【中玻網】2017年上半年，玻纖下游基建、房地產投入資金回暖，風電市場也開始有所回升，帶動玻纖需求上升，從供給方面來看，新增產能投放速度較慢，預計全年國內新增產能70.7萬噸，年內產能沖擊不足35萬噸，未來1-2年冷修產能較多，我們測算將高達90萬噸，預計冷修產能要大于新增產能，總體來說供需格局良好。玻纖價格年初以來有所上漲，但與往年相比仍在低位，玻纖產品（尤其是高等產品）仍有提價預期。玻纖企業也在不斷進行產品結構的調整，積較加大高附加值產品銷售比例，以熱塑、電子砂為代表的高等產品占比不斷提升，調整進度順暢的公司毛利率有望進一步提升。

　　我們以玻纖行業A股5家主要上市公司為樣本來分析玻纖行業整體業績表現，公司具體為：中國巨石、再升科技、中材科技、長海股份、九鼎新材。玻纖行業17年上半年營收同比增速為14.14%，歸母凈利同比增速為28.24%。

　　17年上半年，玻纖行業毛利率約33.46%，較16同期回落1.08pct，主要系長海股份毛利率下滑較多所致，中國巨石、中材科技的毛利率仍處于上升通道；上半年期間費用率同降1.14pct至17.90%；受毛利率下降以及費用率下降影響，17H1凈利率約13.32%，17Q2凈利率約13.14%，同比基本持平；上半年玻纖企業經營活動產生的現金流量凈額/營業收入約為17.32%，與上年同期基本持平。

　　對玻纖企業進行橫向比較：受悠遠環境并表影響，再升科技營收增速以及凈利增速出眾（17H1營收增速約51.63%），剔除并表因素，受益其產能的大幅擴張，再升科技營收及凈利正處于快速增長時期。17上半年其他玻纖企業營收都實現了穩定增長，從凈利水平來看，長海股份營業成本增幅大且產能在建盈利未釋放、九鼎新材固定資產清理損失大增，兩者凈利增速為負，而玻纖龍頭中材科技、中國巨石在期內積較進行產品結構調整以及成本管控，凈利表現優于行業平均。

　　玻纖企業我們推薦中材科技和中國巨石：中材科技兩條十萬噸玻璃纖維生產線已于三月建成投產，公司產能擴大到85萬噸左右，穩居國內第二大玻纖企業，上半年公司玻纖已銷售34萬噸，隨著新增20萬噸產能的釋放，公司玻纖業務預計充分受益于本輪景氣行情，全年玻纖業務高增可期。其隔膜進展順利，年產2.4億平米鋰電池隔膜兩條生產線已安裝完成，下半年有望投產，待明年初全部四條線建成投產后，預計每年貢獻2.16億元的凈利潤。當前股市情況對應2017、2018、2019年PE為25、19、15倍。

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