【中玻網】摘要：隨交割月的逐漸臨近，期現貨回歸規律將會表現的較明顯，但因持倉量將出現減少，隨時間推移會有大量投機盤平倉離場，故期價會越來越接近現價主流價，在此期間，既可發揮現貨研究員的長處，又可為產業客戶提供一些可能出現的機會。

　　本周1809合約開始出現集中減倉，但當前仍有大量投機資金，預計短期內持倉量仍將呈顯著減少趨勢，受此影響，盤面波動率加大。

　　受大型煤企長協價585元左右的支撐，期價在575附近得到較強支撐，而出現大幅反彈，該價位對買方產業客戶有較強的吸引力，致盤面大漲，現各合約基本均處升水狀態，預計在現貨面無法提供持續的向上推動力情況下，期價或將出現回落。

　　現合約間價差較小，且連續合約活躍度不斷提高，提供了更多的跨期套利的機會。

　　受水泥廠等部分用戶認為煤價下方空間已較有限影響，近日少量客戶采購量略增，再加上主產地煤礦增量較少，庫存水平偏低，挺價意愿強烈，故本周煤價有企穩跡象，關注其可持續性，因后期隨氣溫不斷下降，民用支撐力將逐漸減弱，直至消失。

　　數據來源：wind招金貨物淄博研究院

　　進入本周后，1809合約持倉量以持續顯著減少為主，但仍有大量虛盤，投機資金的平倉對整體盤面影響力非常大，現期現貨走勢已出現短期的背離，各合約基本均處升水狀態，期價偏強，而現貨價暫弱勢企穩，且后市仍不容樂觀。

　　總體而言，策略：

　　1、產業客戶可據自身具體情況參與1809合約，期現貨價差在不斷縮小，但受部分投機資金平倉離場影響，日內波動率加大，增加操作難度，預計期價或將在600±20元區間震蕩。

　　核心邏輯：供求雙方博弈，煤價在595-605區間有明顯企穩跡象。

　　2、普遍適用，輕倉試空各合約，但重心由重要到次要為1901、1811、1809。

　　風險主要為移倉換月持倉量變動造成的盤面波動率加大。

　　從現貨面看，主次矛盾進入博弈狀態，高庫存和相對的高日耗及供應方的挺價，近日或將呈震蕩態勢，但中期看，利空力量有增加的預期，中旬后，去庫難度將加大，煤價承壓或將再度增強。

　　3、正套：1809-1811，1809-1901，1811-1901均可繼續帶有。

　　邏輯：相對于遠月而言，高庫存及傳統淡季利空力量的預期要更強，故中期現貨面不具備大幅度反彈的條件，但1811和1901均屬旺季合約，1811有冬儲補庫的預期，相對于1901的供需采購的預期，持續時間雖短，但力度及集中度相對較高。

　　4、8-12月的大體操作思路：供暖季做多行情為主，是要點，高庫存及傳統淡季謹慎做空為輔，要點機會是在8月下旬及10月期間尋找年內的相對低點入多，而中長期帶有。但受貿易商囤貨及出貨影響，打亂了下游的補庫及采購節奏，主要參與機會，或并非是來自于整體的供需嚴重失衡，而仍是區域性的及季節性的供需錯節，形勢相對較復雜，或將呈供需、市場與政策、淡旺季、內外貿煤等的多方博弈夾雜狀態，跟進核心邏輯同時，防范風險應成重中之重。

　　5、今年煤市特點：政策干預較強，上有頂，下游底，長期的趨勢性行情缺乏，但波動性的短趨勢性機會較多。

　　不確定性因素主要有：政策方面，安檢、環保對供需端均有舒緩；對煤價和供應的直接干預；進口煤限制政策長期不變，特殊的階段會有放松。氣溫方面，降雨、高低溫、降雪等，主要影響需求及運輸。僅供參考。