投入資金要點：

　　1999Q1-2008Q1單季度毛利率波動規律顯示：(1)99Q1-00Q4共8個季度毛利率上升，01Q1-02Q4共計8季度毛利率下降；(2)03Q1-04Q1共5個季度毛利率上升，04Q2-06Q1共8個季度毛利率下降。(3)06Q2-07Q4共7個季度毛利率上升，當期08Q1毛利率下降至15%。

　　利潤率規律顯示：(1)99Q1-00Q4共8個季度利潤率上升，01Q1-03Q1共計9季度利潤率下降、4個季度虧損；(2)03Q2-04Q4共7個季度利潤率上升，05Q1-06Q3共7個季度利潤率下降、4個季度虧損；(3)06Q4-07Q4共5個季度利潤率上升，當期08Q1利潤率下降至4%。

　　總結玻璃盈利能力周期波動規律：(1)以毛利率衡量玻璃周期大約在13-16個季度，其中上升周期約有5-8個季度，下降周期約8個季度；(2)以利潤率衡量周期大約14-17個季度，其中上升周期約有7-8個季度，下降周期約有7-9個季度、這其中有4個季度處于虧損期。

　　另外一個規律是：(1)通漲高峰年份04Q1毛利率達到較高，之后隨緊縮調控毛利率下降持續到06Q1，即通漲高峰年和第2年毛利率下降明顯；(2)利潤率在通漲高峰年04Q4達到高峰、05Q1才開始下降，05Q3出現虧損持續到06Q3，通漲高峰后第2年至第3年虧損嚴重。

　　2007年相當于2003年處通漲初期，2008年類似于2004年處通漲高峰年國家執行緊縮性宏觀調控。若盈利波動歷史規律重現，2008年通漲高峰年份毛利率和凈利潤率將出現微幅下降，2009年毛利率和凈利潤率將出現明顯下降，2009年Q3開始行業出現虧損延續到2010年Q3。

　　06Q2至今有7個季度毛利率上升、5個季度毛利率上升，毛利率上升周期離歷史規律僅1個季度、利潤率上升離歷史規律僅2-3個季度。當前08Q1毛利率和凈利潤率較07年4季度已經略有下降，因此08Q2季度毛利率和凈利潤走勢對于判斷玻璃是否重現歷史規律至關重要。

　　與以往周期所不同的是07Q2始玻璃出口降低出口退稅率，這直接導致08Q1玻璃出口下降16%；而08年國家調控房價政策亦使得商品房投入資金維持高增長趨勢變得不確定。如04-05年玻璃產能大幅增長類似，07-08年玻璃產能亦處于高速增長期。諸多因素對周期維持構成不利。

　　利好的因素是新《節約能源法》驅動中空玻璃、鋼化玻璃、LOW-E玻璃等深加工玻璃快速發展、放大玻璃需求增速；而純堿自08年4季度始亦開始進入向下周期可降低玻璃成本，重油改天然氣并進一步改成煤焦氣降低能源成本，而高等產品結構提升亦有利于支撐毛利率穩定。

　　08年玻璃無需過于悲觀，但亦需保持足夠警惕。08Q2對判斷周期是否重現或延長至關重要。建議對玻璃目前以08 PE而不是以更不確定的09PE衡量價值、給予更高估值將不合時宜。金晶科技(13.12,-0.32,-2.38%,吧)純堿項目、南玻多晶硅項目存在事件性投入資金機會，福耀玻璃(10.40,-0.76,-6.81%,吧)戰略調整尚需觀察。