【中玻網】7月份，玻璃期價打破今年以來[860,950]震蕩區(qū)間，主力1509合約一度下破至835元/噸的低點（剔除9日當天外部系統性沖擊）。此輪下跌現貨優(yōu)異于貨物，7月初，華中地區(qū)現貨連續(xù)3次暴跌40元/噸，期現價差一度被拉高至150元/噸以上。巨大現貨壓力下，貨物在7月中旬開始緩慢跟跌，但整體跌幅不如現貨。
　　
　　對于玻璃等工業(yè)加工品來說，在產能利用率不足高標準時，產量是需求的半生變量，需求是決定價格的主要因素。不論是從產量、表觀消費還是較終的價格指標來看，6、7月份以來全國玻璃需求降幅均在放緩。由于在需求結構和指標選擇上的缺點，我們暫無法得出準確的需求模型。細分來看，占玻璃需求近一半的房屋竣工用玻璃仍在下滑。新開工提前18個月的提前指標顯示年內竣工用玻璃需求仍在低位。但另外兩項家裝和翻修用玻璃需求表現向上，各細分項對沖后，整體需求疲弱但并未見超預期惡化。
　　
　　武漢降價后，現貨盤面較低價理應向武漢地區(qū)收斂。但不論是從下跌幅度，還是速度來看，均不如現貨激烈。可能的原因在于兩點，市場關注資金較少以及空頭對于玻璃倉單屬性的擔憂。
　　
　　按照武漢地區(qū)現貨價格計算，月末華中現貨盤面價格僅770元/噸。即使考慮9、10月份可能的季節(jié)性漲價（我們對此并不看好），和倉單成本，100元/噸的價差也過于龐大。以往交割經驗上，倉單價格往往偏離現貨盤面價格。廠庫無動力制作倉單是舒緩期現回歸和空頭入場的主要原因。截止7月底，交易單位可見倉單量仍是6月轉拋過來的533張。
　　
　　另一個對于9月空頭不利的在于1509仍在增加的持倉。可以看到，7月中旬開始，周邊工業(yè)品均開始逐步移倉。但玻璃1509持倉非但不減，反而仍在緩慢增加，按照月末10萬噸持倉，對應單邊現貨100萬噸玻璃。100萬噸接近于目前所有廠庫首批庫容總和，非常大持倉背景下，空頭難以交貨。
　　
　　如此背景下9-1價差再度被拉開。7月較后一周，1509和1601合約價差由前期10元/噸附近擴大至20元/噸。此次價差拉開更多是資金博弈的結果，基本面因素并不強。
　　
　　綜上，玻璃漫長筑底期尚未過去，基本面超預期惡化難見。7月現貨暴跌源自華中去庫存動作，目前來看這一趨勢放緩但尚未結束。后市仍需監(jiān)測華中地區(qū)庫存壓力，成本角度上下行空間不大。基于1509合約100萬噸持倉和玻璃倉單屬性，近月多是資金博弈結果，不建議空頭介入。基于近月博弈的買9拋1可少量參與。遠月合約上，單邊仍以弱勢震蕩為主，逢高短空介入。