【中玻網】IPO概況。公司以28.80元/股的價格發行2200萬股A股普通股,其中網上發行1762萬股(中簽率1.26%),網下配售438萬股(配售比例18.75%)。
　　發行價對應10年動態PE達43.0倍,對應11年動態PE為30倍。扣除發行費用后,本次發行凈籌集資金為5.88億元,超募資金為3.23億元。
　　公司為A股日用玻璃上市公司,目前水具酒具是主要收入和利潤貢獻。
　　公司10年收入5.09億元,凈利潤0.57億元;公司主要從事日用玻璃器皿產品的研發、生產與銷售;產品結構含水具酒具、餐廚用具和其他用具類,其中前者為主要收入和利潤來源,10年收入、毛利占比分別為66.2%和65.1%。
　　銷量帶動收入穩定增長,毛利率穩中有升。公司產品銷售受宏觀經濟波動影響較小,近幾年收入穩定增長(08-10年收入CAGR30.2%);受益于原料石英砂采購成本低、均價穩定提升,公司毛利率由08年的22.5%提升至29.0%。
　　行業增長穩定,公司借規模、成本及銷售優勢帶領。我國日用玻璃品需求穩定增長,07年-09年需求量年復合增長率13.4%。下游酒店業、餐飲業增長迅速,城鎮化進程有利于日用玻璃器皿普及。日用玻璃器皿生產是技術、資金密集型行業,具有規模經濟特征。公司市占率約5%,為行業生產規模非常大的企業,坐擁鳳陽優異石英砂成本優勢,并與40多個一類代理商及"兩樂"、宜家、家樂福、麥德龍等建立了穩定合作關系。
　　募投項目大幅提高高等產品產能,增加酒店業市場的競爭優勢。公司擬發行2200萬股A股,總投入資金額約為2.65億元,擬投入資金于3.5萬噸高等玻璃器皿生產線建設項目、玻璃器皿生產線技術改造項目。募投項目產能達產后擴張約49%,高等產品生產能力大幅提升,實現產品結構升級。
　　風險因素:純堿價格波動風險、國外品牌在華合資企業競爭。
　　合理股市情況為27.8-30.7元,預計首日價格在28元左右。我們預計公司11-13年攤薄后EPS分別為0.96、1.23和1.61元;綜合考慮可比公司的估值及新上市中小板公司溢價,我們認為其2011年合理動態市盈率為29-32倍,對應股市情況為27.8-30.7元。結合近期中小板公司上市首日平均漲幅及公司特點,預計公司首日價格在28元左右。