【中玻網】一、純堿是工業的重要原料

　　純堿又名物質材料，是一種十分重要的化工產品，是玻璃、肥皂、紡織、造紙、制革等工業的重要原料，和硫酸、鹽酸、硝  酸、燒堿并列為基礎化工原料—三酸兩堿之一。我國純堿產業從上世紀80年開始進入快速發展期，經歷了產能高速增長、產能嚴重過剩以及產能逐漸出清等多個階段。近十年以來，我國純堿價格經歷了兩次起伏，在經歷了5年的產能低增長甚至是負增長后，2016年純堿價格受到下游需求復蘇的影響，價格中樞從底部震蕩上行，維持在1800-2000元/噸的水平。

　　二、純堿消費量增速在回升

　　需求端受到宏觀經濟增速下移的影響，純堿下游需求面臨著增速中樞下移的壓力。但在經歷了2018年需求負增長后，消費領域和基建投入資金的回升將拉動純堿消費量增速的回升。純堿下游主要應用于玻璃、無機鹽、洗滌劑、氧化鋁、印染生產中，其中無機鹽、洗滌劑、印染的需求相對穩定，而玻璃、印染以及氧化鋁需求波動性非常大。玻璃的需求主要來自房地產和汽車，其中約75%的平板玻璃需求來自房地產，主要包含玻璃門窗、玻璃幕墻、室內裝潢玻璃等;汽車玻璃需求占到平板玻璃的約15%。2019年，全國的房屋新開工增速依然維持較高水平，截止7月房屋新開工同比增速達到9.5%。并且近一兩年中，由于資金市場去杠桿，房地產行業的資金趨緊，竣工面積增速一直落后于開工面積增速。我們預計房屋竣工面積增速仍有向開工面積增速修正的動力，短期內，玻璃的需求仍有一定支撐。玻璃的另一塊需求來源于汽車，國內汽車市場經歷了1年半的下滑，產量在2019年5月有觸底的跡象，6、7月的產量同比均有所回升。依據財富研發汽車組研究員判斷，預計汽車消費將在三、四季度出現底部反轉，拉動汽車玻璃消費增速的上行。從鋁礦中提煉出氧化鋁需要用到物質材料溶液，這是純堿在氧化鋁生產過程中主要的用途。近兩年，氧化鋁的產量增速中樞維持在5-10%之間，2019年1-7月氧化鋁產量4387.90萬噸，同比增長6.2%。鋁的下游用途較為廣泛，與基建、汽車、地產關聯度非常大，下半年鋁產量的增長將很大程度與以上三個市場需求有關。目前來看，2019年基建投入資金增速有望回升到6%，而地產投入資金完成額增速保持在10%左右，疊加下半年汽車產銷增速回升，預計下半年鋁的消費量增速有支撐。

　　三、行業門檻提升，龍頭企業受益

　　供給端在2012年以后，純堿價格下滑舒緩了產業資本的進入，2012年-2017年行業的新增產能不多，復合產能增速僅為1-2%。截至2018年底，行業總產能3039萬噸，產能利用率達到86.2%。行業的供給受到產業政策的限制，門檻在不斷的提升;并且隨著環保監管的趨嚴，龍頭企業的生產優勢愈發突出。

　　四、投入資金建議

　　當前行業的供需格局已經基本平衡，行業產能利用率已處于高位。長期來看，我國仍然是大部分國家更大的發展中國家，建筑需求和汽車消費需求還遠未到達天花板，這將是支撐純堿需求穩定增長的基石。我們看好純堿行業景氣度逐步上升，初次覆蓋給予行業“同步大市”評級。看好行業龍頭競爭地位的提升，推薦關注行業龍頭三友化工、優異天然堿龍頭遠興能源。