【中玻網(wǎng)】價格已反彈，有望迎來一波漲勢純堿價格從11月開始反彈，當(dāng)前三友化工輕質(zhì)純堿出廠價格為1275元/噸，較11月底上漲了35元/噸（+2.7%）。主要原因為供需持續(xù)改善，當(dāng)前純堿庫存很低，我們認(rèn)為受益于未來供需格局持續(xù)改善，純堿價格有望漲至1500元/噸以上（+18%）。
　　
　　產(chǎn)能出清+需求好轉(zhuǎn)，供需格局將持續(xù)改善2015年1～11月份，我國純堿行業(yè)整體開工率為87.8%，同比增6.8個百分點，主要因產(chǎn)能出清、出口增加、內(nèi)需增長。預(yù)計2015年全年的開工率約為88%，同比增長7個百分點，供需格局持續(xù)好轉(zhuǎn)。我們預(yù)測2016年和2017年純堿的開工率將分別攀升至89.7%和94.0%，同比分別增長1.7個百分點和4.3個百分點。
　　
　　虧損+環(huán)保關(guān)停，產(chǎn)能增速將持續(xù)放緩截至2015年12月，全國純堿的產(chǎn)能為2942萬噸/年，同比下降5.2%。主要有三個原因：1）氯化銨低價打壓聯(lián)堿法產(chǎn)出；2）環(huán)保壓力導(dǎo)致部分氨堿法產(chǎn)能被關(guān)停；3）國家政策限制產(chǎn)能擴張。
　　
　　未來上述三個因素將持續(xù)存在，大氣污染治理增加的硝基和硫基肥料將繼續(xù)搶占氯化銨的市場，氯化銨價格將長期被壓制，環(huán)保和產(chǎn)能控制趨嚴(yán)也是確定趨勢。我們預(yù)測2016～2017年純堿產(chǎn)能增速將保持在較低水平，分別為1.4%和1%，增幅在40萬噸/年和30萬噸/年，產(chǎn)能將分別達到2982萬噸/年和3012萬噸/年。
　　
　　出口+非玻璃領(lǐng)域需求將支撐產(chǎn)量增長2015年1～11月，純堿的產(chǎn)量達到2369萬噸，同比增長2.8%，預(yù)計全年產(chǎn)量將達到2588萬噸，同比增2.9%，增幅73萬噸。產(chǎn)量增長主要受出口和內(nèi)需驅(qū)動，1～11月出口量達196萬噸，同比增長23%，增幅37萬噸，出口增量來自于東南亞和東亞各國家和地區(qū)。內(nèi)需方面，雖然平板玻璃產(chǎn)量大幅下跌6.1%，純堿內(nèi)需仍同比增1.5%，主要受洗滌劑、無機鹽、氧化鋁等需求增長驅(qū)動。未來，周邊國家新增產(chǎn)能較少，需求將持續(xù)增長，有望拉動出口繼續(xù)增長；內(nèi)需也在復(fù)蘇，隨著房地產(chǎn)新開工面積降速放緩，平板玻璃產(chǎn)量降速也已大幅放緩，洗滌劑和洗衣粉的產(chǎn)量增速都在增加；我們預(yù)測2016～2017年，純堿產(chǎn)量增速分別為2.8%和5.4%，產(chǎn)量增幅分別為89萬噸和156萬噸。
　　
　　龍頭受益，推薦山東海化，關(guān)注雙環(huán)科技、三友化工山東海化年產(chǎn)能為300萬噸，雙環(huán)科技100萬噸（含60萬噸氨堿法），三友化工276萬噸（權(quán)益產(chǎn)能），純堿價格每漲100元/噸，山東海化將增凈利1.92億、雙環(huán)科技0.64億、三友化工1.77億元。若按30倍市盈率計算，則分別帶動山東海化市值上漲89%、雙環(huán)科技漲46%、三友化工漲36%。鑒于行業(yè)景氣的持續(xù)提升，我們將基礎(chǔ)化工行業(yè)評級調(diào)整為增持評級。