【中玻網】目前貿易商和加工企業庫存均處低位，廠家調漲價格發生反應市場補庫行為出現，但供強需弱格局下玻璃價格難以持續上漲。從基本面來看，供給端改變背景下需求沒有同步發力，環保炒作造成的價格上漲難以持續；廠家利潤仍然較高，產能預期恢復，中期供給壓力難減；臨近農忙和梅雨季節，平淡期廠家出庫壓力仍舊非常大；成本支撐微弱，目前玻璃價格仍有非常大下降空間；政策趨緊，遠期建材需求難有爆發式增長，因而當前玻璃基本面仍舊趨于弱勢，預計玻璃將會出現較為長期的震蕩下跌行情，其間行情或在價格超跌，利潤縮減引發產能收縮，季節性需求釋放時出現反復，但下跌趨勢不易被改變。

　　一、基本面分析

　　行業供需狀況總覽

　　如上圖所示，自2011年后玻璃行業已陷入長期的供需矛盾中，玻璃價格在其階段性矛盾緩解時出現上漲，但行業結構性供給過剩問題仍舊突出。就近兩年而言，于2017年5月份供給和需求都達到了階段性頂部之后，玻璃產能因淡季檢修、搬遷等其他原因出現了小幅度的滑落，年底又因環保檢查等問題，沙河地區關停了9條存在未批先建、批建不符或未辦領環保排污許可證的生產線，影響當時日產量約為5800噸/天，占全國運行總產能的3.8%，雖然供給端的快速縮水提振了當時的市場多頭氛圍，期價也一度快速拉升，但不可忽略的是，在此期間需求量也在同步下滑，只是相對于供給來說略顯緩慢。而年后玻璃產能又受到高額利潤吸引快速恢復，與此同時需求恢復速度相對較慢，據了解年后行業玻璃加工訂單同比下降約30%，在供需矛盾再度加劇下廠商庫存快速累積。

　　就目前來看，若無政策強制干預，產能在此行業普遍較高的利潤水平下驟減預期較低，而下游行業的需求量在嚴厲的房地產政策管制之下也難以出現爆發式增長，因而玻璃行業結構性供給過剩問題短時仍無法有效解決，玻璃價格也難以實現穩定上漲。

　　利潤吸引下產能出現快速擴張

　　隨著環保政策的頻繁出臺，玻璃的生產成本也被逐漸抬高；另一方面，因年后玻璃現貨市場價格整體偏高且下游需求普遍回落，因而廠家接連調整玻璃價格，在兩方面共同作用下，年后行業利潤快速滑落。

　　目前沙河地區煤制玻璃利潤率已由很高時期的40%左右下降至17.39%左右，從長期趨勢圖中可以看出，當前利潤率仍處于中位偏高水平，且在此較高利潤率的引導下，產能驟減預期較小，甚至后期還將有生產線逐漸進行投產，中短期供給壓力難減。

　　如上圖是玻璃行業實際產能利用率的統計圖，圖中也驗證了玻璃產能正在快速恢復這一點，近月以來玻璃現貨市場在生產企業主動提價的帶動下，市場氛圍有所好轉，產能在年后也出現快速恢復。本月以來湖北三峽四線950噸，廣西南寧搬遷一線900噸，浙江福萊特一線600噸相繼點火，前期被沙河海生收購的云南云翔玻璃廠的二線700噸也已冷修完畢，近期即將點火烤窯。

　　本月累計復產4條生產線，合計恢復生產能力1890萬重箱，行業在產生產線達到235條，產能93144萬重箱，同比去年同期增加360萬重箱。另一點需要注意的是，去年11月份沙河地區因停產9條線帶來的產能減少，現已被其他地區產能彌補，目前行業產能利用率為71.87%，調整后的產能利用率為86.38%，后期供給壓力仍然偏高。

　　庫存增速創歷年高點

　　如圖5所示，年初沙河地區主流廠家庫存增速創近幾年來高點，且當時生產企業與貿易商合計庫存較2017年高出近50%左右，而下游復工后統計市場訂單較之去年下滑近30%，市場信心受到嚴重打擊，玻璃現貨貨物價格均出現大幅下行，市場悲觀情緒下貿易商和加工企業備貨意向較低，庫存也持續在低位運行。近期玻璃生產企業的小幅漲價穩定了市場信心，在買漲不買跌的心理因素誘導下，貿易商和加工企業開始進行集中補庫，由此生產企業出庫狀況好轉，整體庫存也出現明顯減少，但本輪補庫其實也是生產企業庫存轉移的過程，隨著農忙和梅雨季節的到來，加工企業訂單將逐漸減少，待貿易商和加工企業的補庫結束后當前產銷率將難以維持，生產企業庫存將再度累積。

　　二、總結及操作建議

　　（1）在現有行業結構性供給過剩的格局下，產能受到利潤的吸引持續恢復，而需求面卻難言爆發式增長，這會加劇行業的供需矛盾，造成玻璃價格持續下行。

　　（2）臨近農忙和梅雨季節，下游訂單廠家出庫壓力仍舊非常大。

　　（3）成本支撐微弱，目前玻璃價格仍有非常大下行空間。

　　（4）房地產炒作監管趨嚴，遠期建材需求難有爆發式增長。

　　后市展望

　　當前基本面仍舊趨于弱勢，預期玻璃將會出現較為長期的震蕩下跌行情，其間行情或在價格超跌，產能收縮，季節性需求釋放時出現反復，但下跌趨勢不易被改變。目前貨物貼水幅度已被部分修正且時間上已臨近淡季，建議投入資金者可建立部分底倉入場或等待本次反彈結束后逢高拋空。僅供參考。