2007年回顧：玻璃行業量、價、利俱升2007年前10個月生產玻璃同比增長13.66%；玻璃價格延續了2006年下半年以來的景氣上升態勢，并創出2003年以來價格新高。受此推動，玻璃行業盈利能力大幅回升，行業毛利率與利潤率均創出2005年來新高，因純堿與重油等原料價格上升，盈利水平與2003~2004年歷史高點仍有一段提升距離。

　　2008年趨勢判斷：價格謹慎樂觀，投入資金優勢企業（一）預期2008年仍將有旺盛需求。（1）受房價高企推動房屋建設仍處景氣周期，節能政策實施部分禁止單層玻璃使用，將擴大雙層中空玻璃應用放大玻璃需求；（2）路況條件與消費環境改善、收入水平提升推動汽車產銷量仍將維持15%~20%增速。

　　（二）產能投放政策控制是2008年玻璃價格走向的關鍵變量。玻璃價格和盈利能力提升發生反應投入資金反彈，目前在建和擬建40余條生產線若全部投產將惡化目前供需關系；利好的是國家發改委《平板玻璃行業準入條件》對東部沿海和中部地區嚴格限制新上項目，并重申“十一五”期間全國要完成淘汰小玻璃3000萬重箱以上的目標。該兩類政策的嚴格執行就成為2008年玻璃售價趨勢的關鍵。

　�。ㄈ┰铣杀旧仙龑τ斐刹焕绊�，但亦將推動玻璃價格上升。預期2008年成本結構中占比非常大的重油和純堿價格仍將高位運行，但漲幅預期收窄。這將推動玻璃價格上升，因為玻璃行業集中度略高于水泥，玻璃企業之間的價格聯盟作用相對非常大，可以部分轉嫁上游成本上升帶來的壓力，2007年價格上升已顯現出這種力量。

　�。ㄋ模╊A期玻璃出口價格仍將高位運行。2007年玻璃出口退稅率下調并沒有影響玻璃出口量的大幅上升，前10個月玻璃出口增長33%，出口價格亦保持了非常大升幅、同比增長7.7%.預期2008年隨出口產品結構調整、高附加值產品和深加工產品提升，出口價格亦將維持相對高位，對國內產品價格構成相對支撐。

　　綜上所述，我們認為2008年玻璃均價比2007年將略有上升。在目前玻璃價格創出歷史新高后，技術上面臨下調壓力，預期短期玻璃價格將有所下調，但2008年全年均價仍將超越2007年。假設前提是房屋投入資金不會受宏觀調控大幅控制、產能投放略受相關部門控制、節能政策實施促使更多地區如河北省2008年起禁止使用單層玻璃鼓勵使用雙層中空節能玻璃。若此類假設低于預期，玻璃價格亦將低于預期。

　　投入資金線索與選股模型：產品特質、成長空間、產業鏈整體化水泥是同質性產品和受運輸半徑限制，區域就成為篩選優選水泥公司的邏輯起點和歸宿。玻璃區域性特征不明顯，玻璃行業上游玻璃原片分為低檔浮法玻璃、高等浮法玻璃和超白玻璃等，深加工玻璃分為汽車深加工玻璃和建筑深加工玻璃等，不同玻璃加工成本和銷售毛利不同，產品是篩選玻璃投入資金價值的邏輯起點。

　　國內A股市場共有11家玻璃公司，業務大都涉及上游浮法玻璃原片和下游玻璃深加工，深加工主要是汽車玻璃、建筑玻璃和導電膜玻璃和光學玻璃等領域。企業之間差異體現為產品差異、成本控制差異、上下游整體化差異。因此，具備特種壟斷性玻璃產品、具有成本控制和轉嫁能力、原片與深加工整體化的玻璃企業是優選。

　�。ㄒ唬┛紤]盈利質量和成長性。企業之間因產品和業務模式不同呈現出不同盈利水平和成長性：（1）福耀玻璃汽車深加工玻璃、金晶科技超白玻璃、南玻工程玻璃與精細玻璃等特殊產品享有更高盈利水平；（2）福耀向上游延伸產業鏈自建浮法玻璃原片、金晶科技建立100萬噸純堿項目控制成本；（3）金晶、福耀、南玻均受益產品價格上升和產能規模擴張實現業績高速增長。

　　（二）相對估值安全邊際。因較高盈利能力和成長性，金晶科技、福耀玻璃、南玻、三鑫股份相對估值更有安全邊際，特別是金晶科技和福耀玻璃估值相對更低，是投入資金玻璃行業的優選標的。

　　綜上所述，我們認為金晶科技、福耀玻璃、南玻A相對更具有投入資金價值：（1）給予金晶科技、福耀玻璃增持評級；（2）謹慎增持南玻A.