【中玻網(wǎng)】玻璃篇：

　　新投產(chǎn)和冷修生產(chǎn)線相當(dāng),未來可投放產(chǎn)能壓力仍很大
　　
　　我國目前在產(chǎn)浮法玻璃生產(chǎn)線242條,產(chǎn)能10.24億重箱;冷修生產(chǎn)線55條,產(chǎn)能1.84億重箱;基本建成可點火的生產(chǎn)線11條,產(chǎn)能0.57億重箱;在建生產(chǎn)線25條,產(chǎn)能1.18億重箱。過去一年,冷修搬遷停產(chǎn)生產(chǎn)線32條,產(chǎn)能1.25億重箱,點火加復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線34條,產(chǎn)能1.42億重箱,總產(chǎn)能變化不大。
　　
　　需求增長較為溫和,低于2013年增速
　　
　　2014年1-10月生產(chǎn)平板玻璃6.78億重量箱,同比增長3.5%。同期房屋新開工面積14.77億平,同比降低5.5%;房地產(chǎn)開發(fā)投入資金7.72萬億,增速12.4%。汽車產(chǎn)量2069萬輛,產(chǎn)量增速9%。這幾項需求增速低于2013年,玻璃需求增速下滑。
　　
　　供給過剩加之需求下滑導(dǎo)致價格一路向下
　　
　　目前全國要點企業(yè)浮法玻璃均價在64.59元/重量箱左右。浮法玻璃售價趨勢前高后低。全年均價68元/重量箱,同比下跌8元/重量箱。價格下滑是兩方面因素共同造成的,一是13年大量投產(chǎn)的生產(chǎn)線給今年的供給帶來很大的增量,二是地產(chǎn)和汽車增速的下滑,帶來邊際需求的下跌。
　　
　　對2015年玻璃行業(yè)的判斷預(yù)計2015年點火加復(fù)產(chǎn)給全年帶來的產(chǎn)能增量在5-7%之間,而冷修帶來的產(chǎn)能減少在2.5%-4%之間,總的產(chǎn)能變化為增加1%-4.5%之間。中性判斷為增加2.75%左右。
　　
　　預(yù)計2015年玻璃行業(yè)需求增速在4-6%。我們預(yù)計2015年行業(yè)成本穩(wěn)中有降,價格前低后高,明年下半年開始玻璃行業(yè)盈利能力將回升。
　　
　　其他建材篇
　　
　　消費升級給有品牌優(yōu)勢的企業(yè)帶來機會
　　
　　人力成本的上升推動消費升級:石膏板、地板、防水材料以及瓷磚等的施工成本較2008年的時候都上漲了一倍。隨著人力成本的不斷上升,而建材本身價格的相對穩(wěn)定,使得各項建材鋪設(shè)安裝的人力成本占建材價格的比例越來越高,因此消費者更加傾向于購買質(zhì)量好,有品牌保證的產(chǎn)品。
　　
　　可支配收入提高,助推消費升級:我國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入從2002年的7702元/年增長至2013年的26955元/年,復(fù)合增長率12%。2014年前三季度,中國居民人均可支配收入同比實際增長8.2%,高于GDP7.4%的增速。隨著全國城鎮(zhèn)居民人均年可支配收入的增長,人們對產(chǎn)品環(huán)保、質(zhì)量等方面的要求越來越高。
　　
　　建材各子行業(yè)集中度提升的進程將繼續(xù)
　　
　　行業(yè)增速與集中度是負(fù)相關(guān)關(guān)系:日本經(jīng)濟學(xué)家馬場正雄曾提出:行業(yè)高增長將使集中度下降;集中度對行業(yè)增速降低的反應(yīng),要比對行業(yè)高增長的反應(yīng)更敏感。建材各個子行業(yè)過去十年行業(yè)增速一直較快,因此很多行業(yè)集中度還較低。
　　
　　同樣在行業(yè)的高速增長中,有的行業(yè)形成了集中度較高的格局而有的行業(yè)還是很分散,可從以下幾個方面解釋。
　　
　　相對重資產(chǎn)行業(yè)集中度易提高我們用折舊/毛利來簡單評價公司屬于重資產(chǎn)還是輕資產(chǎn),防水材料、塑料管道、耐火材料、陶瓷釉料行業(yè)折舊/毛利的值較低。在輕資產(chǎn)的行業(yè)中,新進入者的資金壁壘較低,因此在行業(yè)高速增長的過程中,集中度的提升較為困難。相反的,玻璃纖維、人造金剛石、玻璃和水泥行業(yè)中的主要公司,其折舊/毛利的值相對較高,這些行業(yè)中新進入者的資金壁壘較高,既有的行業(yè)龍頭及相關(guān)的有資金優(yōu)勢的企業(yè)比較容易擴張產(chǎn)能或收購兼并。
　　
　　盈利能力的周期性變動促進行業(yè)集中度提升。
　　
　　盈利能力周期性變動比較明顯的行業(yè),有利于龍頭企業(yè)在行業(yè)盈利能力低點,眾多經(jīng)營能力差的小企業(yè)開始虧損的時候,以較低的成本進行收購兼并。反之,防水材料和耐火材料等行業(yè)盈利能力較為穩(wěn)定,波動性不大,利于小企業(yè)較好的生存。
　　
　　龍頭公司的出現(xiàn)有利于行業(yè)集中度的提升。
　　
　　石膏板行業(yè)需求的快速發(fā)展和較低的資金壁壘,盡管為很多新的進入者提供了機會,但是由于北新建材也抓住了行業(yè)快速的發(fā)展的時期擴展產(chǎn)能,由于公司技術(shù)研發(fā)能力強,可以取得更低的成本,從而在擠掉競爭者的同時,還能取得較好的盈利;管理能力強,在快速擴產(chǎn)的過程中效率高的管理體制提供了有效的支持;現(xiàn)金流充裕,能支持產(chǎn)能的持續(xù)擴張。因此,龍頭公司的出現(xiàn)有利于行業(yè)集中度的提升。對于建材中的耐火材料、塑料管道和防水材料等行業(yè)來說,優(yōu)異龍頭公司的出現(xiàn),有助于行業(yè)集中度的提升。
　　
　　投入資金評價和建議。
　　
　　南玻A憑借自主知識產(chǎn)權(quán)的超薄玻璃和成本大幅降低的多晶硅生產(chǎn)線,有望獲得高于傳統(tǒng)玻璃企業(yè)的利潤水平,旗濱集團其主要市場在華南和華中,玻璃價格較高,看好其15年下半年開始盈利能力的改善。偉星新材、東方雨虹、大亞科技、德爾家居以及友邦吊頂將受益于消費升級帶來的需求增長,北京利爾、濮耐股份、偉星新材、永高股份、中國聯(lián)塑和東方雨虹等將帶領(lǐng)所在行業(yè)加速集中度提升的過程。北新建材將繼續(xù)穩(wěn)步推進其石膏板生產(chǎn)線布局并拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。玻纖行業(yè)進入新的漲價周期,對中國玻纖盈利能力提升明顯。關(guān)注建研集團轉(zhuǎn)型進程。同時關(guān)注油價暴跌給塑料管道和塑料型材行業(yè)以及玻璃行業(yè)帶來的原料和燃料下跌導(dǎo)致的成本下降帶來的盈利提升。