房地產業回暖拉動了平板玻璃的需求，作為玻璃業的上游，目前純堿業卻仍然低迷。由于產能過剩，純堿業低迷狀況短期難有改觀，行業真實轉好可能要到明年上半年。從行業整體估值情況看，目前純堿公司整體市盈率仍然偏高，但考慮股市可能超前反映，今年底或明年初板塊或有所表現。

    玻璃制造業開始復蘇

    純堿的用途主要是建材、冶金、化工等行業領域，其中玻璃制造是非常大的消費領域。玻璃制造消耗的純堿占純堿總消費量的比重超過40%。因此，對純堿業來說，玻璃業的好壞會在相當程度上影響其經營的冷暖。而平板玻璃大部分用于房地產業，因此玻璃制造業的經營狀況與房地產行業的興衰直接相關。從目前的各項指標看，房地產行業回暖態勢已基本確定。

    根據WIND資訊的統計數字，今年1月是平板玻璃較蕭條的月份，當月僅生產3934.35萬重量箱，同比下降5.85%，2月份降幅收窄為2.01%，3月份之后同比波動幅度基本維持在正負1以內，但玻璃庫存在明顯下降。根據WIND資訊的數據，去年第四季度玻璃庫存比年初增長了33.7%，而今年一季度庫存僅增長2.8%，二季度更是下降8.3%。從產銷率看，今年一季度為98.6%，二季度為101.1%。而7月份庫存繼續下降，產銷率比6月提高2.67個百分點，同時8月份平板玻璃產量同比增長達到8.59%，創出去年11月份以來的新高。

    玻璃價格今年以來呈現上漲的態勢，8月漲幅非常大。WIND資訊的數據顯示，7月初5MM普通平板玻璃鄭州含稅價為15元/平方米，8月初為19元/平方米，9月份漲至22元/平方米(近日有所回調)，漲幅分別為26%和16%，這說明玻璃業已經開始了復蘇。復蘇的主要原因是房地產業的回暖拉動了對平板玻璃的消費。

    但玻璃業的復蘇今后一段時間可能會受到兩方面因素的舒緩：一是產能過剩。數據顯示，我國目前擁有平板玻璃生產線203條，在資金危機影響下停產了近30條。但還有一批玻璃生產線在大干快上，在目前價格出現上漲的情況下，一些前期停產的生產線會逐步恢復生產。按通�；謴蜕a需要3、4個月計算，一旦這些生產線陸續恢復，則今年底或明年初產量即會有快速增長，將對市場價格產生舒緩。

    二是新房開工面積盡管好轉但仍是負數(今年1-8月份同比為-5.9%)，這意味著與去年同期相比，施工面積從而竣工面積仍將保持較低的增幅，盡管今年1-8月施工面積同比有所增加，但與去年同期相比增幅是比較低的(去年上半年增幅在24%以上)，其對玻璃需求的拉動力度有限。

    純堿行業低迷短期難改觀

    從WIND資訊的數據看，純堿產量在今年1月份為較低點，月產量僅為129.31萬噸，同比下降14.51%(而從下降幅度看，去年11月和12月同比降幅非常大，分別為20.6%和20.1%)。從同比看，月產量負增長盡管幅度收窄，但直到3月份仍是負增長，4月份才轉為正增長。不過，產量同比增幅出現反復，特別是8月份在上個月同比增長6.46%基礎上下降了3.84%。這表明，雖然今年產量有所恢復但行業整體仍較為低迷。

    從價格看，根據WIND資訊的數據，2008年年底為較低點，為1030元/噸，此后出現較明顯的上漲。1月底比去年2月底上漲了約26%，2月底比1月底上漲了約20%，而3月底后出現回落，比2月底下跌約10%。此后基本維持小幅震蕩，9月17日價格為1270元，比2月份的1570元下降了約20%。

    進一步分析表明，今年一二月份的上漲背景是在政策發生反應下宏觀經濟企穩，庫存在經過去年第四季度以來的消耗后需要補充，因而市場需求出現增長，由此帶動了價格的回升。但是，進入二季度后，在前期價格的拉動下，純堿企業增加了產量，市場供應加大，第二季度產量為483.17萬噸，比一季度的419.07萬噸增長了15.30%，比2008年二季度的488.39萬噸僅減少1.07%。因此，純堿價格不可避免地出現回落和低迷。

    從純堿產能情況判斷，供過于求對價格的影響仍將持續。根據WIND資訊的數據，今年1-8月份產量同比增長率為-3.11%，比1-7月份的同比-2.99%進一步擴大。即使今年9-12月份好于1-8月份，全年產量很可能只會略高于2008年的1881萬噸，但目前行業產能約2150萬噸，過剩明顯。

    即使從平板玻璃的需求增長分析，今年1-8月平板玻璃累計產量同比上漲了0.89%，假如全年能達到增長5%，則產量將達到57943萬重箱(去年全年產量為55184.63萬重量箱)。假定需求也增長5%，按去年全年產量1882萬噸計算，則純堿今年全年產量將達到1976萬噸，供過于求也是明顯的。

    既然產能供過于求，其價格就不太可能出現非常大幅度上漲，因此可以預計，今年純堿業整體業績難有大的改觀。

    需求啟動在明年

    從新房開工面積看，3月份降幅低點為16.22%，之后的兩個月仍在低位，6月份降幅才有明顯的收窄，到8月份進一步收窄為5.88%，目前看，10月份新房開工面積可能會轉為正增長。

    由于前8個月新房開工面積同比仍為負數，意味著房地產施工面積從而竣工面積將在今年一段時間內保持較低的增幅，到明年二季度可能才會轉為明顯上升。

    對玻璃業和純堿業來講，房屋新開工項目真實形成拉動作用需要大約一年的時間。據此判斷，明年5份前后房地產對玻璃和純堿的拉動力會逐步加大。從這個意義上看，房地產對玻璃從而對純堿業的真實拉動可能在明年上半年。

    假定明年對純堿的需求同比增長10%(過去數年的平均水平)，則產量將達到近2100萬噸，按目前的產能且不考慮進出口狀況，供求可能會接近，或供略大于求。因此行業環境會好于今年，行業盈利狀況將會有所改善，但如果產能仍有擴大，會對市場形成壓力，價格上漲會受到一定的舒緩。