【中玻網】一、行情回顧

　　6月份由于生產線的超預期冷修和政策端的頻繁干擾，導致市場氛圍相對火熱，貿易商備貨積較性普遍較高，特別受到政策端不確定性干擾的部分區域，生產線庫存消化速度較快，但從另一方面來說，該部分消費僅為貿易商備貨的投機性需求且尚未流入終端，故而從一定程度上透支了本月的部分需求。從中期來看，6、7月份需求雖被平滑呈現出淡旺季不明顯的特征，但從年后的需求表現來看，19年需求釋放遠超預期，若后期需求增量相對穩定，疊加減產導致的供應端降負，則短期供需結構的轉好有望支撐價格進行打破，另一方面，當前貨物已至偏高水平，雖中短期振蕩偏強，但終端需求于九月或將繼續回落，故而操作上可在八月上旬仍可關注低位做多機會，下旬需謹慎操作，激進者逢高試空。

　　二、玻璃供需結構簡析

　　從區域看，華東、華南等地區市場整體走勢穩定為主，部分廠家報價小幅調整；京津冀地區部分廠家報價小幅上漲，以提振市場信心；沙河地區市場出庫環比有所好轉，貿易商庫存有所減少，信心尚可。

　　1.短期供應小幅恢復，中期供應穩定偏增

　　年初至今，行業產能呈現先減后增態勢，截至目前，實際產能小幅增加550t/d日熔量。六月份3條生產線意外冷修，行業供應量快速下滑，有效緩解了當時市場短期的供應壓力，進入7月后2條生產線點火，一條生產線冷修，總產能緩慢恢復。從行業在產產能總量上來看，當前處于近幾年的中位偏低水平，但仍位于歷史上的相對高位。玻璃行業雖是產能過剩行業，但在需求增量穩定的前提下，短期供應壓力仍處可控范圍，長期來看，未來需求拐點的出現將會給行業帶來不可預知的風險。

表1：2019年以來冷修生產線統計表

　　據不完全統計，年初以來共冷修生產線10條，合計減少日熔量7100噸/天，其中7月份停產生產線1條，減少日熔量600噸/天，7月份日熔量變化較小，整體供應呈現穩定狀態。

表2：2019年以來新建及復產生產線

　　從表2統計的數據上來看，年初以來新建生產線2條，冷修正產生產線10條，合計恢復日熔量8150噸/天。盈虧相抵后，今年以來日熔化量凈增加1150噸/天。從短期產能變化量上來看，7月生產線投產2條，日熔量凈增加1100噸/天，整體供應壓力略有增加。而從產量上看，如下圖：

　　從周產量來看，6月份以來突發冷修的生產線非常大程度的改變了原有的供給預期，導致行業供應快速下滑，供需結構有所改善，雖7月份在產產能有所恢復，但整體供應仍趨于穩定。另一方面，政策端炒作給區域供應帶來非常大的不確定性，關于部分地區生產線集中關閉的消息至今仍沒有明確的進展，后期還需持續關注政策面的變化，若該政策落地實施，則將階段性小幅影響區域供應量，對行業供應結構影響程度有限。

　　綜上所述，當前行業在產產能仍居歷年高位，但6月份多條生產線的意外冷修非常大幅度的緩解了行業的供應壓力，淡季供需結構得到改善，且中期供應偏穩定概率非常大。

　　2.需求端超預期釋放，4月后出庫明顯好轉

　　從玻璃行業表觀消費量上來看，進入4月后消費量表現持續超預期，行業需求端得到快速釋放，雖階段供應居于高位，但快速釋放的需求仍能給予價格充分支撐，進入六月后，需求受季節性影響出現回落，但其值仍居于歷年高位。如圖中所示，6月初開始消費量受季節性影響出現回落，該情況將持續至7月上旬左右，此時表觀消費達到階段性底部并開始快速增長，其原因主要在于淡季過后的貿易商積較采購引發的備貨行情，此時終端需求釋放速度尚未達到高峰，但貿易商的積較備貨卻可以使得生產線庫存快速消化，市場氛圍繼續好轉。但從目前來看，6月份由于生產線的超預期冷修和政策端的頻繁干擾，導致市場氛圍相對火熱，貿易商備貨積較性普遍較高，特別受到政策端不確定性干擾的部分區域，生產線庫存消化速度較快，但從另一方面來說，該部分消費僅為貿易商備貨的投機性需求且尚未流入終端，故而從一定程度上透支了7月上旬的部分需求。從中期來看，6、7月份需求雖被平滑呈現出淡旺季不明顯的特征，但從年后的需求表現來看，2019年需求釋放遠超預期，若后期需求增量相對穩定，疊加減產導致的供應端降負，則短期供需結構的轉好有望支撐價格進行打破。從行業消費量的季節性周期來看，7月以來消費釋放速度相對穩定，梅雨季節雖然帶來部分影響，但整體需求仍然較高，6—7月總需求被平滑，季節性規律不明顯。從預期來看，當前時間點到8月中旬需求將小幅回升，8月下旬后貿易商和加工企業消化自身庫存，市場消費將出現快速回落。

　　從生產企業近期的庫存情況來看，4月份起庫存下降速度開始加快，特別是近期的表現，一方面受到供應端突發生產線冷修導致的產量減少，另一方面則是由于政策端不確定性使得部分投機需求前置，前期行業庫存降速遠超之前預期，雖近期庫存小幅回升，但仍在可控范圍內，當前生產企業資金壓力偏小，各區域價格穩步抬升，偏強的供需結構對期價起到較強的支撐作用。

　　三、近期市場展望

　　短期利多

　　1.7月復產生產線2條，停產生產線1條，供應基本保持平穩狀態。

　　2.區域政策搖擺，停限產政策確定性較小，若生產線強制停產則沙河短期供應偏緊。

　　3.庫存去化水平較高，行業資金壓力較小，挺價漲價積較性較高。

　　4.8月中旬前終端需求釋放。

　　短期利空

　　期價當前升水現貨40元/噸左右，較高升水壓制價格短期空間。

　　中期利空

　　1.7月2條生產線投產，8月產量預增。

　　2.8月下旬需求拐點出現，9月價格或承壓下行。

　　核心邏輯

　　6月份由于生產線的超預期冷修和政策端的頻繁干擾，導致市場氛圍相對火熱，貿易商備貨積較性普遍較高，特別受到政策端不確定性干擾的部分區域，生產線庫存消化速度較快，但從另一方面來說，該部分消費僅為貿易商備貨的投機性需求且尚未流入終端，故而從一定程度上透支了本月的部分需求。從中期來看，6、7月份需求雖被平滑呈現出淡旺季不明顯的特征，但從年后的需求表現來看，2019年需求釋放遠超預期，若后期需求增量相對穩定，疊加減產導致的供應端降負，則短期供需結構的轉好有望支撐價格進行打破，另一方面，當前貨物已至偏高水平，雖中短期振蕩偏強，但終端需求于九月或將繼續回落，故而操作上可在八月上旬仍可關注低位做多機會，下旬需謹慎操作，激進者逢高試空。