【中玻網】江西煤業注入之前，安源股份[15.59-3.77%股吧研報]業務主要有三塊：煤炭開采（僅90萬噸）、玻璃生產及客車制造。公司歷年煤炭業務盈利穩定，但玻璃及客車舉步維艱，一直拖累公司業績。
　　
　　2012年初完成資產重組，剝離玻璃及客車并增發收購集團江西煤業19個煤礦，收購之后公司的資源量及產能分別增加至34661.58萬噸和727萬噸，成為只有煤炭業務的大型煤炭企業。公司主要煤種為優異煉焦煤、1/3焦煤、無煙煤及貧瘦煤等，煤種優勢明顯，而江西及周邊省份均為煤炭凈調入省，因而憑借煤種及地域優勢，在上市公司中公司同等煤質煤價優勢明顯。
　　
　　估值優勢明顯，2012年PE不到12倍，大幅低于行業平均
　　
　　集團注入的江西煤業2011年的實際凈利潤達到4.75億元，比承諾的3.31億元大幅增長44%。上市公司原有的曲江礦業2011年業績也大幅超預期，實際凈利潤2億元，比2010年大幅增長27%。估計現有資產2011年EPS至少在1.2元以上。
　　
　　2012年江西煤業所在地1/3焦煤、焦精煤和無煙煤均價相比2011年大幅上漲。2012年公司隨著下屬礦井的技改，仍有70萬噸以上的產能增長，同時公司加大成本管理，嚴格各礦利潤考核，噸煤凈利進一步提升。我們預計2012年公司噸煤凈利較2011年將提升至15%左右，保守預測公司EPS約1.35元左右，對應PE不到12倍。
　　
　　集團仍有四倍于公司資源，承諾2014年前注入，年內有望開啟目前上市公司保有儲量不足3.5億噸，而根據公司公告，集團仍有12億噸以上煤炭資源遍布江西、云貴地區。集團承諾在2014前解決同業競爭問題，集團資產注入沒有類似山西等煤炭企業債轉股等問題的障礙，未來注入明確。
　　
　　預計到2012年底之前，集團在建的豐龍煤礦、宜萍煤業等六礦將陸續投產，屆時公司有望率先現金收購部分優異煤礦，將明顯增厚業績。
　　
　　隨著集團在云南、貴州等地煤礦的陸續建設、投產，上市公司將迎來廣闊的發展空間。
　　
　　江西煤炭資源整合啟動，上市公司將成為非常大受益者
　　
　　此前，江西省相關部門下發《江西省推進煤礦企業兼并重組工作方案》，啟動江西省的煤炭資源整合大幕，目前安源股份及其母公司江西省煤業集團年產量近1000萬噸，占江西省煤炭產量的1/3。作為省屬的煤炭集團--江西煤業集團將成為省內煤炭資源整合的非常大收益者，安源股份作為江西煤業集團的煤炭業務整合平臺，未來將直接受益。