【中玻網】旺季不旺 玻璃窄幅震蕩

　　3、4月份以來，玻璃現貨平平淡淡，貨物在現貨附近窄幅整理。沙河地區報價維持？在1200-1230左右，盤面主力集中[1200，1300]區間震蕩。就出貨表現和現貨報價來看，今年整體需求呈現旺季不旺，淡季不淡的格局，整體需求維持高位，較去年沒有明顯增量。

　　現貨平淡，且缺乏炒作因素，貨物盤面交投一般。主力合約持倉量維持在30W手附近，市場分歧不大。期現價差方面，截止4月底，盤面較沙河現貨較低盤面價升水約50元/噸，基本處于合理區間。

　　供應維持高位 純堿原料跌回前期低點

　　玻璃供應維持高位。根據玻璃信息網的統計，4月份玻璃產量同比增速維持在8％以上；而統計局給出的1-3月累計產量增速也高達5％。且隨著上游原料降價，典型沙河玻璃生產利潤回到150元/噸附近高位，利潤支撐下玻璃供應難見縮量。

　　成本端目前弱穩，并沒有太大的價格驅動。純堿方面，經歷春節后從2200暴跌至1600元之后，目前現貨價格進入平穩期。部分聯堿企業進入虧損區間，后期純堿繼續降價空間有限。

　　玻璃產量維持高位，而原料端成本支撐跡象越來越明顯，在玻璃產量不發生重大改變的條件下，成本端短期預計持平。按照當前的成本測算，典型沙河企業成本約1050元/噸，利潤在150元/噸，處于高利潤區間。我們后面的分析也會提到，考慮一季度玻璃包括終端需求峰值已過，后市需求下滑將逐漸擠壓玻璃利潤。

　　三四線房屋銷售開始下滑 玻璃消費年內高點已過

　　3、4月份需求平穩，但也呈現旺季不旺的格局。考慮終端房地產消費峰值已過，我們對于玻璃中長期需求偏向悲觀。不過，當前供需基本面矛盾依然不大，供需矛盾是否爆發還需要等待。

　　玻璃需求上，不論是否通過深加工，較終大約70％需求都集中在房地產后端。因此，我們一直關注房屋銷售、房屋竣工等作為需求的同步指標。根據統計局的數據，1-3月份以來，全國房屋銷售數據增長26.9％，比1-2月回落12.6個百分點。全國范圍的房屋銷售拐點似乎已經確立。

　　而細分來看，今年以來，主要的房屋銷售邊際源自廣大的三四線城市。三四線城市體量上占到全國房地產的70％左右。但隨著年后限購政策的不斷加嚴，4月份以來的三四線房屋高頻銷售數據已經明顯下滑。目前，這一趨勢是否會延續仍需要繼續觀察，但從大概率上看，此輪需求的邊際增量正在回落。

　　策略建議

　　下游房地產銷量峰值邊際已過，年內玻璃需求下滑是大概率事件。而上游原料成本降價后，玻璃企業當前盈利較為豐厚。供需邊際走弱，玻璃后市預計震蕩偏弱。建議維持空頭配置思路，但考慮現貨短期矛盾不激烈，跌幅暫難太大空間。

　　風險點

　　3、4月份以來，玻璃現貨平平淡淡，貨物在現貨附近窄幅整理。沙河地區報價維持在1200-1230左右，盤面主力集中[1200，1300]區間震蕩。就出貨表現和現貨報價來看，今年整體需求呈現旺季不旺，淡季不淡的格局，整體需求維持高位，較去年沒有明顯增量。

　　現貨平淡，且缺乏炒作因素，貨物盤面交投一般。主力合約持倉量維持在30W手附近，市場分歧不大。期現價差方面，截止4月底，盤面較沙河現貨較低盤面價升水約50元/噸，基本處于合理區間。

　　供應維持高位純堿原料跌回前期低點

　　玻璃供應維持高位。根據玻璃信息網的統計，4月份玻璃產量同比增速維持在8％以上；而統計局給出的1-3月累計產量增速也高達5％。且隨著上游原料降價，典型沙河玻璃生產利潤回到150元/噸附近高位，利潤支撐下玻璃供應難見縮量。

　　成本端目前弱穩，并沒有太大的價格驅動。純堿方面，經歷春節后從2200暴跌至1600元之后，目前現貨價格進入平穩期。部分聯堿企業進入虧損區間，后期純堿繼續降價空間有限。環保方面，去年第二波環保督查下，純堿企業大面積安裝環保措施。目前這一沖擊影響力度有限。而重油端，由于報價相對滯后，目前現貨價格也維持在2500元附近。

　　玻璃產量維持高位，而原料端成本支撐跡象越來越明顯，在玻璃產量不發生重大改變的條件下，成本端短期預計持平。按照當前的成本測算，典型沙河企業成本約1050元/噸，利潤在150元/噸，處于高利潤區間。我們后面的分析也會提到，考慮一季度玻璃包括終端需求峰值已過，后市需求下滑將逐漸擠壓玻璃利潤。

　　三四線房屋銷售開始下滑 玻璃消費年內高點已過

　　3、4月份需求平穩，但也呈現旺季不旺的格局。考慮終端房地產消費峰值已過，我們對于玻璃中長期需求偏向悲觀。不過，當前供需基本面矛盾依然不大，供需矛盾是否爆發還需要等待。

　　玻璃需求上，不論是否通過深加工，較終大約70％需求都集中在房地產后端。因此，我們一直關注房屋銷售、房屋竣工等作為需求的同步指標。根據統計局的數據，1-3月份以來，全國房屋銷售數據增長26.9％，比1-2月回落12.6個百分點。全國范圍的房屋銷售拐點似乎已經確立。

　　而細分來看，今年以來，主要的房屋銷售邊際源自廣大的三四線城市。三四線城市體量上占到全國房地產的70％左右。但隨著年后限購政策的不斷加嚴，4月份以來的三四線房屋高頻銷售數據已經明顯下滑。目前，這一趨勢是否會延續仍需要繼續觀察，但從大概率上看，此輪需求的邊際增量正在回落。

　　因此，隨著房屋銷售回落，我們對于后市玻璃需求并不樂觀。但這里依然是一個即期基本面和遠期預期的問題。以4月份的銷售和去庫存情況看，玻璃即期需求并不差，且盤面也沒有給予超出基本面預期的邊界。建議繼續觀察現貨庫存情況，等待房屋銷售對玻璃需求壓制的傳導。從三線高頻成交來看，這一時點或發生在今年年中。