【中玻網】昨日，國內期市收盤，玻璃大跌近5％。上周五以來，玻璃期 貨連日上漲，本周二漲超4％。

　　金價在前一交易日上漲逾1％后，周四日內企穩。

　　匯豐銀行首 席貴金 屬分析師James Steel表示，黃 金市場完全有可能在很大程度上計入了縮減購債的預期，未來可能出現的利空影響可能是快節奏的縮減政策。黃 金可能會守住或建立一個基礎水平，以適度走高。

　　此外，有分析指出，貴金 屬指數對大宗 商品指數的比值處于2009年以來低點，上兩次處于類似低點后，金價都出現了大幅走高。區別之處在于，前兩次金價都處于底部區域，這一次卻在過去十二年的高點附近。

　　貴金 屬一點都“不貴”？

　　談及當前貴金 屬價格，中信建投（行情601066，診股）期 貨貴金 屬研究員王彥青告訴期 貨日報記者，并不能簡單地將貴金 屬指數和大宗 商品指數進行比較，因為貴金 屬和大宗 商品價格驅動因素有較大區別，應分析兩者之間的異同點，才能夠理解其走勢差異。

　　貴金 屬與大宗 商品確實在很多時候走勢一致，因為貴金 屬也具有商品屬性。當經濟向好時，大宗 商品供需趨緊，這時候貴金 屬的工業需求通常也會上升，給其價格帶來提振。但貴金 屬的金 融屬性較強，對金 融市場環境更為敏感，例如在貨幣寬松時，貴金 屬價格會快速上漲。相比之下，由于寬松的貨幣政策需要時間傳導至實體經濟，一般大宗 商品價格上漲更慢，這就是貴金 屬與一般商品價格 走勢差異的來源。

　　所以，兩者比值變動的本質，是經濟周期與金 融周期的不匹配。當金 融環境寬松而經濟趨于下行時，貴金 屬與大宗 商品指數比值就會傾向于上升，當經濟持續復蘇而貨幣逐漸收緊，此比值就趨于下行。

　　疫情以來，世界各國貨幣與財政雙雙發力，使得貴金 屬與一般大宗 商品價格均大幅走高。但在疫情初期，貴金 屬明顯上漲更快，使得這一比值快速沖高。而當下，經濟復蘇提振大宗 商品需求，大宗商 品價格仍在高位，而美聯儲已著手準備縮減購債，寬松政策已處在退出邊緣，貴金 屬價格回落，這一比值走低也不足為奇了。

　　南華期 貨（行情603093，診股）金屬分析師夏瑩瑩則認為，從長周期看，目前黃 金價格的確不算很高。

　　“2008年美聯儲開啟QE及‘零’利率寬松貨幣政策，2019年美聯儲則重回降息通道。黃 金對美聯儲的寬松貨幣政策極其敏感，因為它直接影響持黃 金的機會成本。相比之下，寬松貨幣政策背景下大宗 商品市場需求的恢復則需要一定傳遞周期。因此我們看到，這兩個時間節點都出現了二者指數比值的探底回升。而當美聯儲貨幣政策轉向收縮時，比值往往也呈現自高位回落現象，比如2012年美聯儲暗示縮債、2016年美聯儲開啟加息之時。”夏瑩瑩說。

　　談及當前市場情況，夏瑩瑩進一步表示，本輪貴金 屬指數和大宗 商品指數的比值回落，始于去年疫情時。當時無限量QE及“零”利率貨幣政策組合拳推出時，黃 金快速上漲，而商品價格的反彈同樣經歷了一定的時間周期。但之后大宗 商品的價格急漲，除了美聯儲寬松貨幣政策對需求的提振外，供應干擾對成本端的拉動功不可沒。相比之下，隨著經濟前景的改善，黃 金價格沖高回落，因此比值持續走低。

　　綜合來看，目前二者指數比值的見底原因與以往兩個階段不同。美聯儲貨幣政策的取向對比值的走勢影響至關重要。當前美聯儲貨幣政策正步入收縮QE到退出QE再到加息的路徑上，因此預計該比值在2022年前仍將繼續走低。長周期角度看，美國經濟的增長動能主要來自消費，投資仍顯不足，寬松貨幣政策對美國GDP的提振作用持續減弱，美國經濟增長前景依然堪憂。預計美聯儲未來仍將通過反復大放水拯救經濟，同是美國債務加速上行，美元本位制下的美國信用料逐漸下降，這將為未來黃 金牛市提供大環境。

　　下半年貴金 屬的走勢會如何演變？

　　展望后市，王彥青表示，美聯儲政策仍然是貴金 屬價格的主要影響因素。當前美國通脹處在高位，且7月非農報告超市場預期，已接近美聯儲多次提及的“經濟取得實質性進展”這一目標，美聯儲即將公布縮減寬松計劃，給貴金 屬帶來持續壓力，預計下半年貴金 屬將呈弱勢下行的態勢。

　　“我們認為，在美聯儲加息前，貴金 屬市場預計重心仍將繼續向下，但美聯儲與市場良好的溝通機制將使得貴金 屬大概率呈現振蕩下行的態勢。短期看，紐約黃 金在上周強勁非農數據影響下，本周一已經跌穿6月份低點，但由于該行為是在流動性不足的美電子夜盤交投時段，因此其有效性仍需市場檢驗。近期黃 金已經反彈至1750美元/盎司上方運行，在近期數據面及消息面相對中性的情況下，黃 金向上難度較大，大概率呈現區間振蕩走勢。目前市場亦將焦點轉移至8月底在杰克遜霍爾舉辦的世界央 行會議上，并期望從中尋找美聯儲接下來貨幣政策走向的信號。”夏瑩瑩說。

　　玻璃價格由漲轉跌，未來需要注意哪些？

　　本周玻璃期價大幅波動，周二大漲之后，昨日跌近5％，一日便回吐之前三日漲幅。

　　方正中期期 貨分析師魏朝明告訴記者，梅雨季節過后，玻璃生產企業庫存在需求旺季預期的推動下從歷史低位再度下滑，玻璃期現貨價格因此持續大幅拉升，2109合約一度攀升至3163元/噸，2201合約亦兩次上破3000元/噸關口。玻璃期價持續拉升帶動了玻璃生產企業賣出套保的熱情，7月中旬玻璃注冊倉單大幅攀升和期價見頂回落有著緊密的關聯性。期 貨盤面從3100元/噸一線持續回落有疫情沖擊的因素，同時更重要的是供需持續偏緊的預期發生了改變。

　　據了解，在高利潤的引 領下，玻璃在產產能保持穩定增加態勢，6月末，全國浮法玻璃生產線共計306條，在產263條，日熔量共計173425噸，同比增加10.71％。截至7月末，全國浮法玻璃生產線共計306條，在產265條，日熔量共計175325噸，比6月底增加1900噸/日或1.1％，比年初增加8450噸/日或5.06％，同比增加14880噸/日或9.27％。

　　需求方面，1—6月，房屋新開工面積101288萬平方米，增長3.8％。住宅新開工面積75515萬平方米，增長5.5％。1—6月，房地產開發企業土地購置面積7021萬平方米，同比下降11.8％。克而瑞數據顯示，7月重點監測的29個城市商品住宅成交面積同比下降12％，環比下降11％，較2019年同期下降2％。百強房企7月單月銷售業績表現不及上半年和歷史同期。

　　“需求端的偏弱態勢逐步從拿地、新開工蔓延到銷售端，玻璃需求將受到顯著拖累。本周浮法玻璃企業庫存加速累積，重點監測省份生產企業庫存總量為2010萬重量箱，較上周增加12.79％，同時本周不斷公布的數據表明，本輪疫情已大概率見頂。短線修正預期后，玻璃期價和生產利潤高位波動回落�！蔽撼髡f。

　　談及后市，魏朝明表示，玻璃期現貨價格的高點大概率不會出現在“金九銀十”。貿易商是玻璃產業鏈中重要一環，他們在需求淡季為生產商托底，在需求旺季為社會提供增量供給，貿易商庫存對判斷行情很關鍵，但市面上缺乏權 威統計數字。每年的需求旺季，貿易商、加工商等環節玻璃隱性庫存開始集中出貨，現貨實際成交價格 走勢并不必然是旺季優價。今年的需求旺季遭遇公共衛生事件沖擊，需重點關注后期行情走勢。