【中玻網】剝離虧損業務,公司盈利能力增強。
　　
　　2015年公司營業收入大幅下滑,主要由于公司轉讓了兩鈉、氯堿、甲烷氯化物、苯胺、硝基苯等虧損較嚴重的業務,但公司主營業務的盈利能力大幅提高,扣非后的凈利大幅增長81%。由于合并范圍的變化,2015年公司的管理費用大幅下降1.13億元,財務費用大幅下降0.94億元。
　　
　　純堿為主要產品,景氣度確定性向上。
　　
　　純堿的收入占公司營業收入的88%,純堿毛利占總毛利的81%,由于氯化銨低價打壓聯堿法的產出,純堿供需緊張,價格已經自2015年11月份上調了250元/噸以上;當前純堿開工率接近90%,大部分企業已經滿負荷生產,行業庫存低位,純堿價格仍有上漲可能。
　　
　　公司具有鹵水資源和區位優勢。
　　
　　公司地處全國重要的海鹽產區,地下蘊藏豐富的鹵水資源,圍繞這一資源,公司開發了純堿、原鹽、溴素、氯化鈣等一系列產品,各產品相互依托,不僅實現了資源有效利用,而且降低了成本。公司產品海運的主要港口濰坊港2016年初次實現了外貿直航,有利于公司進一步降低物流成本,融入國家“一帶一路”發展戰略,拓展全部市場。2015年度,主營業務收入國外市場較去年增長了22.80%。
　　
　　2016年業績有望大幅提高,給予增持評級。
　　
　　目前公司因潰壩關停的裝置已部分開啟(100萬噸/年),另一條生產線(200萬噸/年)也在積較準備啟動。2015年第4季度公司扣非后的歸母凈利達到2141萬元,我們估計公司的噸凈利約為33元/噸,當時行業輕質純堿的平均價格為1290元/噸;當前行業輕質純堿價格已漲至1475元噸,較2015年第4季度均價上調185元/噸左右,由于成本無變化,我們預計公司純堿噸凈利可增加約120元/噸,2016年噸純堿凈利約為150元,我們預計公司2016年的凈利約為3.46億元,同比增長183%,當前市值49億,2016年PE14倍,初次覆蓋,給予增持評級