【中玻網】2021年浮法玻璃行業高景氣有望持續。供給端：新增產能被嚴格控制，“僵尸產能”無力復產，現有產線將進入新一輪冷修周期，疊加存在浮法產線轉產超白玻璃的情況，即使年內復產產線較多，預計有效供給增量仍然有限；需求端：浮法玻璃的需求主要來自房地產、汽車行業，這些行業2021年需求恢復均具有高確定性，疊加產品結構升級，單位玻璃使用面積增加料也將帶動玻璃需求；庫存來看，目前庫存水平基本反映行業需求。雖然節后庫存相對處于高位，但是各地浮法企業仍有提價情況，表明行業協同性不斷提升，“水泥化”趨勢更加明顯，競爭格局改善。未來在“碳中和”目標下，行業環保要求料將進一步提升，排放不達標的中小企業將會加速出清，行業集中度有望繼續提升。

　　供給端：浮法玻璃行業具備供給剛性，供給變化主要來自新建、復產及冷修、停產。

　　2021年來看，新增產能嚴格控制，供給或將進一步收縮。

　　新建：歷史上看，浮法玻璃的產能增加主要來自新建產線數量的增長。隨著產能置換政策繼續收緊，可供置換的浮法玻璃指標進一步減少，我們預計2021年內新建產線帶來的有效供給增量在2050T/D；

　　復產：預計產線復產將是2021年產能增加的主力，主要來自2020年冷修停產產線的復產，僵尸產線仍難復產，考慮到目前行業盈利水平較高，我們預測復產產線大多將于上半年投產，年內新增有效供給7508T/D；

　　冷修停產：浮法玻璃窯爐有一定使用壽命，冷修周期一般在8年左右，窯齡越長冷修概率越大。2009-2014年是玻璃行業的投產高峰期，大規模投放的生產線將陸續進入冷修期。我們預計年內冷修停產帶來的有效產能減少在5142T/D；

　　轉產：2020年下半年開始光伏玻璃景氣度攀升，利潤驅動下存在浮法玻璃轉產光伏背板情況，導致用于傳統領域的浮法玻璃供給或將進一步收縮。整體來看，我們判斷年內浮法玻璃新增供給有限。

　　需求端：地產、汽車行業恢復具備高確定性。

　　房地產是浮法玻璃較大的下游需求來源，2020年占到80%左右。浮法玻璃的銷量與竣工面積較為相關，前期銷售、新開工的高增速及“三條紅線”的出臺都將加速竣工，我們預測明年竣工端增速在6%以上；

　　汽車是浮法玻璃的另一大需求來源，中信研究部汽車組預計2021年汽車銷量將實現10%的增長，將有效帶動浮法玻璃需求的增長。

　　另一方面，產品結構的改善提高單位玻璃的使用量也是玻璃需求增量的來源。在建筑領域，隨著國家節能政策的實施，“三玻兩腔”、“兩玻一腔”等中空玻璃產品滲透率將得到進一步提升。在汽車領域，智能化、大屏化、全玻璃車頂等新趨勢都將帶動單車玻璃使用量的提升。

　　庫存：貿易商“蓄水池”作用減弱，庫存反映真實需求。

　　玻璃原片的銷售主要采用經銷模式，約占80%左右。銷售模式決定了行業的庫存來自兩方面，一方面是生產企業本身的庫存，另一方面來自貿易商、加工商的社會庫存。相對于玻璃生產企業的集中度較高，貿易商與下游加工廠體量相對較小且較分散，且去倉庫化成為貿易商趨勢，一般通過生產企業的庫存來反映行業供需情況。雖然節后庫存相對處于高位，但是各地浮法企業仍有提價情況，表明行業協同性不斷提升，“水泥化”趨勢更加明顯，競爭格局改善。

　　風險因素：

　　需求不及預期；供給增加超預期；原燃材料成本上升。

　　投資策略：

　　2021年浮法玻璃行業新增供給料有限，且需求端恢復具有高確定性，價格有望維持高位運行，行業盈利水平有望進一步提升。從目前的庫存情況來看，雖然處在高位，但各地生產企業仍然提價去庫，表明行業協同性不斷提升，“水泥化”趨勢更加明顯，競爭格局不斷改善。未來在“碳中和”目標下，行業環保要求將進一步提升，排放不達標的中小企業將會加速出清，行業集中度有望繼續提升。推薦旗濱集團、信義玻璃，建議關注中國玻璃、南玻A、洛陽玻璃。