在大部分國家產(chǎn)能向中國轉(zhuǎn)移的大背景下，受全部需求持續(xù)旺盛、國內(nèi)需求增速加快的影響，玻璃纖維行業(yè)高增長態(tài)勢有望延續(xù)至2010年。我們看好公司優(yōu)良的成長性以及行業(yè)龍頭地位，給予“增持”評級。

    產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移成就高增長

    今年以來玻纖行業(yè)發(fā)展依然保持良好勢頭：1－7月全國生產(chǎn)玻璃纖維紗90.6萬噸，同比增長32.77％，1－8月玻璃纖維及制品業(yè)的銷售收入為255.58億元，同比增長40.17％，利潤總額為24.16億元，同比增長51.69％。

    國內(nèi)玻纖行業(yè)持續(xù)高增長是大部分國家玻纖產(chǎn)能向中國轉(zhuǎn)移的結(jié)果。2001－2005年，在中國玻纖產(chǎn)量高速增長的同時，世界其他地區(qū)的玻纖產(chǎn)量增長很小，年均復(fù)合增長率只有5.10％。

    而拉動中國玻纖產(chǎn)量持續(xù)大幅增長的主要原因是出口，近年來中國玻纖出口的比重一直保持在60％左右。在能源和人工成本壓力導(dǎo)致發(fā)達國家基本停止玻纖產(chǎn)能擴張的背景下，中國正在成為大部分國家中低端玻纖市場的供應(yīng)基地。將中國和世界其他國家的玻纖產(chǎn)量加總后可以發(fā)現(xiàn)，2001－2005年大部分國家玻纖產(chǎn)量的 年均復(fù)合增長率只有9.81％，并未超出合理范圍。

    內(nèi)需或成為今后動力

    我們認為，未來中國玻纖行業(yè)將受國內(nèi)外兩大市場需求的拉動，繼續(xù)保持較快的增長。在國外，除傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域需求繼續(xù)上升之外，風(fēng)力發(fā)電、油氣管道、民用航空等對玻璃纖維增強復(fù)合材料的需求增長較快。

    而國內(nèi)市場對玻纖需求的快速增長將很有可能在未來幾年內(nèi)改變目前出口比重過高的行業(yè)格局。中國雖然已是僅次于美國的大部分國家第二大玻纖生產(chǎn)國，但國內(nèi)玻纖市場和發(fā)達國家相比還是明顯偏小。06年國內(nèi)消費玻纖只占全世界產(chǎn)量的16％左右，人均消費水平更是遠低于美國、日本等發(fā)達國家。

    從玻纖的終端應(yīng)用市場結(jié)構(gòu)來看，中國和世界也存在差異。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計，玻纖在大部分國家各個應(yīng)用領(lǐng)域的分布主要集中在建筑、汽車、電子和管道及儲罐市場。從國內(nèi)玻纖應(yīng)用市場的分布情況看，低端產(chǎn)品市場所占比例較高。例如用于建筑和管、罐領(lǐng)域的玻纖分別占到年消費總量的40％和24％，而陸地車輛和地面輔助設(shè)施市場使用的玻纖比例只有6％，遠低于世界平均水平。 

    行業(yè)龍頭盡享景氣

    中國玻纖是我們力薦的企業(yè)。定向增發(fā)完成后，中國玻纖對巨石集團的控股比例將從51％提升至100％，業(yè)績將明顯增厚。作為國內(nèi)非常大的玻纖生產(chǎn)商，巨石集團未來幾年增長迅速，預(yù)計07、08年銷量分別為42萬噸和60萬噸，到2010年有望接近80萬噸。由于需求旺盛，巨石從今年7月起對所有產(chǎn)品提價3－8％，不僅有效化解了出口退稅率下降帶來的負面影響，盈利水平還有上升。價格上漲加上有效的成本控制措施（單線生產(chǎn)規(guī)模擴大、燃料品種變化），公司毛利率未來有望維持在較高水平。公司優(yōu)良的成長性以及行業(yè)龍頭地位是我們看好它的理由，維持“增持”評級。