【中玻網】事件：公司發布2016年年報，報告期內，公司實現營業收入65,247.34萬元，同比增長7.64%，營業利潤9,309.84萬元，同比增長3.10%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤9,064.42萬元，同比增長1.51%。公司自1998年成立，經營業績已連續18年實現穩定增長。

　　點評：

　　主營業務收入繼續同比增長，產品毛利率小幅上升。2016年下半年，中國房地產市場再次走出上漲行情。受此影響，公司的建筑類用膠和工業類用膠都同比增長。建筑類用膠：公司充分利用上市公司+認證的品牌優勢、十余年成熟的銷售渠道優勢，以及規模效益優異等措施來積較應對原材料漲價、行業不景氣等情形，實現了建筑膠的持續穩定增長。工業類用膠：報告期內，工業類用膠營業收入打破億元，占農業生產體系室溫膠銷售20%左右。其中，在汽車用膠領域，公司與車燈行業龍頭企業合作，進入大部分國家著名車企采購商目錄和體系，公司新產品防霧型車燈用膠打破了行業難題，取得了客戶的一致好評，汽車膠銷售實現了較快增長。在動力鋰電池用膠領域，公司通過與客戶共同進行研發試驗，產品的穩定性和安全性大大提高，為來年業績增長奠定基礎。

　　防腐設備以及工程成為公司新的利潤增長點。公司的設備類營收開始出現萎縮，同時公司開始涉足防腐材料領域，顯示了公司在面對經濟L型增長時的創新精力以及抵御風險能力。根據年報，公司在防腐材料領域的毛利率高達46%，屬于"高成長，高毛利"的行業，是公司未來盈利增長的一個亮點。

　　公司能夠將成本壓力向下游傳導。公司發布靠前季度季報預告：由于原材料成本上漲，公司一季度主營業務利潤同比下降65%-95%。根據百川資訊，農業生產體系硅的價格從去年開始同比上漲近50%，給公司的成本控制帶來較大的難度。公司作為農業生產體系硅龍頭企業擁有品牌定價權，相信公司有能力將成本壓力向下游傳導。

　　盈利預測及評級：我們預計公司2017-2019年的營業收入分別達到7.7億元、8.56億元和9.48億元，同比增長18.06%、11.15%和10.69%，歸母凈利潤分別達到4539萬元、6751萬元和7640萬元，同比增長-49.93%、48.73%和13.18%，按照公司較新股本計算，EPS分別達到0.14元、0.20元和0.23元，對應2017年03月29日收盤價（12.32元/股）的動態PE分別為90倍、60倍和53倍，維持"增持"評級。

　　風險因素：原材料價格大幅度上升、房地產行業受限購影響、防腐材料項目不達預期。