受益于浮法玻璃價格上漲、重油價格下降以及浮法玻璃產能的快速擴張三因素,公司浮法玻璃業務貢獻的業績將大幅提升。
    同時,2006年公司超白玻璃銷售取得了實質性進展,銷量達到57萬重量箱,預計2007年銷量將超過100萬重量箱。
    公司擬定向增發不超過1億投向100萬噸純堿項目,考慮到純堿行業整體復蘇、項目優異的地理位置等綜合因素,預計純堿項目有望成為2008年的盈利增長點。
    按增發1億股計算,公司2006-2008年每股收益攤薄分別為0.19元、0.35元、0.67元,未來三年處于業績高速增長期,未來一年目標價15元,給予“推薦”評級。
    金晶科技前身是山東玻璃總公司全資附屬企業淄博金晶浮法玻璃廠,目前已轉變民營控股的企業,公司管理層與流通股東的利益趨于一致。公司本部擁有一條500T/D的普通浮法玻璃生產線,一條600T/D的超白玻璃生產線,在建一條600T/D的高等浮法玻璃生產線將于2007年中期投產；控股53.3%的金星玻璃擁有一條500T/D的普通浮法玻璃生產線；控股60%的騰州金州玻璃擁有一條600T/D的普通浮法玻璃生產線；控股45%的廊坊金彪玻璃擁有一條600T/D的普通浮法玻璃生產線,在建一條600T/D的普通浮法玻璃將于2007年5月份投產；中材金晶玻纖的子公司寵貝杰中材金晶(中材金晶與PPG合作在香港成立的公司)擁有6萬噸/年的窯池拉絲玻纖；海天生化100萬噸純堿項目正在建設中。
    浮法玻璃業績提升
    公司浮法玻璃業務貢獻的業績將大幅提升,主要得益于浮法玻璃價格上漲、重油價格下降及浮法玻璃產能的快速擴張三個因素。具體來看,供求關系改善及較高的行業集中度都有助于浮法玻璃價格上漲,而公司生產線油改氣后,抗重油波動的能力大大增強。同時,本部600T/D的高等浮法玻璃生產線將于2007年中期投產,此外,收購的騰州金州玻璃、廊坊金彪玻璃及中材金晶玻纖等公司都將產生效應,公司控制的浮法玻璃產能將由于原來的1600T/D擴大到4000T/D。尤其是即將投產的高等浮法玻璃生產線,具有較高的附加值,目前市場價格一般高于100元/重量箱,遠高于公司現有的高等浮法玻璃75元/重量箱的價格水平。公司去年三季度浮法玻璃毛利率開始出現回升,隨著調試完成掌握的參數信息,以后進行重油與天然氣兩方案替換時,生產經營受相關因素的影響較小。
    超白玻璃取得進展
    公司超白玻璃具有較強的市場競爭力,于2005年7月初下線,但當年銷量僅為11萬重量箱左右,遠低于市場預期。2005年底,公司聘請了一家咨詢公司幫助推廣市場并制訂銷售策略,拓寬了超白玻璃的應用領域,從以往的以高等建筑裝為主拓展到太陽能、家電等領域；從以往的經銷商的單一模式過渡到以經銷商結合區域經理的模式,并根據不同細分市場采取不同的銷售策略。經過一年多的市場摸索,公司2006年超白玻璃銷售取得實質性進展,2006年全年實現超白玻璃銷售約57萬重量箱(含出口),貢獻凈利潤約3800多萬元,2007年已經有出口歐洲20萬重量箱的大單打底,預計全年超白玻璃銷售將超過100萬重量箱。
    純堿項目前景可期
    受下游玻璃、氧化鋁等行業高速增長影響,2006年二季度以來國內純堿價格明顯上漲,預計本輪純堿價格的反彈及高位運行有望將延續到2008年。公司擬定向增發不超過1億投向的100萬噸純堿項目的后續建設,考慮到純堿行業整體復蘇、項目優異的地理位置、原材料采購及治污成本的優勢以及當地相關部門大力支持等綜合因素,我們看好公司純堿項目的發展前景,預計純堿項目于2008年上半年投產,有望成為公司重要的利潤增長點。公司預計項目完全達產后,實現收入12.9億元(不含稅)、凈利潤2.47億元。
    盈利預測與估值
    在此,我們假設：①本部600T/D的高等浮法生產線于2007年中期投產,騰州金州玻璃2006年四季度合并報表；②普通及高等浮法玻璃的價格相對穩定,高等浮法玻璃價格有所上漲,超白玻璃價格因開拓市場而略有下降；③純堿項目于2008年上半年投產,全年銷量為40萬噸左右,價格及毛利率參考山東海化的相關指標；④補貼收入是金星玻璃的增值稅返還；⑤綜合稅率為15%。
    我們預計公司2006-2008年每股收益分別為0.27元、0.51元、0.97元,按照定向增發1億股計算,對應的每股收益攤薄為0.19元、0.35元、0.67元,近三年處于業績高速增長期,未來一年的目標價位15元,給予“推薦”評級。