【中玻網】我們的觀點:短期看隨著玻璃05補貼水終結，玻璃近的反彈基本結束，后市將重回去利潤邏輯推動價格下跌。中期看旺季預期以及高成本生產線成本位附近的支撐，限制中期的下跌空間，因此中期來看1260-1300元/噸的09合約不宜過度看空，中期玻璃會是震蕩市。

　　我們的邏輯:

　　一個月的玻璃反彈核心是補貼水。隨著05合約即將進入交割月，玻璃補貼水邏輯已經終結。多頭邏輯的較限也就是價格上漲的較限。

　　后市邏輯再次轉移到價格下跌去利潤模式。當前北方燒煤生產線仍然維持300元/噸的毛利，現貨市場供給端廠家高庫存、高利潤格局顯然無法持續。在5月-7月底的淡季，高庫存壓力下，廠家被迫降價的概率越來越大。自清明節開始全國主流廠家已經開始2-3輪降價，大部分廠家降價空間達到80-120元/噸。但是并沒有出現廠家庫存大幅下降的情況。未來玻璃止跌需要有兩大條件配合:廠家出貨持續好轉，庫存持續下降;第二、盤面價格打到高成本生產線成本位以下。

　　中期看，當前09合約離高成本線生產成本尚有100元/噸左右的空間，09合約存續期間持續低于1300以下的高成本位，有非常大難度。因市場邏輯將轉換為未來旺季備貨的情況下，廠家出貨好轉，同時虧損情況下，廠家是否會檢修超齡的窯爐。因此玻璃中期而言將會是震蕩市。

　　長期而言，由于房地產市場的弱勢，未來玻璃將會是需求坍塌疊加成本坍塌，大趨勢上玻璃仍將看空。

　　我們的策略:

　　玻璃09或將挑戰1300元/噸，09合約將會弱勢01合約，買01空09價差縮小至平水附近。

　　一、補貼水終結多頭邏輯到較限3月底玻璃FG1805合約貼水現貨達到200元/噸，玻璃貨物止跌并逐步反彈。近期玻璃05合約貼水小縮窄至20元/噸。隨著現貨下跌壓力加大，FG1805持倉已經小于2萬手，基本可以判定玻璃05合約補貼水的多頭邏輯終結。玻璃近月補貼水是近一個月以來玻璃價格反彈的核心。3月23日，玻璃FG1805合約貼水現貨達到200元/噸，這一貼水幅度是近年來的很大貼水幅度，在離交割只有1個月的情況下出現如此大的貼水，貨物價格繼續下跌的確有難度。此后玻璃貨物價格開始止跌回升，修正貼水。

　　玻璃現貨方面，3月現貨廠家力度強挺價，整個3月沙河現貨價格普遍上漲了40元/噸。挺價的目的是為了幫助冬儲貿易商消化庫存。此前冬儲時廠家向貿易商承諾4月1日前的現貨下跌由廠家承擔。但是當時現貨市場壓力已經非常大，廠家庫存創歷史新高。毛利也達到近6年來的很高位。所以在4月1日以后部分廠家率先降價緩解自身庫存壓力。此后維持1年時間的玻璃廠家挺價聯盟正式破裂，全國各地玻璃廠紛紛降價。在近一個月的時間大部分玻璃廠普遍降價幅度在80-120元/噸左右。

　　隨著廠家降價和貨物價格的反彈，玻璃貨物貼水現貨的幅度大幅縮小，到4月19日FG1805合約貼水玻璃的幅度小縮窄至30元/噸左右。在現貨存在非常大壓力的情況下，玻璃多頭只能紛紛離場。到目前為止FG1805總持倉已經小于2萬手，而盤面仍然有近5.4萬噸倉單，基本可以判斷玻璃本輪修正貼水行情結束了。多頭邏輯的較限也就意味著價格上漲的較限。市場交易核心將轉為去利潤邏輯。