萊寶高科目前的主營業務為ITO導電玻璃以及CSTN-LCD彩色濾光片(CF)，正在進入的領域是TFT-LCD空盒和觸摸屏。由于大部分國家經濟危機，消費電子的需求放緩，面板廠商普遍削減生產計劃。公司產品量價齊跌，導致08年業績同比有所下降。我們認為，公司當前狀態接近或者已經是發展的谷底，隨著新產品逐漸貢獻利潤，公司將逐步走出業績低谷。

　　公司的主要產品是ITO導電玻璃和彩色濾光片，其中ITO導電玻璃主要用于TN/STN/CSTN–LCD面板制造，CF主要用于CSTN-LCD面板制造。公司中高等產品ITO導電玻璃產量位居國內行業前3名，中小尺寸彩色濾光片產量位居大部分國家前3名和國內第1名，產品質量得到海內外客戶的充分認可，在業內競爭能力突出。

　　08年上半年公司產品受中小尺寸LCD行業景氣度下降和消費需求低于預期的影響，同時供應商庫存壓力不斷上升，導致業績出現下滑。但3季度市場出現反彈，客戶要貨急，公司主要選做高等產品，因此當季業績同比增長達23%。但4季度以后，由于大部分國家經濟增長放緩，外需持續疲軟，公司高等訂單較少，均價依舊下滑。同時，公司各產品之間的擠壓作用依然存在，需求和均價都受到一定壓制。產品量價齊跌，導致公司08年業績將同比有所下降。據公司在08年三季報中預告，全年凈利潤同比下降在30%以內。值得注意的是，08年12月以后，面板售價趨勢趨穩，公司ITO導電玻璃和CF產品訂單略有回升。如果這一趨勢得以延續，將對公司業績回升起到積較的作用。

　　公司籌集資金項目TFT空盒生產線08年9月開始小批量生產，目前仍將處于產品開發、產能爬坡和客戶認證階段。由于下單量的不同，價格有差異，產品均在1000元/片以下。目前主要出1.8寸產品，良品率90%以上。部分大尺寸產品目前仍在汽車儀表產業鏈認證，由于可靠性要求高，預計需要時間6個月左右。認證通過后，合作關系穩定，下單量或許非常大。09年1月，公司空盒出貨量達到數千片，2月份訂單在1月份的基礎上仍有一定的增長。當前整個產業鏈相對謹慎，小單多，要貨急，終端廠商追求確定性增長，一旦轉向樂觀，我們預計空盒產品需求的反彈力度會有大幅提升。

　　截至08年3季度末，空盒項目投入資金廠房設備均轉入固定資產，因此4季度開始計入折舊。廠房年折舊年限在20年，年折舊約600萬左右，設備折舊年限為10年，年折舊約3700萬，預計總計年折舊約4000萬。空盒剔除折舊后其他成本估計在4-5成，但以當前的產銷量來看，總計處于虧損狀態。隨著訂單增加，產量提高，該項目將逐漸實現盈利。

　　相對而言，公司觸摸屏項目由于不用重新建設廠房，設備安裝09 年底可完成。由于觸摸屏項目技術難度比空盒低，估計產品爬坡期較快。同時，空盒項目與該項目下游客戶相同，該項目客戶資源培育相對容易。

　　總體看，公司當前狀態接近或者已經是發展的谷底，09年能否走出谷底，能否順利上量是關鍵，但公司已經做好一切準備，產能、技術、客戶等一切就緒，一旦終端需求轉暖，公司能順利從中獲利。我們預計08-10年業績分別為0.53元、0.55元及0.67元，從長期投入資金的角度看，公司值得投入資金，維持“買入”評級。