【中玻網】我們的觀點：
　　
　　玻璃貨物較近一段時間的反彈基本接近尾聲，現貨價格即將展開下跌，貨物高升水無法持續，大量倉單已經出現或在注冊途中。從中期看玻璃09合約暫時只能維持在1040-920元/噸之間區間震蕩。從長期看玻璃買01空09的反套策略在價差低于10元/噸是非常好的入場時機，中長期來看這一價差未來擴大至100元/噸以上。
　　
　　我們的邏輯：
　　
　　前期玻璃多頭核心邏輯看漲市場需求。貨物市場已經用高升水提前實現了這一目標。沙河地區近期出庫明顯放緩，部分玻璃廠已經開始降價，我們監測的指標看已經出現需求放緩的跡象。目前南方市場是雨季，北方市場農忙季節，需求不振。在現貨下跌的背景下，貨物高升水將會被大量倉單打壓，隨著現貨的進一步下跌，更多的倉單可能會出現，進一步打壓貨物價格。
　　
　　我們的策略：
　　
　　09合約1030-1040元/噸左右玻璃做空，未來1-2個月左右或將震蕩下跌至920-930元/噸。買01空09中期將會有不錯的收益。
　　
　　近期玻璃貨物價格大幅反彈，市場炒作的理由千奇百怪，根子上是之前玻璃現貨較為穩定，基本保持小碎步上漲。隨著沙河地區近期出庫放緩，價格開始下跌，玻璃上漲的較重要支撐已經沒有了，貨物卻維持高升水，我們認為隨著現貨價格的下跌，貨物高升水將會被倉單抹掉。
　　
　　1、玻璃現貨已經開始走弱
　　
　　近期沙河市場玻璃出庫已經明顯放緩，庫存開始上升，已經無法維持產銷平衡。這導致玻璃貨物帶著高升水上漲的格局無法持續。較近兩周以來，沙河地區只能維持在60%-80%之間，部分沙河廠家已經開始通過變相讓利來達到去庫的目的，沙河降價只是時間問題。
　　
　　沙河降價將會帶來兩個問題，一方面是對現貨市場的拖累，會導致全國其他地區跟隨下跌。沙河是國內較主要的玻璃生產基地，沙河價格的下跌無疑將會加大山東、安徽兩大市場的壓力，偏偏這兩個市場是近期玻璃復產較為集中的地區。5月山東光耀以及山東巨潤兩條700噸/日生產線點火復產，山東地區6月還有臨沂藍星復產，在河南及安徽市場則有河南中聯、安徽鳳陽、安徽藍實、安徽方興科技等生產線復產。全國其他地區在6-7月都有一些生產線逐步復產。當市場面對短期需求下滑的時期，卻要面對長江以北市場的供給增加。因此未來山東、安徽市場勢必又要將壓力傾瀉到目前較為堅挺的華東市場，而華東市場又是目前湖北玻璃企業的重要銷貨市場。因此沙河市場需求放緩配合上近期北方的大量產能投放市，降價可能會波及全國其他主流市場。
　　
　　目前國內市場需求端處于雨季及農忙時期，傳統上6-7月是淡季時期。在這段時間玻璃價格的下滑也是比較正常的。需要指出的是6-7月大量生產線的復產對玻璃價格的壓制更多是在淡季時期，到8月以后的需求旺季逐步啟動以后，市場的核心將會讓位于需求的回升。

　　沙河出庫放緩、降價帶來的另外一方面的問題是隨著整個現貨價格的下跌，如果貨物價格維持不動，甚至繼續上漲，結果就是貨物對更多的現貨廠家升水，隨之而來的就是更多的倉單會被注冊出來。目前盤面已經有武漢長利25000噸。在我們與市場人士討論中，不少人士認為反正后面旺季是要漲價的，出現倉單也不用怕。實際上以華中市場來說如果現貨價格在6-7月出現淡季調整后再到8月出現上漲，8月底之前的現貨價格可能很難漲到目前的貨物盤面價格。如果貨物盤面以1040元/噸而論已經升水華中地區80元/噸左右，如果后市全國普遍下跌50元/噸左右，再在8月上漲需要1個月上漲10%以上才能與貨物平水，從過往幾年看，現貨市場真實爆發都是9月-10月的事，在8月很難達到這樣的漲幅。因此FG1609來說前期的1068元/噸應該是這個合約的較高價了。09合約基本上幾乎沒有什么炒作空間。
　　
　　2、買01賣09中期將會有不錯的收益
　　
　　買01空09價差擴大主要基于兩方面原因：一方面、自FG1612以后執行的是新的升貼水標準，盤面較便宜交割品將由華中轉變為沙河，武漢長利此前的180元/噸的升水在FG1612以后的合約中將調整為0。目前貨物盤面01合約貼水沙河60元/噸左右，而09合約升水較便宜交割品60元/噸。第二方面、玻璃現貨的季節性決定了玻璃年內較好的時期只會是在四季度中后期，8月之前只能叫不溫不火。以需求旺季而論，01合約才是真實的需求高峰期，09合約則是淡季剛剛結束，旺季還沒到來的時期。我們在此前的報告中反復強調房地產成交良好的時期，看好玻璃的旺季需求，從今年情況看，4-5月的小旺季中沙河玻璃價格同比上漲幅度都在8%左右，如果今年沙河旺季高峰期價格上漲同比達到8%，2015年沙河較高價1184元/噸。則11月-12月的沙河玻璃價格高位可以達到1280附近，當然考慮到今年產能的大量復產，這個價格的高度有可能會打折扣，今年實際產能同比上漲幅度可能會達到3.5%左右，扣除掉這部分產能的上漲幅度，玻璃旺季價格同比上漲4.5%概率還是很大的，那么未來沙河價格高位將達到1240元/噸。從這個角度看，目前的01合約是被嚴重低估的，以盤面01合約1040元/噸而論，玻璃01合約被低估了20%。目前的FG1609合約的頂部已經出現，二者對比來看，01低估了20%，09就目前已經是頂部。買01空09基本上是無風險套利。
　　
　　3、操作與建議
　　
　　FG1609合約1030-1040元/噸以上逢高拋空，后市或將下跌至920元/噸。同時可以考慮買01空09，未來價差或將擴大至100元/噸。