155%，創歷史單季較高，實現業績反轉。
　　
　　我們給予公司2013年26倍PE，目標價24.18元，初次評級“增持”。
　　
　　產能進一步擴充
　　
　　準確光學元件制造具有較高的技術和客戶壁壘，而公司不僅擁有多樣化的產品技術儲備，同時與日本、中國寶島等國家和地區光學模組和應用廠商建立了密切的合作關系。客戶資源豐富，是公司的突出競爭優勢。
　　
　　光學鏡頭相關部件從產品設計到生產制程，不僅模具精良程度會直接影響到鏡片、鏡頭產品精良程度，相關結構設計，以及鏡片成型的條件，如溫度、濕度等，甚至成型的秒數、鏡片的材料，都會影響到鏡頭產品的質量，即所謂的良率。
　　
　　同時，由于光學元件必須依照下游應用產品的要求來做設計、生產及檢驗，所以材料、尺寸等都必須按下游廠商的要求而做更改，并無固定的標準產品可以應用在任何下游產品上。因此，光學元件生產商需要與下游客戶密切配合。
　　
　　目前相機鏡頭市場高度集中，以CMOS鏡頭為例，前十大廠商占據大部分國家85%的市場份額，一旦與這些廠商建立良好合作，就將構筑較高的客戶壁壘。公司已經成為增速較快的大立光、玉晶光、新鉅科技、舜宇光學等鏡頭廠商的重要供應商，在大立光的IRCF供應占比排名靠前，并分別借助大立光和玉晶光切入蘋果、諾基亞、HTC等手機大廠，通過新鉅科技進入微軟Kinect體感游戲產業鏈等。
　　
　　水晶光電OLPF下游客戶則包括索尼、佳能、奧林巴斯等，均為大部分國家較主要的有經驗數碼相機制造商之一。
　　
　　由于客戶資源集中，同時對上游產品需求非常大，因此大批量量產能力是確保準確光學元件制造商穩定供貨的重要保障。公司自上市以來已經實現產能大幅擴張，規模居行業前列，進一步提升綜合競爭實力。
　　
　　水晶光電目前已擁有IRCF年產能4億片，單反數碼相機用OLPF年產能100萬套。公司于2011年實施定向增發項目，籌集資金凈額3.1億元擴產準確光電薄膜元器件項目，將形成單反單電用光學低通濾波器產能360萬套、紅外截止濾光片1.8億片、窄帶濾光片2000萬片，預計2013年將實現投產，產能規模進一步大幅擴充。
　　
　　藍玻璃IRCF出貨放量
　　
　　藍玻璃紅外截止濾光片(IRCF)產品基于藍玻璃鍍膜工藝制造，能夠有效過濾紅外線，主要應用于像素和拍照質量要求較高的產品。由于其熔爐難度大，技術含量高，大部分國家擁有這一生產技術的廠家相對較少，主要供應商僅日本三菱旗下的旭硝子（AGC)、日本豪雅（HOYA）和德國肖特等少數幾家。
　　
　　目前藍玻璃IRCF的主要應用領域為800萬及以上像素手機和平板的相機鏡頭內，隨著蘋果、三星、諾基亞、LG等高等手機、平板電腦已經或將要采用800萬像素相機，未來三年有望成為中高等手機和平板電腦的標配。我們預計2012-2015年，采用800萬像素相機的手機和平板電腦的出貨量年復合增速將達56.07%。
　　
　　蘋果iPhone4S已經完全采用800萬像素的后置相機，后續產品將至少在800萬像素以上；三星的三款暢銷機型GalaxyS2、S3和Note均配置800萬像素相機；其他智能手機品牌如摩托羅拉、諾基亞、HTC、華為、中興等旗下高等機型也已普遍采用800萬像素相機。我們認為800萬像素配置已經逐漸成為中高等手機的主流，并隨著智能手機滲透率的快速提升而持續增長。