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　純堿：本周純堿廠家開工負荷81.1％，較上周提升6.2個百分點。后市廠家檢修較少，純堿廠家開工負荷較為穩定。本周終端用戶剛需采購為主，大面積節前備貨尚未啟動，據悉個別地區汽運較為緊張。玻璃廠家對重堿壓價情緒不減，而整體成交繼續好裝，純堿廠家庫存基本持平。

　　純堿下游需求較弱，對高價堿抵制情緒較濃，近兩個月純堿社會庫存快速回流廠家，廠家庫存突 破歷史高位，當前上下游博弈已至極限，整體庫存基本集中于上游，玻璃廠家原料純堿庫存下降至低位，春節前下游有一定補庫預期，純堿壓力有所減弱。后市玻璃需求預期轉好，純堿逐步筑底。下半年隨著硅料產能投產，光伏玻璃需求轉好產能釋放，更看好純堿遠期上漲空間。

　　玻璃：浮法玻璃日熔量較上周持平，當前玻璃產量處于歷史高位，玻璃1-11月份產能同比增加10.1％。浮法玻璃市場弱勢下行，交投轉弱明顯。春節臨近，各個地區需求有不同程度下降，部分下游將在1月中旬停工，需求繼續下降。

　　市場經濟弱勢運行，各地疫情頻發，對需求有一定影響，政策逆周期調節逐步發力，各地基建提前啟動預期較強，房地產政策保交房，竣工增量仍可期，市場整體預期逐步轉強。弱現實較強預期下，部分玻璃廠推出保價冬儲政策，下游庫存較低開始接貨，對市場有一定支撐。看好2022年玻璃需求繼續增長，預期行情震蕩偏強，逢低買入，但不建議追高。

策略建議：

　　純堿：逢低買入。

　　玻璃：逢低買入。

風險提示：

　　疫情出現反復，能耗雙控具有不確定性。

　　一

供需狀況

　　1月上旬，本周純堿廠家開工負荷81.1％。本周純堿廠家整體開工負荷有所提升，整體庫存水平高位，市場貨源供應充足。終端用戶剛需采購為主，大面積節前備貨尚未啟動，據悉個別地區汽運較為緊張。重堿下游浮法玻璃、光伏玻璃市場弱勢運行，對重堿壓價情緒不減，重堿市場價格成交重心進一步下移，輕堿下游需求清淡，局部地區用戶逢低適當補貨，部分純堿廠家出貨較前期有所好轉。

　　本周浮法玻璃生產線無變化，玻璃日熔量較上周持平。本周國內浮法玻璃市場弱勢下行，交投轉弱明顯。周內受節假日及剛需轉弱影響，多數區域廠家出貨均有不同幅度放緩，華北、華中區域價格下調較明顯，華東、華南價格亦有不同幅度走低。后期市場看，市場需求將進入快速下滑階段，部分加工廠訂單維持生產至 10-15 日，浮法廠庫存偏高下，市場下行風險較大，預計后期將陸續有春節政策推出。

　　1、純堿供給

　　本周國內純堿廠家加權平均開工負荷在81.1％，較上周提升6.2個百分點。后市產能檢修不多，預期純堿廠家開工負荷較為穩定。本周純堿產量53.36噸，較上周增加2.16萬噸左右。純堿需求相對供給更具穩定性，短期節奏關注供給，持續關注能耗雙控政策。

　　純堿2021年11月份產量247萬噸，1-11月份累計同比增加5.4％，近期廠家檢修恢復，開工負荷有所提升。每個月純堿產量和卓創統計的周度開工負荷計算的產量不符，遠高于預期，可能有超產情況。

　　本周中國純堿廠家整體庫存177萬噸左右（含部分廠家外庫及港口庫存），環比減少0.36％，同比增加91.7％。其中重堿庫存97-98萬噸（含部分廠家港口及外庫庫存），庫存集中度較高，庫存主要集中在西北、華東、華北地區。近期純堿價格持續下滑，隨著春節的日益臨近，部分下游用戶節前適度備貨，部分純堿廠家出貨情況有所好轉。

　　2、浮法玻璃供給

　　本周全國浮法玻璃生成線共計307條，在產266條，浮法玻璃日熔量為17.4萬噸/天，與上周持平。

　　本周浮法玻璃各省重點企業庫存3766萬重量箱，較上周增加7.08％，北方環保壓力下玻璃產能向南方地區轉移，北方供需格局不斷改善，價格水平線抬升，提升了整體玻璃價格。春節臨近，需求逐步減弱，下游庫存較低，有一定補庫需求。

　　3、光伏玻璃

　　在全 球碳中和的大趨勢下，光伏發電或將成為未來最重要的能源來源，光伏需求快速提升，光伏玻璃的需求也隨之大增，并將會有一個長期增長的趨勢。2020年四季度光伏搶裝明顯，造成光伏玻璃短缺，價格飆漲，隨后工信部發文放開光伏玻璃產能限制，全力支持光伏行業發展，我國光伏玻璃產能占全 球90％以上，肩負全 球光伏行業發展重任。

　　2020年四季度光伏玻璃產能放開之后，各路資本抓住機會，紛紛推出光伏玻璃產能投建計劃，據不完全統計，如果計劃全部投產，光伏玻璃產能將增加2-3倍，將很大提升上游純堿的用量，大部分產能計劃在2021年下半年之后投產。

　　各地能耗雙控，光伏上游產能也受到影響，硅料硅片價格繼續創新高，組件價格上漲至1.9元/瓦以上，終端對高價有所抵觸。2022年硅料產能逐步釋放，預期光伏成本下降，全 球裝機將較大幅度增長。

　　4、下游房地產市場

　　平板玻璃主要需要集中在房地產竣工端，房地產開發過程：開工->；封頂->；竣工->；交付，一般開工到竣工需要2-3年時間，我們對比房地產開工和竣工同比趨勢，開工基本先竣工三年時間。2017-2018年開工同比增長較多，預期2021年待竣工量較大，處于竣工周期內。近期房地產融 資政策收緊，房企資金壓力較大，需要關注房企銷售回款情況。

　　二

企業利潤和價差

　　1、純堿玻璃利潤

　　當前玻璃大幅回落，毛利潤較低，后市產能或有冷修。純堿價格回落，利潤空間仍較好，預期2022年純堿需求仍較好，利潤仍有上升空間。

　　2、純堿玻璃基差