【中玻網】【玻璃行業研究報告內容摘要】
　　
　　浮法玻璃行業
　　
　　景氣度有望于12年上半年觸底回升
　　
　　我們認為浮法玻璃行業景氣度將于12年上半年見底后逐步回升進入上行周期、13年起價格會同比實現9%左右的增長。目前浮法玻璃行業毛利率水平僅為1%左右，我們認為下行風險有限。停產冷修放水生產線的比例已經增加到19%，接近09年23%的高點，我們認為短期行業供給壓力有望得到階段性緩解，隨著中長期需求的逐步復蘇，我們預計玻璃行業的逆境反轉悄然來臨。
　　
　　看好鍍膜玻璃等高附加值玻璃產品未來成長空間廣闊
　　
　　我們看好高附加值玻璃產品未來成長空間廣闊。我們認為在建筑節能政策的支持下LOW-E鍍膜玻璃消費量有望在“十二五”期間保持33%的復合增速；超薄玻璃中的ITO導電玻璃將受益于電子制造業的發展；TCO鍍膜玻璃中長期將受益于太陽能產業的強勁需求以及廣闊的進口替代空間。
　　
　　公司盈利假設
　　
　　我們預計南玻A12-14年的EPS分別為0.43/0.70/0.92元，假設各項業務景氣度在12年見底、毛利率從11年的15%上升到13年的23%；我們預計旗濱集團12-14年的EPS分別為0.44/0.77/1.02元，假設公司未來3年產能年均復合增速為24%，受益價格拐點來臨及產品結構改善，毛利率從11年的21%提高到13年的28%。
　　
　　初次覆蓋南玻A和旗濱集團，給予“買入”評級
　　
　　我們初次覆蓋南玻A和旗濱集團，給予“買入”評級，目標價分別12.50元和11.30元，目標價對應的12/13年的PE水平分別為29x/18x和26x/15x。