【中玻網】新材料迎黃金發展期特種玻璃受關注
　　
　　近期，《新興產業“十二五”規劃》總報告及七個產業《規劃》正陸續上報國務院，并將盡快對外公布。作為七大新興產業基石的新材料將因此迎來一輪高速發展的黃金期。特種玻璃(包括光伏玻璃和超薄玻璃兩個子行業)作為新能源行業和高新技術產業的重要原材料，被列為《新材料產業“十二五”發展規劃》要點發展產業之一，未來將持續受益于政策扶持并符合國家經濟發展轉型大方向。
　　
　　特種玻璃受益于政策扶持
　　
　　特種玻璃作為國家未來十年要點培育的戰略新興產業和國民經濟支柱產業之一，將面臨從未有過的機遇。
　　
　　今年，相關部門陸續出臺相關文件，扶持光伏TCO玻璃和超薄玻璃等特玻行業發展�！睹咳战洕侣劇酚浾卟樵冑Y料發現，《建筑材料工業“十二五”發展指導意見》明確提出要要點發展“太陽能玻璃、超薄基板玻璃等深加工制品”，指出特種玻璃生產主要選擇在國家新興戰略性產業布局或相關下游產業較發達的省區。在各大中城市和物流條件較好地區，支持建設節能門窗幕墻、功能玻璃、精品裝飾及家居玻璃生產基地。該《意見》預測，2012年我國平板玻璃需要量7.5億重量箱，鍍膜玻璃1.4億平方米，太陽能光伏玻璃1.6億平方米，汽車安全玻璃2.2億平方米，超薄屏顯基板玻璃1.2億平方米。
　　
　　TCO玻璃供不應求
　　
　　目前，傳統多晶硅太陽能電池占整個光伏市場約80%。不過，薄膜太陽能電池轉換效率和成本改善空間更大，工序更簡單、能耗更少。
　　
　　廣發經濟權益憑證(000776)建筑建材分析師王飛指出，TCO玻璃國內產能嚴重不足，具有光伏TCO玻璃生產能力的企業寥寥可數，擁有光伏TCO玻璃生產線的廠商主是南玻、信義玻璃、秀強股份(300160)、中航特玻、旗濱集團(601636)等少數幾家，現有生產線多處于試生產狀態，光伏TCO玻璃供給主要依賴日美企業進口，價格高企，所以，國內廠商進行進口替代的空間廣闊。
　　
　　超薄玻璃需求量巨大
　　
　　iPhone和iPad的火熱售賣為觸摸屏帶來了巨大需求空間。據Gartner預測，未來幾年智能手機、平板電腦和3D電視等產品銷量年均增長率都將超過50%，這必將帶來觸摸屏產業的高速發展，上游原材料超薄玻璃需求亦將水漲船高。
　　
　　TFT-LCD是目前較好的LCD彩色顯示設備之一，將是未來市場主流。
　　
　　銀河經濟權益憑證建筑建材研究員告訴《每日經濟新聞》記者，由于生產工藝難度較高，目前超薄玻璃生產基本被日本旭硝子、美國康寧等巨頭壟斷。由于國外廠商對外實行技術封鎖，我國超薄玻璃產能缺口很大，目尚嚴重依賴進口。
　　
　　玻璃行業:平板玻璃短期景氣不容樂觀,繼續關注深加工及特種玻璃
　　
　　非金屬類建材業
　　
　　研究機構：中信建投經濟權益憑證分析師：田東紅，韓梅撰寫日期：2011-05-11
　　
　　一季度玻璃行業產銷形勢良好。2011年1-3月全國平板玻璃行業累計共生產平板玻璃1.74億重量箱,同比增長13.60%。其中要點聯系企業生產9464萬重量箱,同比增長14.70%。從銷量來看,1-3月份累計銷售8905萬重量箱,同比增長18.70%。今年以來玻璃銷售呈現出較為旺盛的格局,主要由于一季度下游地產新開工面積及竣工面積呈現出較快增長。
　　
　　平板玻璃后期將進入去庫存階段。從平板玻璃企業庫存變化來看,行業在經歷了2009年去庫存,2010年補庫存后,今年一季度則出現了去庫存化的小周期。我們認為這主要是因為年初銷售旺盛企業生產熱情較高,但目前玻璃行業的主要應用下游汽車行業產銷售增速呈現出進一步下降的態勢,地產前三個月竣工面積增速有所上升,但考慮到今年受制于宏觀調控的因素地產交易量會有所下降,后期地產開發進度或將放緩。目前平板玻璃企業庫存水平相對較高,我們判斷二季度企業基于未來下游需求的不確定性,還將進一步消化庫存。
　　
　　平板玻璃價格或將小幅震蕩回落。從浮法玻璃品種的售價趨勢來看,自09年下半年玻璃價格走出低谷大幅反彈以來,一直在高位小幅震蕩。從去年底開始到今年一季度價格呈現回落趨勢。我們判斷后期在下游需求低迷,行業庫存較高的格局下,玻璃售價趨勢會繼續呈現小幅回落態勢。
　　
　　行業景氣判斷:產能釋放壓力大,短期景氣不容樂觀。2010年我國新增平板玻璃生產線34條,新增產能1.3億重量箱,全國平板玻璃產能已達8.9億重量箱,產能利用率已降至70%左右。我們分別假設2011-2012玻璃的產量增速為9%和7%,新增產能為1.1億重量箱和0.5億重量箱,對應淘汰量分別按照2600萬和3000萬重量箱測算,則2011年和2012年的產能利用率在70.5%和73.9%,今年行業整體的供需情況不容樂觀。
　　
　　浮法玻璃企業盈利能力減弱。從成長性來看,平板玻璃行業收入增速從去年5月份到達階段高點后開始下滑,主要源于玻璃價格的回落。從盈利能力來看,由于玻璃生產的主要原材料純堿、重油和煤炭等價格均有不同程度的提高,抬高了玻璃企業的生產成本,而平板玻璃的價格卻在下滑,從而導致了行業的毛利率水平持續下滑。
　　
　　規避普通浮法玻璃企業,繼續關注深加工玻璃和特種玻璃。我們在玻璃行業中,依然延續維持原來的看法,認為深加工玻璃和特種玻璃會是主要的投入資金方向,主要關注的投入資金品種有中航三鑫、南玻A、金晶科技、金剛玻璃等。
　　
　　中航三鑫:幕墻業務穩定增長,待特種玻璃新表現
　　
　　中航三鑫002163非金屬類建材業
　　
　　研究機構：天相投入資金分析師：趙軍勝撰寫日期：2011-08-22
　　
　　2011年上半年,公司實現營業收入13.30億元,同比增長60.74%;營業利潤5818萬元,同比增長95.52%;利潤總額為6073萬元,同比提高96.69%;歸屬母公司所有者凈利潤3298萬元,同比增長52.71%;基本每股收益0.04元。
　　
　　建筑裝飾業務盈利能力下降影響公司業績大幅增長。2011年上半年公司建筑裝飾業務營業收入為8.05億元,同比增長35.04%,占到公司總收入的比例為60%。該業務盈利能力下降明顯,上半年毛利率為9.87%,同比下降4.64個百分點。雖然未來幕墻工程業務競爭加劇,但依靠公司的行業地位仍能保持穩定增長。公司5月份以來,簽訂3個大單,總額為4.41億元,占到2010年幕墻工程總收入的28.34%。保持建筑裝飾業務穩定發展,著力特種玻璃業務,符合公司目前的發展戰略。
　　
　　特種玻璃業務已成為業績增長主力。公司2011年上半年海南600t/d薄玻璃生產線和蚌埠超白壓延太陽能玻璃生產線投產提升了公司的業績表現。從毛利占比來看,建筑裝飾業務的毛利占比為31.43%,玻璃深加工業務毛利占比為16.85%,而特種玻璃業務的毛利占比高達51.72%。隨著其他特種玻璃生產線的投產,特種玻璃業務將成為公司未來業績增長的主力軍。在特種玻璃高毛利率的帶動下,公司綜合毛利率也明顯提升。2011年上半年公司特種玻璃毛利率為39.20%,同比提高9.85個百分點,玻璃深加工毛利率為22.53%,同比提高10.92%百分點,公司綜合毛利率水平為19.20%,同比提高3.80個百分點。在2011年上半年平板玻璃價格下降的過程中,特種玻璃依然保持較好的盈利能力水平。
　　
　　特種玻璃逐漸進入業績釋放期。2011年上半年公司600T/D在線TCO鍍膜玻璃開始試生產,公司成為國內單線生產在線TCO鍍膜玻璃的非常大企業。同時蚌埠250T/D超白壓延玻璃生產線也進入試生產。公司的在線LOW-E和航空太陽能玻璃生產線也正在建設當中。其他特種玻璃生產線也將分別在2011和2012年陸續投產,公司屆時將轉型為以特種玻璃為主要利潤支柱的新材料公司。
　　
　　盈利預測與評級:預計公司2011-2012年每股收益分別為0.22元、0.49元,以收盤價7.27元計算,對應動態PE分別為33倍、15倍。考慮到公司特種玻璃逐漸進入業績釋放期和幕墻工程業務的穩定發展,維持公司“增持”的投入資金評級。
　　
　　金晶科技三季報點評:行業景氣度下滑拖累公司業績
　　
　　類別：公司研究機構：湘財經濟權益憑證研究員：許雯日期：2011-11-01
　　
　　營業收入增長14.63%,凈利潤下滑11.57%
　　
　　公司上半年實現營業收入25.51億元,同比增長14.63%;實現利潤總額1.8億元,同比下滑11.57%;歸屬母公司凈利潤1.82億元,同比減少6.07%;截止三季度實現每股收益(攤薄后)0.13元。公司產量較去年有所增加,收入依舊可以通過以量補價保持增長,但成本上升同時價格下滑使得毛利水平繼續下降,公司在收入增長的情況下出了凈利潤了下滑的局面。行業景氣度拖累了公司業績。
　　
　　行業景氣度下滑導致綜合毛利率下降1.04個百分點至19.71%
　　
　　年初至今浮法玻璃行業景氣度持續下滑,玻璃價格一直在走低,三季度雖然是玻璃的傳統旺季,但是今年出現了旺季不旺的情況,三季度玻璃價格繼續下跌,占據主營業務60%左右的玻璃價格下降拉低了綜合毛利率,另外占收入40%左右的純堿價格在三季度也出現了小幅回落,因此公司綜合毛利由中報的20.75%下降至較新的19.71%,降幅達到1.04個百分點,盈利能力較年初開始持續下滑。
　　
　　募投項目繼續推進,未來將構成公司新增長點
　　
　　目前募投項目按照計劃積較進行,北京金晶智慧太陽能電池基板項目及Low-E鍍膜玻璃項目繼續推進,預計明年應該可以完成建設,屆時將為公司貢獻利潤,構成業務的新增長點。
　　
　　估值和投入資金建議
　　
　　由于四季度行業景氣度情況仍然存有憂慮,我們將2011-2013年發行后攤薄的EPS分別下調到0.21、0.28、0.39元,對應目前較新的收盤價的市盈率分別為26X、20X、14X,看好公司未來深加工生產線投產對業績的拉動以及公司的行業地位,我們維持對公司的“增持”評級。
　　
　　風險提示
　　
　　原材料價格大幅波動風險、募投項目進展過慢、玻璃行業陷入嚴重過剩階段
　　
　　旗濱集團三季報點評:受累玻璃行業景氣度,業績低于預期
　　
　　類別：公司研究機構：湘財經濟權益憑證研究員：許雯日期：2011-11-01
　　
　　投入資金要點:
　　
　　營業收入增長0.67%,凈利潤減少44.53%
　　
　　公司前三季度實現營業收入14.26億元,同比增長0.67%;實現凈利潤1.2億元,同比下降44.53%;歸屬母公司凈利潤1.2億元,同比下降44.53%;上半年實現每股收益(攤薄后)0.23元。
　　
　　受產品價格下降成本上漲擠壓毛利潤率繼續下降,降至20.81%
　　
　　報告期內由于受到整個玻璃行業不景氣的原因,玻璃價格持續下滑同時重油和純堿等成本處于高位,公司毛利潤率由中報的21.12%繼續降至20.81%,造成毛利下降的主要原因是目前普通浮法玻璃依舊是公司較主要的業務,營業期間玻璃售價繼續下降,重油和純堿價格處于高位,整個玻璃行業的景氣度影響了公司的業績,導致了毛利率下降。
　　
　　超白玻璃項目已經試生產,預計明年將生產出TCO超白玻璃
　　
　　募投的漳州四線800T/D超白玻璃9月中旬已經,10月進入試生產階段,預計不出問題四季度可以有產成品出爐,預計明年可以生產出TCO超白玻璃。募投項目株洲三線Low-E技改項目預計明年底之前也會完工,屆時2013年起將是公司深加工業績大放量階段,一旦深加工生產線(Low-E、TCO、超白玻璃)產量提升,公司毛利率水平也將會逐步上升。
　　
　　估值和投入資金建議
　　
　　我們預計2011-2013年發行后攤薄的EPS分別為0.33、0.37、0.56元,公司目前在眾多玻璃企業轉型的浪潮中走在前列,而且在線Low-E和在線TCO都是具有相當競爭力,看好公司未來2年的轉型,維持“增持”評級。
　　
　　風險提示
　　
　　超白玻璃及TCO玻璃產能投產和市場開拓速度慢于預期,成本大幅上帶來的毛利潤率下降,浮法玻璃行業步入更嚴重的產能過剩。
　　
　　南玻A:多晶硅價格下跌拖累公司業績
　　
　　類別：公司研究機構：東方經濟權益憑證研究員：羅果日期：2011-11-02
　　
　　事件:
　　
　　南玻2011年1-9月實現營業收入65.06億元,同比增長18.76%;實現歸屬于母公司股東凈利潤11.10億元,同比增長6.58%,每股收益0.53元。其中7-9月實現每股收益為0.13元,同比下降35%。
　　
　　我們的看法:
　　
　　南玻第三季度業績同比和環比均明顯下降,主要原因來自多晶硅價格的持續下跌。五月份多晶硅價格從80美元/公斤高位暴跌至目前的35美元/公斤,多晶硅產業鏈的盈利能力受到大幅擠壓,預計第四季度多晶硅價格難有起色,將對公司全年業績形成非常大影響。
　　
　　公司平板玻璃產業在2011年上半年表現不佳,毛利率同比下降了16.17%,第三季度依然維持了這種態勢,就目前地產投入資金情況來看,平板玻璃短期內難言好轉。
　　
　　公司工程玻璃和精細玻璃業務繼續保持穩定的發展,周期性波動較小,是宏觀環境較差的情況下公司業績的主要支撐。
　　
　　南玻2011年計劃以不低于17.88元/股的價格非公開發行不超過2.5億股,籌集資金不超過40億元,籌集資金投向包括TCO玻璃、硅片、太陽能電池及組件在內的新能源產業鏈和節能玻璃項目的產能擴建。多晶硅太陽能產業鏈將從目前不到300MW擴充到1GW的綜合配套產能,TCO玻璃從46萬平米擴充至450萬平米,節能LOW-E玻璃將從1200萬平米鍍膜能力擴充至2400萬平米以上。這些項目投產基本都在2012-2013年,對2012年以后的業績會形成非常大正面影響。
　　
　　公司在多晶硅太陽能領域已經做到了產業鏈完善,成本控制也處于行業優異地位,發展規模正不斷擴大,雖然近期多晶硅太陽能行業景氣度較低,公司已經從傳統玻璃公司成功轉型為新能源和新材料公司,未來發展潛力巨大。
　　
　　基于目前多晶硅價格持續下跌的走勢,我們下調南玻2011年和2012年EPS預測分別為0.71元和1.12元,維持公司“增持”評級。
　　
　　秀強股份:彩晶玻璃、減反鍍膜、tco玻璃三駕馬車驅動
　　
　　類別：公司研究機構：廣發經濟權益憑證研究員：王飛日期：2011-10-25
　　
　　家電玻璃務利潤大幅增長公司彩晶玻璃的產能規模已經達到280萬平米,四川超募項目投產后,將達到430萬平米,進一步鞏固在家電彩晶玻璃領域的龍頭地位。此外,由于平板玻璃價格大幅調整,使得2011年公司彩晶玻璃毛利率從去年的36.27%大幅提升到44.56%,建筑玻璃毛利率從13.10%提高到28.06%。
　　
　　減反鍍膜深加工需求旺盛,公司占得先機目前,國內僅有亞瑪頓、秀強股份達到規�；a,南玻A、天津泰岳、ST安彩等處于預銷售、在建等階段。目前國內企業已知的產能有限,2011-2013年有效產能為1600、2700、3800、5400、6300萬平米,小于同年的市場需求。這種供不應求狀況至少可以持續到2013年。秀強股份2010年已形成了191萬平方米產能,2011年底有望打破1000萬平米。
　　
　　TCO玻璃量產在即,進口替代空間巨大綜合考慮國內TCO玻璃企業已經公布的產能情況、產量投放情況和需求量,我們估算,國內的TCO玻璃長期處于供不應求的局面,2011-2015年的供需缺口分別為917.8、1818.9、2029.9、2969.1、3085.3萬平米。我們認為秀強股份生產的TCO玻璃具有明顯的成本優勢。
　　
　　盈利預測與投入資金評級預計公司2011-2013年,EPS分別為1.33、2.05、2.74元�？紤]到公司彩晶玻璃、減反鍍膜、TCO玻璃等快速擴張,給予公司買入評級,目標價41.00元,對應2011-2013年PE分別為30.83、20.00、14.96倍。
　　
　　風險提示1、超白玻璃原片價格大幅上漲將提高秀強股份的成本,壓縮利潤。
　　
　　2、其他TCO玻璃、減反鍍膜玻璃加工企業量產后大幅擴張,毛利率降低。