一、玻璃行業狀況回顧
　　我國的玻璃工業已經取得了打破性發展，不僅產量逐年遞增，而且技術也在不斷更新，我國已經掌握了玻璃加工的核心技術，并仍在逐步完善。
　　2005年我國玻璃及玻璃制品制造企業工業總產值累計達到149，307，381千元，與上年同期相比，增長了29％，資產總計累計為185，214，124千元，產品銷售收入達到了144，328，098千元，與上年同期相比，增長了27.72個百分點，利潤總額達到了8，390，199千元。
　　2005年我國平板玻璃總產量超過3.21億重量箱，比上年同期增長14.6％；全行業實現銷售收入280億元，比上年同期增長14.35％，但主營業務成本增長了27.02％，增長幅度大于收入增長幅度逾12個百分點；實現利潤總額9.25億元（前二季度為9.44億元），比上年同期減少61.13％。企業虧損面進一步擴大，較上年同期增長63.86％，虧損企業虧損額較上年同期增長276.59％。
　　玻璃行業的發展與國民經濟的許多行業息息相關，“十一五”期間城鎮化步伐的加快、產業結構的調整升級等將會促進包括汽車產業、建筑業在內的玻璃下游產業對玻璃需求量的逐步上升；此外我國國民經濟的快速增長、居民消費的結構升級以及固定資產投入資金的增長也為玻璃行業的長足發展奠定了穩定的基礎。然而，上述因素推動行業的不斷發展的同時，玻璃行業的發展表現出產能和經濟效益不協調的特點，行業發展的周期性和波動特性一定程度上決定了玻璃企業的市場表現。
　　二、玻璃行業市場分析
　　浮法玻璃價格經過3-5月價格連續上揚6、7月份淡季相對平穩的走勢后8月份略有上升但整體來看下半年浮法玻璃價格繼續回升的勢頭和幅度將難如上半年，且未來景氣走向不容樂觀，原因是產能擴張壓力仍然較重（統計數據顯示，上半年平板玻璃完成固定資產投入資金增幅雖然只有0.4％，但上半年新建成投產生產線就有7條，在建生產線有20條，擬建生產線仍有50多條，總能力約2.4億重量箱，相當于去年底國內全部產能的58％），發改委正在醞釀出臺對平板玻璃行業產能過快擴張的調控政策。
　　由于近幾年玻璃產能增加失控，加上去年5月份以來國家控制房地產加速的影響，玻璃市場已經出現供大于求的局面；同時，由于重油、煤、電等原材料價格猛漲，使得玻璃成本增加。
　　成本的銷售價格的擠壓造成了整個玻璃行業一體虧損的局面。
　　4月，建材市場進入旺季，市場需求擴大，玻璃行業大部分企業的經營形勢開始走好，扭虧為盈，“盡管價格回暖，但玻璃全行業仍處在產能過剩階段，產業格局不變，價格長期趨勢難以把握。但隨著行業內兼并重組的加快，或許能產生大的龍頭企業，從而改變行業的低迷狀態”。
　　短期回暖難掩長期頹勢
　　“目前國內玻璃企業90％以上的產品都是低端的平板玻璃。”由于產品競爭同質嚴重，導致國內玻璃行業陷入低價搶爭市場的競爭狀態，很多企業盡管取得了市場份額，但盈利減少。此外，原料價格上漲，導致企業不堪重負。玻璃生產的原料重油已由2005年初的1600元/噸升至現在的3000元/噸以上，較高到3500元/噸；純堿價格也由2004年的1300元/噸升至目前的1650-1700元/噸。
　　自去年5月份以來，每重量箱玻璃的成本增加15元以上，而玻璃售價卻比2004年大幅下滑，今年一季度更跌入歷史的新低，玻璃價格比2004年同期每重量箱降低了約25元，因此，成本上漲是玻璃行業虧損的根本原因。
　　“產品供大于求才是玻璃行業虧損的根本原因。產能過剩，導致階段性供需矛盾突出，再加上行業集中度較低，企業間同質、無序競爭嚴重，導致整個玻璃行業遭遇寒流”。
　　據統計，2005年我國平板玻璃總產量超過3.21億重量箱，比上年同期增長14.6％；全行業實現銷售收入280億元，比上年同期增長14.35％，但主營業務成本增長了27.02％，增長幅度大于收入增長幅度逾12個百分點；實現利潤總額9.25億元（前二季度為9.44億元），比上年同期減少61.13％。企業虧損面進一步擴大，較上年同期增長63.86％，虧損企業虧損額較上年同期增長276.59％。
　　兼并重組將帶領企業，走出盈利困境
　　盡管整個玻璃行業陷入盈利困境，景氣度下降，但也由此從低端價格競爭開始進入內在實力競爭過程，為一些尋求投入資金的戰略投入資金者、尋求并購的企業提供了機會。
　　年初，聯想控股在玻璃行業發力，其旗下上市公司中國玻璃（3300，HK）通過一系列連環收購動作，以金額約4.16億元的價格取得內地7家玻璃公司的控制權，收購完成后，中國玻璃成為中國出口量非常大的玻璃制造商之一。
　　隨著玻璃行業競爭加劇，企業間兼并重組將是走出盈利困境的發展方向。“通過兼并，企業做大做強，能夠提高市場占有率，提高企業利潤。”此外，隨著企業兼并重組調整結構性矛盾，實現整體化經營，有能力改變目前存在的上游平板玻璃供給過剩與下游深加工能力不足的結構性矛盾。
　　目前，我國擁有世界玻璃生產總量31％的份額，但卻散落在近300家大、中、小企業中，無法與世界五大集團公司相抗衡。而且，普通浮法、平板玻璃等低端產品過剩，高等產品卻仍然供不應求。“如果維持現狀，企業不兼并重組發展大型玻璃集團，改變產業結構，將很難改變現行產業低迷的現狀。”楊昕表示。
　　目前玻璃行業產能已經過剩，大規模建新線來生產高等玻璃產品的可能性并不大，“擴張的途徑將更多的是通過兼并、收購整合的方式來完成”。
　　三、政策解讀
　　國家發改委聯合六部委出臺了《關于促進平板玻璃工業結構調整的若干意見》。意見的要點集中在兩個方面：
　　（一）控制玻璃行業的新增產能。由于06年玻璃行業處于行業谷底，產能過剩的情況比較嚴重。發改委在文中強調了對玻璃新建項目加強控制；（二）促進玻璃行業結構調整。提高玻璃深加工率，提高玻璃產品的附加值。
　　對玻璃在建生產產能統計數做出重大調整。在發改委7月份公布的統計數據中，認為玻璃擬建和在建的生產線有50多條，新增產能2.4億重箱，而本次則認為06年投產和在建的產能僅為20多條，新增7000萬重箱，相比已經出現明顯的下降。當時我們就明確指出發改委的數據比我們調研得到的數據明顯偏大，我們認為在玻璃全行業大幅度虧損的情況下，在建的產能應該相對于去年明顯偏小。這一次發改委對在建產能的數目的調整說明我們之前的判斷是非常準確的。
　　未來兩年行業前景清晰向好，不排除08年玻璃供不應求的情況。我們認為發改委目前對行業新增產能的控制已經晚于市場對行業的調控。由于目前07年預計投產的玻璃生產線已經明顯減少，此時出臺調控政策將會進一步減少玻璃未來的新增產能，在需求保持12-15％增速而且產能彈性非常小的情況下，我們不排除08年玻璃行業出現供不應求的情況。
　　重油價格下降對玻璃形成實質性利好。油價從11月份以來的大幅度下調已經對平板玻璃行業的利潤產生實質性影響。到12月份玻璃行業的重油采購價格由7、8月份的3300下降到2100元/噸。在玻璃價格在淡季走勢明顯強于我們預期的情況下，我們預計行業利潤在1季度將出現強勁的反轉。
　　結構性調整將改變深加工企業利潤受行業利潤波動明顯影響的現狀。深加工比率的提高將改變平板玻璃行業產品嚴重同質化的情況，較終將形成公司在浮法玻璃行業的市場競爭力將取決于公司在深加工的市場份額。浮法玻璃的自我消化能力將使這些企業低于行業風險的能力明顯增強，因此長期看好南玻、福耀等深加工能力明顯處于行業前列的公司。
　　繼續推薦南玻A、福耀玻璃。兩家公司在我們強烈推薦后已有100％以上的漲幅，我們認為對于一個供求關系在持續好轉的周期性行業而言，任何的回調、盤整都是建倉的良好時機。繼續維持對兩個公司強烈推薦的投入資金評級。