【中玻網】核心觀點

　　從基本面來看，部分生產線的意外冷修減少了區域供應壓力，加之政策炒作下市場信心高漲，貿易商備貨行情提前，供需短時有轉好跡象。另一方面，當前正處于季節性消費淡季，終端需求有限，貿易商投機性備貨難以大量流入終端，加之減產政策仍有非常大的不確定性，故而操作上建議短時以觀望或波段操作為主，不建議跟風炒作。時間窗口可關注6月底至七月初的價格調整情況，屆時表觀消費將觸底回升，可布局多單以期旺季行情。僅供參考。

　　一、行情回顧

　　近期部分生產線的意外冷修減少了區域供應壓力，加之政策炒作下市場信心高漲，貿易商備貨行情提前，供需短時有轉好跡象。另一方面，當前正處于季節性消費淡季，終端需求有限，貿易商投機性備貨難以大量流入終端，加之限產政策的落地情況仍有非常大的不確定性，故而操作上建議謹慎太對對待，不建議跟風炒作。從期價走勢來看，價格經過連續拉升已出現調整需求，且近期政策面信息充分發酵，當前價格上沖動能有限，建議耐心等待價格調整后擇機介入，時間窗口可關注6月底至七月初的價格調整情況，屆時表觀消費將觸底回升，可布局中線多單以期旺季行情。

　　二、玻璃供需結構簡析

　　從基本面來看，高供給壓力下需求同步釋放，對現貨價格起到支撐作用。從消費量季節性周期來看，當前消費量已見短期頂部，且六月消費難有明顯改善，而產量仍將繼續增加，故六月供需矛盾將小幅擴大。

　　當前現貨出庫速度已有減緩，但廠家短時信心較強，受制于供需矛盾預期的增加，期價上方空間或受到壓縮，當月或維持寬幅振蕩行情。

　　1、中短期供給意外降低，全年供應仍偏穩定

　　回顧過去的兩年，17年年末由于臨時的環保檢查，造成沙河地區存在未批先建、批建不符或未辦領環保排污許可證等情況的9條生產線全部關停，約占當時全國運行總產能的3.8%，供給端的縮水是18年初期價受到提振的主要原因之一，而后在行業高利潤的吸引下，產能逐漸得到恢復，而部分到期生產線由于行業利潤尚可疊加冷修成本的提高也選擇了堅持生產，故而導致行業高產能問題幾乎貫穿整個2018年，直至年末利潤出現大幅度折損后，廠家才逐漸執行對到期生產線的冷修計劃。因此，2018年的高額供給量在需求端無明顯提振的情況下壓制了年內玻璃價格的上方空間，供需矛盾的加劇使得玻璃期價難以形成有效打破。

　　今年以來，行業產能呈現出先減后增態勢，截至目前，在產產能在震蕩中得到部分恢復，行業供應能力仍舊居于近年來的相對高位，從統計數據上來看：

　　據不完全統計，年初以來共冷修生產線9條，合計減少日熔量6500噸/天，其中6月份突發停產生產線3條，共減少日熔量2300噸/天，6月份日熔量的驟減一定程度上緩解了淡季中的行業總供應量，短時供應端壓力得到緩解。

　　從表2統計的數據上來看，年初以來新建生產線2條，冷修正產生產線8條，合計恢復日熔量7050噸/天。盈虧相抵后，今年以來日熔化量凈增加550噸/天。從短期產能變化量上來看，6月暫無新增生產線投產，日熔量凈減少2300噸/天，整體供應壓力暫緩。而從產量預期上看，如下圖：

　　從周產量來看，6月份以來突發冷修的生產線非常大程度的改變了原有的供給預期，導致行業供應快速下滑，供需結構有所改善，從預期產能來看，未來產能或將相對穩定運行。另一方面，政策端炒作給區域供應帶來非常大的不確定性，近日關于部分地區生產線集中關閉的消息有了明確的進展：當地相關部門已經出臺文件，不再強制要求6條生產線即刻關閉，而是采取限產的方式達到減少污染排放的目標。若該政策落地實施，則將階段性小幅影響區域供應量，對行業供應結構影響程度有限。

　　綜上所述，當前行業在產產能仍居歷年高位，但6月份多條生產線的意外冷修非常大幅度的緩解了行業的供應壓力，淡季供需結構得到改善，且中期供應偏穩定概率非常大。

        2、需求端超預期釋放，4月后出庫明顯好轉

　　從玻璃行業表觀消費量上來看，進入4月后消費量表現持續超預期，行業需求端得到快速釋放，雖階段供應居于高位，但快速釋放的需求仍能給予價格充分支撐，進入六月后，需求受季節性影響出現回落，但其值仍居于歷年高位。如圖中所示，6月初開始消費量受季節性影響出現回落，該情況將持續至7月上旬左右，此時表觀消費達到階段性底部并開始快速增長，其原因主要在于淡季過后的貿易商積較采購引發的備貨行情，此時終端需求釋放速度尚未達到高峰，但貿易商的積較備貨卻可以使得生產線庫存快速消化，市場氛圍繼續好轉。但從目前來看，6月份由于生產線的超預期冷修和政策端的頻繁干擾，導致市場氛圍相對火熱，貿易商備貨積較性普遍較高，特別受到政策端不確定性干擾的部分區域，生產線庫存消化速度較快，但從另一方面來說，該部分消費僅為貿易商備貨的投機性需求且尚未流入終端，故而從一定程度上透支了7月上旬的部分需求。從中期來看，6、7月份需求雖被平滑呈現出淡旺季不明顯的特征，但從年后的需求表現來看，19年需求釋放遠超預期，若后期需求增量相對穩定，疊加減產導致的供應端降負，則中短期供需結構的轉好有望支撐價格進行打破。

　　從生產企業近期的庫存情況來看，4月份起庫存下降速度開始加快，特別是近期的表現，一方面受到供應端突發生產線冷修導致的產量減少，另一方面則是由于政策端不確定性使得部分投機需求前置，短期行業庫存降速遠超之前預期，當前生產企業資金壓力偏小，各區域價格穩步抬升，偏強的供需結構對期價起到較強的支撐作用。

　　三、近期市場展望

　　【近期利多】

　　1.從目前生產企業的整體庫存情況看，整體庫存偏低且產銷仍非常高標準。

　　2.五月份集中點火的生產線部分仍沒有正式引板，故產量尚未有效釋放。

　　3.華南地區部分生產線熔窯出現事故而停產，部分北方地區生產線有一定的政策調整，供應預期減少。

　　【近期利空】

　　1.五月份生產線集中點火，中期供應壓力有所增加。

　　2.玻璃消費量階段性高點出現，6月終端需求難以大幅回升。

　　【風險提示】

　　當前現貨出庫仍較好，廠家短時信心較強，若限產政策落地，則將影響部分區域供應量，貿易商備貨行情提前，7月需求將有部分轉移至6月，期價回調幅度或受限。