【中玻網】河北沙河地區為我國玻璃產能集中的區域,占比超過20%。根據歷史經驗,沙河市場為全國玻璃行情的排頭兵。而2017年11月份沙河9條產線因環保集中關停,更是令玻璃價格淡季不淡。在此大背景下,我們3月6日、7日調研了沙河4家玻璃企業1家貿易商,參加了協會籌備的玻璃行業研討會。從調研情況來看,我們對后市需求仍較樂觀,而原材料純堿破位下跌,盈利中樞顯著抬升。我們認為當前玻璃的邏輯已由事件性關停向“優異產能缺口”轉變,環保令成本抬升將驅使利潤不均勻流向生產企業,率先使用清潔能源并具產能優勢的龍頭為受益。維持玻璃行業“增持”評級,繼續要點推薦信義玻璃(0868.HK)、旗濱集團(601636.SH)。

　　經銷商補貨速度加快,下游需求逐步恢復。我們發現當前“2+26城市”需求雖尚未啟動,但企業平均產銷率已超過80%,部分企業超高標準。在生產企業連續提價預期下,貿易商積較囤貨,同時近期出貨速度也在加快,背后反應出下游加工廠正陸續復工,終端需求逐步恢復。部分華北終端需求受停工令限制,兩會結束后需求有望集中釋放,生產企業大多對后市需求樂觀以待。

　　生產企業信心較足,分布階梯式提價有望延續。春節之后生產企業已普漲2輪,幅度為0.2-1元/平米。8日廠家集中計劃13日繼續一體調漲,調漲幅度增加至0.2-0.6元。而華東、華南等地也一體漲價,與沙河交相輝映,大企業挺價信心堅決。

　　雖然當前沙河整體庫存升高,但庫存結構實則分化。我們調研發現除某三家大廠外,其他企業庫存低于去年同期。在企業提價預期的發生反應下,經銷商積較補庫,庫存較去年也出現顯著抬升。而下游加工廠尚未補庫,我們判斷隨著終端市場需求逐步恢復,生產企業及貿易商庫存將向終端轉移,庫存有望迅速去化。

　　環保高壓常態化,推升生產成本。除南河兩條線之外,去年因環保關停的線今年復產概率不大，同時因河北省提前完成玻璃減產任務,今年環保繼續關停產線目前看概率也不大；未來國家排放標準進一步提升,趨零排放將成為大趨勢。一方面脫硫脫硝裝置24h運行(若是非常時期,備用裝置也要打開),另外成本也隨著氮氧化物等的排放標準的提升而逐漸上行,我們認為環保高壓常態化,高企的生產成本也支撐了企業挺價。