【中玻網】空頭預期過于提前,在10月玻璃現貨回落后,期市表現依然以窄幅整理為主。10月末,玻璃主力1501合約收于1044元/噸,較上一月基本持平。
　　
　　十一長假過后,北方需求減少,玻璃現貨逐漸進入季節性淡季。沙河、武漢地區較9月底現貨降幅在60-80元/噸。且庫存仍在增長,后期價格下行壓力繼續。提前指標顯示玻璃終端需求四季度弱穩,但行業主要風險點在于冬儲力量的退去。與周邊很多建材類商品類似,由于玻璃生產不具備可調節性,冬季淡季需求下需要部分貿易商冬儲以維持廠商資金。但在去年冬儲巨虧背景下,今年貿易商冬儲概率較低。雪上加霜的是,上半年的持續虧損導致玻璃廠資金整體偏緊,冬儲力量消失后廠商資金壓力是否會導致廠商甩貨成為較主要風險點。
　　
　　伴隨年內現貨價格回落,玻璃產能緩慢退出。截止10月末,全國玻璃實際產能增速由年初16%跌至2%不到。對比2012年長達半年的產能負增長,此次產能收縮尚未到位。假設6個月左右的供給收縮時間,玻璃產能增速預計在明年一、二季度才將完成出清。周期性規律也符合我們對于行業產能出清的時點判斷。
　　
　　經歷今年以來的持續虧算后,今年冬季預計是行業黎明前較后的黑暗。一旦冬季廠商資金壓力與減產爆發,產能在今年四季度和明年一季度完成出清,行業長期基本面將得到明顯改善。市場條件為我們提供了買原拋近的套利機會。合約選擇上,可以考慮買1509,拋1506。這里的1506近似于一般條件下的5月合約,由于交割規則改變后,大量資金集中1506,1501交割后,1506可能會成為下一個主力合約。
　　
　　一旦11月中旬開始,主力持倉移倉到1506合約后,近月1501交割屬性增強,而1506合約將跟隨現貨趨勢波動。淡季及庫存壓力下,現貨價格在明年2月份之前震蕩下行概率較高。而從價格上來看,1506合約以沙河地區為基準,假設盤面850元/噸的價格合理,那么則意味著全國玻璃廠商仍將再面臨近一年的一體虧損。連續2年持續虧損而不減產,對于一個資金成本高、民營企業多的行業來說顯然不能成立。行業在今年冬季到明年二季度之前完成供需扭轉概率較高,套利角度也支持賣6買9套利。