【中玻網】投入資金要點:
　　
　　事件:公司近日公布2015年半年報;1~6月實現收入約23.2億元,同比降約7.3%(按并表紹興旗濱同比口徑調整);歸母凈利潤約9351萬元,同比降約35.4%(按并表紹興旗濱同比口徑調整);EPS約0.09元。公司擬以期末股本10.1億股為基數,每10股轉增15股,每10股派發現金股利1元(含稅)。
　　
　　點評:
　　
　　地產投入資金、竣工面積等表現低迷,公司量增價跌,盈利水平降至歷史低位。
　　
　　2015年4月初紹興旗濱開始并表;上半年公司玻璃原片銷量約4221萬重箱,同比增約50.5%。假設公司自身產銷率與紹興旗濱持平,預計公司自身(剔除紹興旗濱)玻璃原片銷量約2990萬重箱,同比增約6.6%。
　　
　　上半年公司玻璃原片均價約54.3元/重箱,同比降約6.5元/重箱;原片單箱毛利約9.2元/重箱,同比降約4.7元/重箱、至歷史相對低位;單箱凈利約2.2元/重箱,同比降約2.0元/重箱、至2010年以來的新低。
　　
　　國內布局基本完成;戰略向全部化、延伸產業鏈傾斜。
　　
　　目前,公司醴陵800t/d超白、600t/dSun-E生產線已按期點火達產,在建的長興三線(600t/d)、四線(600t/d)年內有望建設完成,屆時公司產能將達1.1億重箱,成為行業第1。公司全部化首度落子馬來西亞,規劃建設1條600t/d的白玻、1條600t/d的著色玻璃生產線,預計2016年底建設完成,增量貢獻可期。
　　
　　公司玻璃深加工布局加碼。2015年5月新加坡旗濱投入資金約1.01億元新臺幣取得寶島泰特博公司約48.6%的股權,后者在電致變色玻璃領域技術優異,預計2016年上半年主要用于汽車后視鏡等配件、航空擋板件等領域的小片率先投放市場,后續隨著大片成本的降低、其在高等建筑領域的應用值得期待。
　　
　　公司有望積較謀求第二主業。公司有望在管理及渠道創新、傳統產業與互聯網結合等方面有所打破;傳統玻璃主業周期性強,轉型或為公司擴張的必然選擇;大股東持股比例集中,管理層執行力較優,轉型可操作空間非常大。
　　
　　維持“買入”評級。預計公司2015-2017年EPS分別約為0.31、0.60、1.06元;考慮公司海外布局、轉型升級預期,給予公司2倍PB(基于較新每股凈資產),目標價10.32元/股。
　　
　　風險提示:玻璃價格跌幅超預期,原材料價格大幅上漲,海外玻璃生產線、新業務進展不達預期。