【中玻網】玻璃的下游需求比較難以定量衡量，一般更多是通過調研下游加工廠的訂單來看短期的一個需求。而庫存數據，一定程度上能反映當下的玻璃需求情況。而玻璃的庫存數據中，目前能統計的只有廠家的庫存數據，貿易商的整體庫存數據沒有。我們在調研過程中，也了解到，像沙河，他的貿易商大概的一個占比20%左右，低的時候更少，而沙河地區貿易商體量非常大，其他區域的貿易商沒有沙河地區發達，更多是直銷為主，貿易商體量小。而沙河整體的庫存量占整體庫存量的10%左右，所以從全國來看，貿易商的整體庫存量相對于廠家的庫存量較小，總體來看，行業的庫存數據基本可以反映整體的庫存走勢。

　　1、庫存周期

圖1：庫存周期性

資料來源：資料整理、新湖貨物研究所

圖2：庫存周期階段

資料來源：資料整理、新湖貨物研究所

　　庫存周期通常分為四個階段，

　�。�1）被動型庫存減少：產量和庫存的持續減少，改變了市場的供求格局，商品價格開始企穩反轉。雖然產量和銷量都在上升趨勢，但是銷量上升的更快，形成了對庫存的消耗。此時，庫存被動地減少，市場開始繁榮——經濟進入補庫存階段。

　�。�2）主動型庫存增加：隨著庫存水平達到低谷，價格持續上行，企業經營策略從保守轉向積較：1）生產和采購更加積較；2）開展存貨的投入資金或投機。經濟步入到典型的補庫存階段，市場情緒樂觀。

　�。�3）被動型庫存增加：當市場需求下降，產品銷量隨之下降，但是產量還未來得及相應調整，此時會出現庫存增加，這是產品滯銷形成的庫存積壓，是被動的庫存增加。此時，增長放緩初現端倪——經濟進入去庫存階段。

　　（4）主動型庫存減少：庫存的不斷累積將迫使企業開始調整自己的經營策略，生產和采購趨于謹慎，以減少產量；同時采取措施處理存貨，要么降價傾銷，要么減產以緩解價格下降壓力。

　　2、玻璃歷史庫存與價格分析

圖3：庫存與價格

資料來源：玻璃貨物網、新湖貨物研究所

圖4：玻璃庫存與價格關系

資料來源：玻璃貨物網、新湖貨物研究所

　　從玻璃的庫存周期圖來看，玻璃的貿易環節相對單調，更多的時候，是被動的去庫和累庫，主動的相對比較少，被動的去庫和累庫，庫存與價格是成反向關系的，所以從歷史行情來看，玻璃的庫存與價格反向關系比較明顯。其中，1時間段，2011年玻璃產能大增，新增浮法線24條，產能1.17億重箱，加上下游需求不佳，房地產與汽車行業增速減緩，供應增加，需求又不佳，銷量下滑，庫存累加，價格下跌，是一個被動累庫的階段。2時間段，依然是個被動累庫的階段。2014年，整體經濟環境不景氣，房地產資金緊張，竣工延緩，玻璃下游需求不佳，行業累庫，價格下滑。3時間段，2016年，需求開始啟動，國家出臺房地產發生反應政策，玻璃銷量上漲，庫存下降，價格上漲，被動的去庫存階段。4時間段，主動補庫階段，2017年11月份，環保問題，沙河關停了9條生產線，供給壓縮，市場預期好轉，加上三、四線棚改利好，地產好轉，市場預期較好，進行了一輪主動補庫階段，市場價格也是持續上行。5階段，主動去庫階段，2018年春節后，市場需求啟動不如預期，之前挺價累庫的企業，資金壓力逐步顯現，廠家不得不通過降價銷售，來增加自身出庫，減少庫存壓力，出現了一波主動去庫，價格和庫存同步下行。6階段，被動累庫階段，2019年，房地產經濟壓力大，銷售和竣工增速均下滑，玻璃下游需求不佳，庫存持續累加，價格也是一路下跌，行業進入被動累庫階段。

　　3、玻璃庫存季節性與需求季節性

圖5：庫存季節性

資料來源：玻璃貨物網、新湖貨物研究所

　　從季節性來看，玻璃的庫存走勢也符合玻璃需求的季節性，春節前是玻璃一年中需求淡季，下游需求停滯，產量直接轉換為庫存，累庫速度更快。而元宵節后到7、8月份的樣子，整個上半年，是一年中的一個淡季，先是節后需求啟動，然后6、7月份梅雨季節，需求下滑，庫存先跌后漲，但整體需求波動幅度不大，相應的庫存表現也比較平穩。而下半年是玻璃的旺季，金九銀十是傳統玻璃的需求旺季，有些貿易商會選擇在8月中旬的樣子進行囤貨，率先啟動需求，庫存下降，價格上漲。11月中旬的樣子開始，北方一些地區天氣原因，需求開始下滑，由旺轉淡，庫存又開始進入累庫階段。

　　4、從當前的庫存看需求

圖6：玻璃庫存與地產關系

資料來源：wind、新湖貨物研究所

　　從圖5中的庫存季節性圖可以看出，目前玻璃的庫存從2019年以來基本是一路累加的，累加速度高于往年，庫存壓力處于歷史高位，就算3-4月份以來，需求啟動，也沒看見庫存有下降的趨勢，從側面反映下游需求很差，啟動不佳。而從地產數據來看，2018年下半年以來，地產的新開工、竣工以及銷售增速開始下滑壓力，地產資金壓力大，采取延緩竣工周期，玻璃需求不佳，庫存累加，玻璃庫存的上漲與房地產增速下滑在這個時間段反向關系比較明顯。而從前面庫存周期性來看，玻璃貿易商投機性比較弱，庫存的變動更多是被動的過程，庫存與價格大部分是存在反向的關系，所以，一定程度上，玻璃庫存的變化可以反映玻璃需求。而今年的玻璃庫存是一路上漲，未看見有下降的趨勢，再未見到庫存有下降趨勢前，對于價格，我們認為還是存在下降的壓力。