【中玻網】藍思科技成立于2003年，2015年在深交所掛牌上市，公司致力于消費電子行業防護玻璃的研發、生產和銷售，以及陶瓷、藍寶石等在電子產品中的應用，主營產品包括觸控防護玻璃面板，以及藍寶石、陶瓷等材質的防護屏、外觀件等，產品廣泛應用于中高等智能手機、平板電腦、筆記本電腦、智能穿戴式設備、數碼相機等領域。

　　整體來看，公司產品介于整個電子行業產業鏈的中游，公司的經營模式為從上游供應商采購玻璃基板等原料，隨后根據下游客戶的需求定制生產對應的防護玻璃，并將產成品銷售給消費電子生產廠商。

　　截至目前，公司創始人周群飛及鄭俊龍夫婦通過藍思科技（香港）有限公司及長沙群欣合計帶有上市公司82.5%的股份，為公司的實際控制人。

　　防護玻璃龍頭地位凸顯，規模優勢反哺自身業績

　　公司作為世界電子消費產品防護玻璃的龍頭企業，2014-2016年市場占有率始終維持在25%之上（以一部智能手機或電腦消耗一塊防護屏計）。雖然同業競爭對手眾多，如伯恩光學、合力泰(9.560,0.03,0.31%)、歐菲光等，但是無論從出貨量還是市場占有率都無法撼動公司在行業的龍頭地位。公司聚焦防護玻璃主業，電子產品防護玻璃業務收入對公司主營業務收入的貢獻率始終穩定在70%之上。

　　與此同時，公司多年以來在行業內已經擁有了深厚的客戶資源和技術能力積累，形成的規模優勢又反哺公司自身業績。雖然2014年公司研發費用、職工薪酬等管理費用的大幅攀升以及2016年電子產品消費市場的整體疲軟曾一度導致公司利潤出現負增長，但是公司生產的規模效應不可逆，在技術積淀以及行業整體消費回暖的背景之下，公司未來的業績增長可期。截至2017年三季度末，公司營業收入已與2016年全年收入近乎持平，而下半年又是傳統的銷售旺季，根據公司2017年度的業績預告，當年實現凈利潤20.46-23.47億元，同比上升70%-95%。

　　未來投入資金看點

　　公司未來的投入資金看點主要集中在兩方面：防護玻璃面板的需求。近些年智能手機市場的發展有目共睹，2016年雖然在消費大環境的影響之下全年出貨量滯漲，但是隨著大眾消費升級、產品更新換代加快，先進制造業的相關產品將得到更多青睞。作為智能手機生產硬需求的防護玻璃面板，出貨量有保障。

　　第二，無線充電與5G技術的普及。目前智能手機外殼的材質各異，有塑料、玻璃、金屬、陶瓷等等。金屬背板具有質感好、手感好、抗摔、散熱好等優點，目前為主流機型的標配，但隨著無線充電與5G技術的深入普及，智能手機對信號傳輸的要求更高，金屬背板對信號屏蔽的缺點將被放大，成為其發展的重大瓶頸。此消彼長之下，玻璃、陶瓷等非金屬材質背板的需求將會增加，從目前市場的選擇來看，“玻璃面板+玻璃后蓋”的雙玻璃方案有成為主流的趨勢，而這又是公司未來業績的另一大增長點。

　　潛在風險點

　　公司轉債的風險點一方面來自估值。公司與同業競爭廠商橫向對比之下，估值仍比較貴，目前的正股市情況格已經部分透支了未來幾年增長的預期，尚需時間來消化。此外，3月19日正股將迎來大規模解禁（總股本的82.28%），雖然不排除股東在解禁的驅動下有抬升正股市情況格的動機，但是巨量的解禁盤在短期內勢必將對估值產生一定的沖擊。

　　另一方面來自市場競爭。消費電子防護屏的進入壁壘并不算高，如果未來不斷有新的競爭對手打破行業技術、資金、規模等壁壘，將導致行業競爭加劇，行業平均利潤水平下滑。2014年至2017年上半年公司研發支出不斷增加，分別達到8.97、11.44、13.84、8.55億元，占各期營業收入的比例分別為6.19%、6.64%、9.09%、9.88%。如果未來公司的研發投入只是淪為沉沒成本，而并不能實質性的轉化為業績，那么在同業競爭日趨激烈的背景之下，行業地位很可能動搖。