【中玻網】8月29日，證監會發審委2011年第193次會議審核通過了常州亞瑪頓股份有限公司(以下簡稱“亞瑪頓”)的初次發布申請。公司主要從事光伏玻璃鍍膜技術的研發以及光伏鍍膜玻璃的生產和銷售。
　　
　　成長爆發力驚人
　　
　　亞瑪頓主要致力于開發利用納米涂料在太陽能蓋板玻璃基片上制膜，以加大玻璃蓋板的透光率，增加太陽能組件的發電量，從而成功研制出“高透光率光伏玻璃”。
　　
　　此次募資擬分別投向新建900萬平方米/年光伏鍍膜玻璃產業化項目、光伏鍍膜玻璃技術改造項目和研發檢驗中心項目。
　　
　　據招股書財務數據顯示，作為一家成立于2006年9月份的年輕公司，其成長性與爆發力較為驚人。2008年至2010年，公司營業收入大幅增長。2009年和2010年，公司營業收入分別同比增長284.16%和198.25%。
　　
　　營業收入劇增的同時，其凈利潤也在爆發式增長。2008年，亞瑪頓凈利潤僅有598.66萬元，2009年即已大躍進至7967萬元，增長超過了12倍；2010年凈利潤更達到21818萬元，是2009年的2.7倍，近乎2008年的37倍。截至今年6月30日，公司總資產為59000萬元，較2008年增長幅度更是高達440.98%。
　　
　　大客戶依存度過高
　　
　　據招股書資料，亞瑪頓近三年之所以能夠取得令人瞠目的輝煌業績和較速發展，離不開無錫尚德、韓華新能源、浙江正泰、阿特斯和浙江索日等前五大衣食父母。2008年、2009年、2010年和2011年上半年，公司前五名大客戶占公司營業收入的比例分別高達99.68%、93.29%、90.00%和84.90%。
　　
　　亞瑪頓客戶類型主要集中于主流光伏組件等產品制造商，如招股書所顯示，光伏產業對光伏鍍膜玻璃的發展具有非常大的牽引和驅動作用。若主要客戶因宏觀調控、光伏行業景氣周期的波動等因素導致生產經營狀況發生重大不利變化，就會對公司的產品銷售及正常生產經營產生不利影響，公司存在銷售客戶相對集中的風險。
　　
　　同時，下游客戶對光伏鍍膜玻璃產品的要求也在不斷提高。若公司的產品質量或技術水平達不到客戶要求，公司就將面臨在單個客戶供應商體系中競爭地位發生變化的風險。
　　
　　一位長期跟進IPO研究的分析人士指出，盡管亞瑪頓逐年降低了前五大客戶的營收占比，但對國內下游客戶如此之高的依存度仍然是公司長期發展的一大隱患。其中任何一個客戶出現變故，都將對公司的業績產生非常大的負面影響。
　　
　　常高新風投護航
　　
　　亞瑪頓的發起人之一是江蘇省國資委旗下江蘇高投集團控股的常高新風投入資金本(以下簡稱“常高新風投”).
　　
　　2006年亞瑪頓成立之初，亞瑪頓股東林金錫、林金漢與常高新風投及美籍自然人邵壽良于2006年12月22日簽署《增資協議》約定，由常高新風投及邵壽良分別出資金額900萬元，各認繳注冊資本337.5萬元。
　　
　　2007年1月25日，常高新風投將金額900萬元繳存至亞瑪頓賬戶；而邵壽良因為資金緊張未與常高新風投同步繳付出資900萬元。后經協商，改為簽訂平價增資協議，由常高新風投及邵壽良各投入金額337.5萬元的增資額。
　　
　　上述事實客觀上造成亞瑪頓實際占用了常高新風投多投入的金額562.5萬元。后來，亞瑪頓董事會在2009年3月決議中提到，同意將常高新風投多投入的金額562.5萬元作為股東借款無償提供給亞瑪頓使用，其時已過去兩年有余。
　　
　　雖然亞瑪頓較后于2010年5月31日將金額562.5萬元的股東借款歸還了常高新風投，但對于一個業務急速膨脹、周轉資金較易短缺的年輕企業來說，江蘇省國資委控股的常高新風投從公司成立之初就給出的強大現金支持好比雪中送炭。
　　
　　股權變動顯異常
　　
　　招股書顯示，亞瑪頓的股權結構較為簡單，林金錫、林金漢兩兄弟控股的亞瑪頓科技以60%的持股比例占據控股位置，江蘇省國資委控股的常高新風投以30%的持股量緊跟其后，林金錫與林金漢的大哥林金坤則以10%的持股比例成為較小額股東。
　　
　　公司實際控制人為林金錫和林金漢。本次發行前，林金錫和林金漢分別通過亞瑪頓科技間接帶有公司48%和12%股權，合計控制公司60%的股權。本次發行后，林金錫和林金漢仍將通過上述方式控制公司45%股權，處于相對控股地位。
　　
　　值得一提的是，關于股權變更有一個明顯疑問，即之前出現的美籍自然人股東邵壽良，為何沒有出現在股東名單中？
　　
　　如前所述，2007年4月，常高新風投與邵壽良分別以337.5萬元的平價增資亞瑪頓，持股分別占比30%。
　　
　　然而在2010年4月，作為公司股東之一的邵壽良突然決定撤資，并以3105.4萬元的價格將自己帶有的全部30%股權賣給大股東亞瑪頓科技，獲利9.2倍。
　　
　　亞瑪頓股份此次成功登陸資本市場，即便是按照A股當下約15倍的市盈率計算，亞瑪頓發行價約為11.85元/股，30%的股權所對應的3600萬股市值也將高達4.3億元，由此，邵壽良與近4億元巨款擦肩而過。
　　
　　對此，公司招股書的說法是，邵壽良已于今年3月6日簽署《確認函》，稱其事先已知悉亞瑪頓的上市計劃，基于自身投入資金計劃及相關投入資金回報的考慮，同意亞瑪頓科技所提出的收購意向，將所帶有的全部亞瑪頓股權轉讓給亞瑪頓科技，其與亞瑪頓科技、林金錫、林金漢不存在其他任何商業利益安排。從《確認函》內容來看，是亞瑪頓科技提出收購意向在先。
　　
　　話雖如此，就在林金錫、林金漢兩兄弟低價收購了邵壽良30%股權一個月后，林金坤以1600萬元的低價從兩個弟弟手中購入亞瑪頓10%的股權，即1200萬股，按11.85元/股的價格估算，總價約為1.42億元，短短一年多的投入資金收益高達9倍。
　　
　　曾經的股東邵壽良愿意將唾手可得的巨大財富在關鍵時刻拱手讓人，匪夷所思的同時不免令人浮想聯翩。