受發展中國家和地區純堿需求增長帶動，預期2007年世界純堿需求將增長4%左右，而07年純堿新增產能有限，Harriman Chemsult預期2007年大部分國家純堿行業開工率將會由2006年的87%提高到90%以上。
　　由于玻璃(平板玻璃和日用玻璃)、氧化鋁、合成洗滌劑等行業快速發展帶動，06年我國純堿表觀消費量1376.75萬噸，同比增長12.26%，高于同期10.5%的產量增速。受產能擴建放緩及部分項目投產時間推遲等影響，預期未來兩年我國純堿產量增速將會繼續下滑，而需求還會保持相對穩定的快速增長，因此我們認為純堿行業將會繼續復蘇。我們認為純堿行業景氣上升期可以維持到08年中期。
　　05年以來我國原鹽產量持續快速增長，導致產品價格不斷下滑。同時自2月1日起我國下調了原鹽資源稅標準，因此我們預期未來相當長時間內原鹽價格還會維持在低位。
　　由于預期純堿行業景氣上升期將會維持到08年中期，我們繼續維持對行業“增持”的評級。建議關注具有原鹽優勢的氨堿法龍頭山東海化、三友化工和聯堿法龍頭雙環科技。
　　國內純堿產量增長放緩：06年我國純堿產量1543.47萬噸，同比增長10.5%，預期未來兩年國內純堿產量增速明顯出現下滑。受下游行業需求增長帶動，純堿行業需求保持快速增長態勢，06年我國純堿表觀消費量同比增長12.26%。
　　受產量增長放緩及需求快速增長影響，靠前季度我國純堿價格維持在去年下半年的高位水平，未來隨著產量增速進一步放緩以及需求旺季來臨，純堿價格有望進一步穩步上漲。
　　由于我國主要純堿新增產能要在08年中期以后才能投產，我們認為純堿行業景氣上升期可以維持到08年中期。
　　07年大部分國家純堿行業開工率有望提升到90%以上大部分國家純堿需求保持穩定增長..大部分國家純堿需求將會繼續保持穩定增長：據Harriman Chemsult咨詢公司預測，2007年世界純堿需求將增長4%左右，其中北美地區需求將會保持穩定，西歐需求維持1%左右的增速，預計我國增速達10%-12%，東歐和印度需求增速為4%-6%，南美需求增速為5%-7%。
　　Harriman Chemsult預期2007年大部分國家純堿行業開工率將會由2006年的87%提高到90%以上。
　　北美、西歐等發達地區由于環保等因素未來幾年沒有新增產能計劃，可能還部分產能還會因為環保等因素而關閉。04年Solvay公司在美國關閉了90萬噸產能。
　　未來新增產能主要集中在我國：
　　07、08年印度新增純堿產能80萬噸左右，坦桑尼亞09年新增產能50萬噸，未來五年東歐地區將新增120萬噸產能。但世界主要新增產能主要集中我國，其中包括重慶索特60萬噸(07年下半年投產)、浙江玻璃在青海的90萬噸項目和金晶科技100萬噸項目(預期08年下半年投產)等。
　　國內需求保持快速增長，未來依然看好國內需求持續快速增長
　　下游行業持續快速發展，純堿需求保持快速增長：2006年我國平板玻璃同比增長11.1%、日用玻璃增長13.3%、氧化鋁工業增長53.9%、合成洗滌劑增長12.4%。由于下游行業的快速增長，我國純堿需求保持快速增長，2006年我國純堿表觀消費量同比增長12.26%。2007年1～2月份，我國平板玻璃產量同比增長10.2%，平板玻璃同比增長12.4%、日用玻璃增長43.7%、氧化鋁工業增長47.1%、合成洗滌劑增長4.1%。
　　我國純堿出口繼續維持在較高水平
　　2006年我國純堿出口量達到了180.96萬噸，占國內產量的11.72%，依然維持在較高水平，由于國外純堿裝置擴建較少而需求還會繼續增長，預期未來我國純堿出口繼續保持穩定增長態勢。
　　一季度國內原鹽市場價格依然處于低位：2007年1～2月份我國原鹽產量528.12萬噸，同比增長32.3%，產量增長導致國內原鹽價格繼續維持在較低水平，據統計華北地區靠前季度原鹽出廠價較2006年第四季度下滑2.2%左右。
　　鹽資源稅下調有利于原鹽價格維持低位：我國自07年2月1日起，鹽資源稅適用稅額標準則進行了整體性的下調。其中，北方海鹽資源稅暫減按每噸15元征收；南方海鹽、湖鹽、井礦鹽資源稅暫減按每噸10元征收；液體鹽資源稅暫減按每噸2元征收；通過提取地下天然鹵水曬制的海鹽和生產的井礦鹽，其資源稅適用稅額標準暫維持不變，仍分別按每噸20元和12元征收。鹽資源稅下調可以降低原鹽生產企業成本，對原鹽價格維持低位有利。
　　預期第二季度和全年原鹽價格都維持在較低水平，但由于目前整體原鹽生產企業盈利空間已經較小，因此預期原鹽價格下跌空間有限。
　　中國人民銀行決定，自2007年3月18日起上調資金機構金額存貸款基準利率。資金機構一年期存款基準利率上調0.27個百分點，由現行的2.52%提高到2.79%；一年期貸款基準利率上調0.27個百分點，由現行的6.12%提高到6.39%；其他各檔次存貸款基準利率也相應調整。我們認為本次加息對純堿行業影響如下：
　　從靜態的角度來看，本次加息對純堿行業以及主要上市公司山東海化和雙環科技07年、08年凈利潤有一定的影響；純堿行業下游消費主要集中在玻璃領域，加息對房地產投入資金不利，進而也會影響玻璃的需求增長；本次加息對純堿行業影響是負面的，但由于純堿行業產能擴張已經進入休眠期，同時加息還會對純堿產能擴張有一定的抑止作用，對行業發展是有利的。
　　我國將會從2008年1月1日起實行新的所得稅法，屆時我國內外資企業所得稅率將定為25%。純堿行業屬于傳統行業，因此在所得稅征收方面享有的優惠較少，兩稅合一對純堿行業有利。目前純堿行業主要上市公司山東海化、三友化工和雙環科技的所得稅稅率均為33%，因此08年開始實行25%的稅率對主要上市公司有利，按照新的稅率測算山東海化和雙環科技凈利潤提升幅度為12.34%和12.1%左右(注：本報告盈利預測數據已經采用的新稅率計算)。
　　選擇股份公司憑證的策略..由于我們認為純堿行業還處于持續復蘇階段，景氣上升期將會維持到08年中期，因此我們維持對行業“增持”的評級。
　　純堿屬于傳統化工產品，生產技術相對比較成熟，產品差異化不大，因此我們應該關注行業內龍頭及具有成本優勢的公司，如山東海化(具有原鹽成本優勢的氨堿法行業龍頭)、三友化工和雙環科技(殼牌煤氣化項目投產可以大幅度降低成本，具有原鹽優勢的聯堿龍頭)。
　　行業內要點公司簡析雙環科技：買入..公司地處云應盆地，當地巖鹽儲量十分豐富，公司擁有75萬噸的制鹽能力，另外公司還計劃新上50萬噸鹽硝聯產項目，因此公司可以獲得低成本的原鹽，具有成本優勢。
　　湖北宜化集團擬通過增資和接受國有股權劃轉方式進入雙環集團，股權結構調整完成后，宜化集團將實際控制69.2%的雙環集團的股權，成為雙環科技的實際控制人。宜化集團入主雙環將會為提升公司的生產管理能力以及成本控制能力，對公司長期發展有利。
　　據了解，原來困擾裝置長期運轉的噴嘴罩問題已經初步得到解決，裝置連續運行時間也逐漸延長。考慮到殼牌煤氣化裝置在國內還沒有長周期運行的成功經驗，我們認為該裝置還可能會面臨因為其他問題而停車的風險。
　　但我們依然看到了裝置實現長周期運行的希望。
　　預期2006～2008年公司凈利潤分別為-82.2、170.1和243.4百萬元，EPS分別為-0.177、0.366和0.524。
　　山東海化：公司是我國非常大的純堿生產企業，目前純堿生產能力為200萬噸，公司未來依然計劃通過整合等方式提高純堿生產能力。
　　未來兩年公司業績增長的主要來源：純堿行業復蘇；主要原料原鹽采購成本逐步降低；新建氯堿、甲烷氯化物、醋酸乙酯和苯胺項目的陸續投產。目前公司面臨的主要風險是新進入農業生產體系化工生產領域，新建項目的開車和運行面臨一定的考驗。
　　預期2007～2009年公司凈利潤分別為415.0、586.4和646.9百萬元，EPS分別為0.564、0.797和0.879元。如果考慮可轉債全部轉股對股市情況的攤薄因素，預期2007～2009年公司EPS分別為0.466、0.659和0.727元。