山東藥玻是國內藥用玻璃包裝龍頭企業，技術規模優勢突出，下游需求受益于醫改推進帶來的普藥市場擴容，同時在海外市場的競爭力也日益增強。近期原材料價格開始進入下行通道也使公司成本壓力逐漸得以緩解。預計公司07-10年凈利潤復合增長率為22%，首次評級給予買入。

    支撐評級的要點

    對公司收入利潤貢獻較大的模制瓶業務市場份額領先，技術、質量優勢顯著。隨著醫改的推進，普藥市場明顯擴容，模制瓶的市場需求不斷放大。

    國家監管加強將使丁基膠塞市場擺脫單純低價競爭的局面，趨于規范有序，公司業務會逐漸走出困境。

    純堿、丁基橡膠等主要原材料及煤炭的價格明顯回落，公司成本壓力逐漸緩解，產品毛利率將得到提升。

    上升/下跌風險因素 

    全球金融風暴導致國外保健品市場萎縮，從而影響公司棕色瓶出口。
  
    一類玻璃產品市場拓展短期內可能難有起色。
 
    估值

    我們預測公司08-10年凈利潤增長率分別為20%、28%、17%，基于09年22倍市盈率，設定目標價格為14.50元，首次評級給予買入。