【中玻網】觀點：
　　
　　玻璃05合約面臨短期調整，未來或將調整至800-820元/噸附近。中期來看，玻璃仍然處于區間震蕩市。
　　
　　邏輯：
　　
　　現貨持續下跌破除了貨物上漲的較好主要支撐。玻璃前期上漲關鍵在于貨物貼水幅度過大，較好大幅度接近25%。在這種情況下玻璃貨物上漲縮小貼水市場邏輯上是無法證偽的。但是隨著現貨價格近一段時間以來的持續下滑，玻璃貨物的貼水持續縮小至40元/噸，隨著春節來臨廠家庫存再次面臨上漲，而需求端華北啟動大概率要延后至3月中旬至4月，這樣現貨弱勢至少仍要維持2個月左右的時間，沙河現貨價格下跌空間估計仍有50-80元/噸左右，而華中地區則可能要調整150元/噸左右。后市華中在05合約進入交割前月之前，貨物貼水10%左右的空間是一個比較理性的貼水模式，玻璃05合約或將跌至800元/噸。
　　
　　策略：
　　
　　05合約860-870元/噸左右玻璃做空，未來1-2個月左右或將震蕩下跌至800-820元/噸。
　　
　　近期玻璃現貨下跌，貨物上漲大大壓縮了玻璃貨物的貼水空間。玻璃現貨現在2016年3-4月之前仍有一定的下跌空間。這樣玻璃貨物上漲補貼水邏輯將會被證偽，貨物價格不可避免的存在一定程度的回調。
　　
　　1、現貨價格持續下跌
　　
　　進入2015年12月以后，沙河地區廠家首先展開了價格戰。沙河地區主流廠家5mm玻璃從2105年12月初的較好高價1200元/噸左右下跌到目前較好低的900元/噸左右。下跌幅度高達25%。目前來看現階段沙河玻璃價格調整并未見底。一方面從傳統季節性規律來看，現貨需求要到3月底4月初左右才能啟動，玻璃廠家應對這種情況大多只能是降價促銷或者暗中補貼。另外一方面現在沙河廠家在目前的價格上仍然有一定的利潤空間，在需求未能啟動的情況下降價，用利潤來換現金流是玻璃廠家的傳統做法。未來2個月左右的時間玻璃需求尚未啟動，沙河廠家估計仍有50元/噸左右的下跌空間，這種幅度的下跌在近期沙河任性的下跌過程中不過是1次調價空間。
　　
　　沙河玻璃價格的下跌不過是近期現貨下跌的一個較為較端的縮影。全國其他地區名義價格的下跌幅度并不像沙河地區那么激烈。但是暗中降價幅度也不少。名義上看華中地區如武漢長利目前與2015年12月的高位相比僅下跌了50元/噸左右，荊州億鈞下跌100元/噸。華中地區2016年需求啟動時期傳統上會比華北地區晚一些，2015年華中地區價格在7月左右才見底。以目前價格來看4月前華中地區下滑150元/噸不是不可能。如果華中地區一直維持目前的相對堅挺的價格沙河地區的玻璃將會繼續漫灌到華中地區，搶占華中市場。目前華中除武漢長利因即將有1條線冷修，相對堅挺。但是武漢長利在2月將有1條1200噸/天的大生產線將投入市場，在3-4月的壓力一樣不可小視。
　　
　　目前貨物05合約860元/噸左右貼水沙河主流品牌40元/噸，貼水荊州億鈞50元/噸。現貨價格調整還沒有完成，目前的貼水幅度根本無法覆蓋未來現貨下跌的風險。如果貨物升水現貨在05合約上很容易出現期現套利，因為6月倉單即可注銷，在05合約上注冊倉單資金占用時間非常短。在現貨走勢不明朗的情況下，貨物升水將會有大量倉單出現。目前尚有另外一種說法，認為盤面上的4240噸倉單占用了庫容，這部分倉單為多頭所擁有，這樣后市多頭可借此逼倉。實際上這種模式的前提條件是貨物貼水現貨并且武漢長利的倉單是較好便宜倉單，然而目前沙河與億鈞倉單價已經低于武漢長利，如果后市持續出現貨物升水現貨，會有大量武漢長利以外的倉單涌現，因此多頭通過占據長利倉單模式拉漲也是靠不住的。
　　
　　2、中期玻璃不過度看空震蕩概率更大
　　
　　成本線附近即成本線以下的玻璃價格我們認為不會維持很久。主要原因有二，一方面是成本線附近的減產，另一方面是地產成交能夠維持的情況下，玻璃需求不會太差。目前沙河市場900元/噸左右的價格，離成本線并不遙遠，預計80元/噸左右的空間。在成本線附近沙河降價空間預計會比較小，或者說沙河價格長期在成本線以下的概率較小。成本并不是價格支撐的關鍵，而是成本線附近將會引發大量窯齡到期的生產線檢修，這種情況在2014年的市場中出現過。2016年窯齡到期的生產線仍然不在少數，預計可能達到33條生產線。另外一方面是房地產成交的持續穩定。房地產成交對玻璃需求的指導意義不可忽視。基本上地產成交偏暖的年份，玻璃需求都偏強。而玻璃自2011年見底以來的大跌年份都是地產成交較差的時期。
　　
　　3、總結
　　
　　目前玻璃現貨持續下跌，貨物以貼水幅度非常大而上漲的邏輯基本被證偽。目前貼水幅度不足以覆蓋后市玻璃現貨的下跌風險，玻璃貨物或將面臨一波下跌。預計后市玻璃05合約或將下跌至800-820左右，存在短期下破800的可能。但中期玻璃貨物將以震蕩市為主。