【中玻網】在地產投入資金持續恢復的帶動下，純堿及玻璃行業的供給加速，尤其是玻璃價格今年來屢創新高。我們認為，價量的提升將對這兩個行業公司的業績形成積較推動，不過鑒于目前玻璃價格的高位及未來房地產可能面臨的調整，純堿及玻璃價格繼續上漲的動力有限。具體到公司業績方面，我們認為，地產的拉動作用正在顯現，明年一季度純堿及玻璃行業的業績將超預期。

玻璃價格將高位盤整

    從目前玻璃及純堿行業的生產情況看，玻璃增速要好于純堿。截止到今年10月份，純堿產量累計達1559萬噸，同比仍為負值，即-1.21%，不過今年9、10月份同比增長分別達到9.24%和3.15%。而平板玻璃產量今年10月已達到5024萬重量箱，同比增長2.5%，增速較快的在今年8、9月份。我們認為，房地產投入資金的恢復使得對玻璃的需求逐步擴大，進而帶動了玻璃及上游純堿的生產。由于供需缺口的存在，玻璃價格在今年屢創新高，截至10月底，3mm、5mm、10mm浮法玻璃價格分別為80.04元/重量箱、73.98元/重量箱和79.87元/重量箱，分別比年初增長了39.88%、37.22%和50.13。我們認為，玻璃供給的釋放在今年四季度仍會持續，其價格也將繼續維持高位。

    值得注意的是，純堿的價格并未出現明顯的上漲，根據WIND資訊的數據，年初時純堿價格大約為1300元/噸，隨后曾上漲至1570元/噸，但之后一直在1300元/噸上下波動，截止到11月底，其價格為1260元/噸。總體變化并不大。我們認為，純堿產量穩步增長而價格維持低迷的原因主要是產能過剩明顯對價格形成了非常大的壓力。

純堿估值優勢明顯

    今年以來全部A股的漲幅達77.6%，而申萬純堿行業和玻璃制造行業的漲幅分別為114.98%和132.73%，明顯強于市場表現。我們認為玻璃行業的超強表現主要得益于地產的拉動，而純堿行業主要來自玻璃產能的迅速擴張。

    根據WIND資訊統計，自2004年初至2009年12月18日，以TTM整體法計算并剔除負值，純堿行業市盈率平均值為16.31倍，玻璃行業為73.07倍，整體化工行業為22.81倍。相對而言，純堿板塊估值更具備優勢。具體到上市公司，根據研究，純堿中的雙環科技、山東海化、三友化工值得關注。

    對于玻璃行業，從估值看，目前并不具備優勢，我們估計今年四季度玻璃企業的盈利應該會達到近三年的高點并持續至明年一季度。不過考慮到地產有可能的調整及未來的成本因素，估計明年二季度平板玻璃企業的盈利能力或現高位回落。